日本央行20日早間公布最新利率決議稱，將政策利率維持在-0.1%不變，將日本10年期國(guó)債收益率目標(biāo)維持在0%左右，符合市場(chǎng)預(yù)期。此外，該行還表示，將“大幅”增加每月債券購買規(guī)模，從目前計(jì)劃的7.3萬億日元增加到9萬億日元(約675億美元)。

最值得注意的是，隨著購債量的增加，日本央行出人意料地?cái)U(kuò)大了10年期國(guó)債收益率的目標(biāo)波動(dòng)區(qū)間，從-0.25%至0.25%擴(kuò)大至-0.5%至0.5%。據(jù)日本央行稱，本次舉措是對(duì)現(xiàn)有超寬松貨幣政策進(jìn)行微調(diào)，而非退出該政策。

市場(chǎng)觀點(diǎn)稱，這一出人意料的決定有可能震動(dòng)全球金融市場(chǎng)，此前日本央行捍衛(wèi)10年期國(guó)債收益率上限的堅(jiān)定承諾，間接幫助全球保持了較低的借貸成本。放寬債券收益率目標(biāo)區(qū)間行動(dòng)，將使得市場(chǎng)借取日元成本有機(jī)會(huì)提高，影響套息交易空間，部分資金或轉(zhuǎn)回日元。部分機(jī)構(gòu)提示稱，日本央行無法阻止市場(chǎng)揣測(cè)其將逐步退出“超寬松”貨幣政策，投資者近期需注意全球FICC市場(chǎng)間波動(dòng)率的傳導(dǎo)。

【資料圖】

擴(kuò)大YCC區(qū)間超出市場(chǎng)預(yù)期日債收益率日內(nèi)近乎翻倍

據(jù)周二的政策聲明，日本央行將允許10年期日本國(guó)債收益率升至0.5%左右，高于之前波動(dòng)區(qū)間0.25%的上限。彭博經(jīng)濟(jì)學(xué)家稱，作為全球最后一個(gè)政策轉(zhuǎn)向的央行，日本央行的政策調(diào)整將在全球金融市場(chǎng)產(chǎn)生“沖擊波”。

從市場(chǎng)反應(yīng)來看，日本10年期收益率盤中一度飆升21BPs至0.467%，創(chuàng)2015年以來最高水平；5年期日本國(guó)債收益率飆升12BPs至0.26%，為2013年以來最高。權(quán)益資產(chǎn)大幅下挫，日本東證指數(shù)盤中跌幅一度擴(kuò)大至2%，日經(jīng)225指數(shù)跌3%。隨著日債收益率大幅攀升，連帶歐債、美債收益率同步上升，全球債券波動(dòng)率再度走高，股債同步下跌的局面再現(xiàn)。同時(shí)，日元多個(gè)關(guān)鍵期限的隱含波動(dòng)率攀升，匯率市場(chǎng)同樣波動(dòng)率上升。

截至周二尾盤，10年期日債收益率報(bào)0.412%，上行16.1BPs，3年期和5年期日債收益率分別走高3.1BPs和3.6BPs，報(bào)0.04%和0.17%，超長(zhǎng)端品種延續(xù)弱勢(shì)，20年期和30年期日債收益率分別報(bào)1.213%和1.573%，走高3.3BPs和4.8BPs。

不過，日本央行并不將此舉與改變貨幣政策方向掛鉤，日本央行在聲明中表示：“日本央行決定調(diào)整對(duì)收益率曲線的控制，以改善市場(chǎng)功能，并鼓勵(lì)整個(gè)收益率曲線更平穩(wěn)地運(yùn)行，同時(shí)保持寬松的金融環(huán)境。通過這些步驟，日本央行將致力于在這一框架下加強(qiáng)貨幣寬松的可持續(xù)性，以實(shí)現(xiàn)價(jià)格目標(biāo)。”

日本央行行長(zhǎng)黑田東彥在此后的新聞發(fā)布會(huì)上關(guān)于通脹的主要說法沒有改變，即通脹還沒有(穩(wěn)定地)超過2%的目標(biāo)。其中隱含的信息是：擴(kuò)大收益率曲線控制(YCC)區(qū)間并不等同于加息，也不是向政策正常化邁出的一步。

