日本央行意外大幅修改收益率曲線控制計(jì)劃，引發(fā)日元大幅上漲，日本股市大跌。對(duì)于全球利率市場(chǎng)而言，日本央行一旦退出收益率曲線控制政策，其帶來(lái)的短期市場(chǎng)震蕩將不可避免。

12月20日，日本央行貨幣政策會(huì)議決定將基準(zhǔn)利率維持在歷史低點(diǎn)-0.1%，將10年期國(guó)債收益率目標(biāo)上限從0.25%上調(diào)至0.5%。日本央行稱，新的收益率曲線控制區(qū)間為正負(fù)0.5%。此外，日本央行當(dāng)日還宣布計(jì)劃外的債券購(gòu)買操作，明年1-3月日本央行購(gòu)買日本國(guó)債規(guī)模將增加至9萬(wàn)億日元/月。

日本央行意外大幅修改收益率曲線控制計(jì)劃，引發(fā)日元大幅上漲，日本股市大跌。日本10年期國(guó)債收益率飆升21個(gè)基點(diǎn)至0.467%，為2015年以來(lái)最高。日經(jīng)225指數(shù)和東證指數(shù)均跌超1%；日元兌美元匯率短線大漲，上漲超過(guò)2%，進(jìn)入133區(qū)間，今年早前曾一度沖破150大關(guān)；美債大跌，10年期美債收益率一度短線上行至3.62%。

(相關(guān)資料圖)

日本央行意外大幅修改收益率曲線控制政策

日本收益率曲線控制政策(Yield Curve Control， 簡(jiǎn)稱YCC)是繼2013年日本央行提出將CPI年率控制在2%目標(biāo)后，綜合考慮經(jīng)濟(jì)活動(dòng)、物價(jià)變化等因素，由央行行長(zhǎng)黑田東彥提出的進(jìn)一步量化質(zhì)化的貨幣寬松政策(QQE)。

當(dāng)10年期日本國(guó)債(Japanese government bond)利率觸及上限，目前已逐步升至0.5%時(shí)，日本央行便開(kāi)始介入市場(chǎng)。YCC通過(guò)購(gòu)買目標(biāo)10年期國(guó)債，將該國(guó)債收益率壓低至0%的目標(biāo)水平，使無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率水平下降，進(jìn)而引導(dǎo)信貸利率下行，刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，因此被稱為利率上限型管理政策。

國(guó)泰君安國(guó)際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家周浩指出，從技術(shù)角度而言，日本央行想退出YCC并不容易。日本央行持有超過(guò)70%的日本10年期國(guó)債，其資產(chǎn)負(fù)債表超過(guò)GDP的250%。日本央行是日本債券市場(chǎng)中唯一的大玩家，選擇逐步退出抑或全面退出，日本央行都面臨著金融市場(chǎng)可能出現(xiàn)明顯波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。

因此，早前市場(chǎng)預(yù)期，本次日本央行貨幣政策會(huì)議將維持-0.1%的利率，同時(shí)日本10年期國(guó)債收益率上限保持0.25%不變。

此外，目前日本通脹水平仍居高不下，但日本央行此前強(qiáng)調(diào)，通脹率會(huì)在不久的將來(lái)下降。如有必要，將采取更多措施，以確保寬松的政策立場(chǎng)。此次，日本央行重申了2%的通脹目標(biāo)，并表示將繼續(xù)擴(kuò)大基礎(chǔ)貨幣，直至達(dá)到預(yù)定目標(biāo)。此外，日本首相近期表示，計(jì)劃在現(xiàn)任日本央行行長(zhǎng)明年4月卸任后，修改與日本央行達(dá)成的聯(lián)合聲明，列明日本央行應(yīng)“盡早”實(shí)現(xiàn)2%的通脹目標(biāo)。

日本央行逐步退出YCC會(huì)推升全球利率

周浩進(jìn)一步指出，對(duì)全球利率市場(chǎng)而言，日本央行一旦退出YCC，其帶來(lái)的短期市場(chǎng)震蕩不可避免。日元以其極低的利率已然成為世界金融市場(chǎng)的壓艙石，一旦日本最終退出低利率，全球整體無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率水平將出現(xiàn)明顯抬升，對(duì)于全球利率體系而言，一旦YCC退出歷史舞臺(tái)，全球利率水平在短期將很可能大幅抬升。

在極端情形下，日本YCC的結(jié)束很有可能會(huì)成為全球利率重新螺旋上升的發(fā)動(dòng)機(jī)。日元利率的上升將會(huì)在第一時(shí)間傳導(dǎo)至世界各大金融市場(chǎng)。而作為亞洲最主要的經(jīng)濟(jì)體之一，亞洲新興國(guó)家市場(chǎng)的金融市場(chǎng)將會(huì)明顯感受到第一波的壓力。

中國(guó)銀行研究院研究員吳丹對(duì)新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)表示，日本國(guó)債收益率的上調(diào)對(duì)市場(chǎng)預(yù)期影響較大。此前，美國(guó)迫于高通脹壓力加碼緊縮貨幣政策，美元顯單邊強(qiáng)勢(shì)升值，但日本通脹指數(shù)溫和，日本央行維持寬松政策，日元兌美元匯率曾一度顯較大幅度貶值，自3月初的114.9一度貶值至10月中旬的150.1，跌破三十年以來(lái)最低，跌幅超過(guò)1998年亞洲金融危機(jī)期間水平。11月以來(lái)，隨著市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)政策預(yù)期轉(zhuǎn)向，日元等非美貨幣幣值逐步回升。

2023年全球滯漲風(fēng)險(xiǎn)上升，除歐美等國(guó)通脹居高不下之外，許多新興市場(chǎng)國(guó)家也陷入通脹困境，此輪日本央行提高10年期國(guó)債收益率控制區(qū)間，令市場(chǎng)對(duì)日本央行貨幣政策或?qū)⑥D(zhuǎn)向的預(yù)期升溫，或被視為逐步退出寬松貨幣政策并收縮流動(dòng)性的體現(xiàn)，推動(dòng)日元升值。日元升值將壓縮日本出口利潤(rùn)空間，提高企業(yè)支付利息金額，因此對(duì)當(dāng)日的日本股市構(gòu)成了負(fù)面影響。

對(duì)于后續(xù)日元的走勢(shì)，嘉盛集團(tuán)資深分析師Joe Perry指出，美元兌日元匯率自10月21日創(chuàng)下年內(nèi)高點(diǎn)151.94后進(jìn)入下降通道。未來(lái)美元兌日元的走勢(shì)，還取決于美聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)的態(tài)度。

（文章來(lái)源：新京報(bào)）