新加坡銀行外匯策略師Moh siong sim表示，日本央行已經(jīng)擴(kuò)大10年期國(guó)債收益率范圍，我想這比預(yù)期的要早。這引發(fā)了一個(gè)問題：從政策正常化的角度來看，這是否預(yù)示著未來會(huì)出現(xiàn)更多的情況？之前我們看到的日元大幅走軟令政策制定者感到不安。很明顯，這增加了明年日元走強(qiáng)的可能性。

國(guó)際衍生品智庫分析師認(rèn)為，此前日本央行行長(zhǎng)一再堅(jiān)持堅(jiān)定的鴿派立場(chǎng)，強(qiáng)調(diào)在工資出現(xiàn)更強(qiáng)勁增長(zhǎng)之前，日本央行有必要出臺(tái)刺激措施，排除了針對(duì)日元貶值采取行動(dòng)的可能性。

日本央行持有日債比例已升破50% 流動(dòng)性枯竭亟需調(diào)整收益率政策

從日債持有分布來看，日本央行對(duì)日本國(guó)債的持有比例首次升破了50%的歷史性門檻。據(jù)日本央行周一(19日)公布的最新季度數(shù)據(jù)，截至9月末，央行持有國(guó)債總量的50.3%，高于三個(gè)月前的49.6%。作為其收益率曲線控制政策的一部分，央行一直買入日本國(guó)債，引發(fā)了擠出私人投資者、加劇市場(chǎng)流動(dòng)性枯竭的擔(dān)憂。

此前接受調(diào)查的所有數(shù)十位經(jīng)濟(jì)學(xué)家都預(yù)計(jì)，日本央行不會(huì)改變政策，不過他們中的大多數(shù)專家曾表示，日本央行應(yīng)該采取更多措施來改善債券市場(chǎng)的運(yùn)作。

面對(duì)流動(dòng)性不足的日債市場(chǎng)，市場(chǎng)普遍猜測(cè)日本央行或?qū)⒃诿髂旰谔飽|彥卸任前后逐步退出YCC政策，而當(dāng)下的行動(dòng)時(shí)間點(diǎn)大幅提前。消息釋出后，日元和日債收益率大幅上漲，日經(jīng)指數(shù)大幅下跌，并外溢至全球股票市場(chǎng)。盡管日央行解釋此舉是對(duì)微觀金融市場(chǎng)功能有效性的考慮，并宣稱此行動(dòng)“可增強(qiáng)貨幣寬松的可持續(xù)性”，但無法阻止市場(chǎng)揣測(cè)日本央行將逐步退出長(zhǎng)期實(shí)施的“超寬松”貨幣政策，并開啟貨幣政策正常化。

國(guó)泰君安觀點(diǎn)稱，目前市場(chǎng)反饋的仍是即時(shí)消息的沖擊，以及日央行側(cè)重“金融市場(chǎng)”而并未給出根本性政策轉(zhuǎn)向態(tài)度的短暫安撫中。但后續(xù)看，若日本經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)尤其是通脹數(shù)據(jù)繼續(xù)走高，將會(huì)進(jìn)一步推升日元漲勢(shì)。后續(xù)高度關(guān)注日央行對(duì)日本經(jīng)濟(jì)展望的表述，如若日央行上調(diào)了中長(zhǎng)期通脹前景指引，則可能醞釀更長(zhǎng)期的日元升值。

此外，日本央行購債操作仍在繼續(xù)，該行當(dāng)日還宣布例行計(jì)劃外債券購買操作，從12月21日起直接購買1000億日元的1-3年期日本國(guó)債，購買1000億日元的3-5年期日本國(guó)債，購買3000億日元的5-10年期日本國(guó)債，購買1000億日元的10-25年期日本國(guó)債。

日本央行行長(zhǎng)黑田東彥指出，日本央行的基本框架絲毫沒有改變，收益率曲線控制的調(diào)整可能對(duì)經(jīng)濟(jì)有利，而額外購債應(yīng)該會(huì)改善市場(chǎng)功能。他預(yù)計(jì)，2023財(cái)年整體通脹率不太可能達(dá)到2%，除非CPI目標(biāo)在望，否則不會(huì)調(diào)整寬松政策，今日的決定旨在提高收益率曲線控制的有效性。

（文章來源：新華財(cái)經(jīng)）