隨著緊縮浪潮下流動性急劇收緊，債務融資受挫，眾多公司估值大幅下降，經濟衰退沖擊也近在咫尺。在多重因素沖擊下，今年全球并購活動也急劇降溫，遠低于去年創下的紀錄新高。

根據Dealogic數據，截至12月20日，今年全球并購總額下降了37%至3.66萬億美元，而去年并購總額曾創下5.9萬億美元的歷史新高。今年第四季度以來，全球并購交易下降56%至6412億美元，部分原因是私募股權活動減少66%。

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更糟糕的是，美聯儲加息步伐還將繼續，市場流動性逆風或仍未結束。12月22日，美國商務部公布的數據顯示，美國第三季度實際GDP年化季率終值為3.2%，好于市場預期的2.9%。鑒于經濟意外加速增長，美聯儲大幅加息的預期也有所升溫。

景順亞太區(日本除外)全球市場策略趙耀庭對記者表示，令人意外的是，即使今年大幅加息，美國經濟依然保持強勁。目前的經濟強韌是一把“雙刃劍”，美聯儲可能會收緊貨幣政策，或許在明年2月份召開的下一次聯邦公開市場委員會會議上再加息50個基點。

并購交易急劇放緩后或迎緩慢復蘇

在流動性收緊的沖擊下，今年美國的并購交易量下降約43%至1.53萬億美元，歐洲和亞太地區的并購交易量分別下降了27%和30%，交易量徘徊在略高于9000億美元的水平。

隨著各國央行加息，杠桿收購融資市場在2022年陷入停滯，迫使大型私募股權公司要么開出更大的股本支票，要么放棄其收購雄心。

Evercore全球投資銀行業務首席運營官Tim LaLonde表示：“地緣政治緊張局勢和導致利率上升的通脹這對孿生惡魔正在抬頭，這兩者對市場產生了非常不利的影響。”

全球第三大保險經紀公司韋萊韜悅(WTW)調查顯示，由于對宏觀經濟的擔憂，今年市場上的并購數量和規模均出現顯著下降。今年第三季度沒有一筆價值超過100億美元的大型交易，為三年來首次，價值超過10億美元的大型交易只有49筆，而去年同期有67筆。

好消息是，盡管2023年利率將繼續上升、全球經濟衰退可能性加大、地緣政治局勢仍然緊張，但WTW預測交易活動仍將繼續。WTW預計，明年并購市場可能會出現“口紅效應”，購買者越來越關注規模較小的交易，而不是大型交易。

明年市場或有望緩慢復蘇。WTW亞太區人力資本并購咨詢主管Massimo Borghello表示，前所未有的顛覆性力量給并購交易參與者帶來了阻力，但同樣也在創造機遇。推動交易的基本面仍然存在，而且各類資產的估值在2022年經歷了一波下降，戰略買家和金融買家將利用價格低廉時機得到更好的收購機會。

2023年初的交易活動可能與今年下半年類似，但隨后或迎來轉機。美國銀行歐洲、中東和非洲并購業務聯席主管Eamon Brabazon預計，明年第一季度將表現低迷，但交易量將在第二季度開始增長。

盡管短期內緊縮風暴沖擊了市場，但長期前景依舊可期。Cravath， Swaine & Moore LLP合伙人Faiza Saeed表示，盡管CEO們認為短期內形勢會很艱難，但他們對長期前景感到更加樂觀。

“盡管宏觀和地緣政治環境不利，但資本充足的戰略公司仍會進行對其長期商業戰略很重要的交易，”美國銀行全球并購聯席主管Ivan Farman坦言。

需要注意的是，在地緣沖突大背景下，能源行業明年的交易有望升溫。Skadden駐倫敦合伙人Lorenzo Corte表示，由于俄烏沖突，能源行業的交易預計會增加，歐洲必須用其他來源取代來自俄羅斯的大量能源。

貨幣政策“曙光”在望？

疫情后天量流動性讓全球市場陷入狂歡，而今年的激進加息潮則讓這場流動性盛宴“戛然而止”。

PIMCO(品浩)全球經濟顧問Richard Clarida對21世紀經濟報道記者表示，過去一年，美國和全球市場都十分動蕩，主要因素是美聯儲和其他主要央行普遍采取鷹派的貨幣政策，試圖應對陡峭且持續的通脹曲線，美聯儲會堅持抗通脹直到工作完成。

對于未來而言，如果美聯儲暫停加息乃至降息的時點早于預期，今年遭受重創的市場將有望迎來喘息，但前路仍存在重重障礙，不確定性依舊籠罩市場。

牛津經濟研究院美國首席經濟學家Ryan Sweet對記者表示，美聯儲上調聯邦基金利率目標區間的幅度超過了市場的預期，從歷史上看，在高通脹和經濟疲軟的情況下，美聯儲放松貨幣政策的速度一直很慢，預計2023年美聯儲不會降息。

而目前市場的看法則相對樂觀，美聯儲會期對應的隔夜互換數據顯示，到2023年5月份會議的加息幅度僅略高于50個基點，到明年年底將降息50個基點。而美聯儲官方則預計，明年將累計加息75個基點，并暗示不會很快降息。

摩根士丹利首席固定收益策略師Jim Caron表示，市場對美聯儲貨幣政策前景的看法有誤。“我并不認為加息周期得到了充分的消化，當前市場反映的是人們預計利率會下降，但我認為我們需要傾聽央行官員的言論以及他們對通脹的擔憂。”Caron預計，除非發生重大變化，否則美聯儲將在一段時間內維持5.25%的利率水平，確保通脹得到控制。

展望未來，趙耀庭對記者表示，明年將在很大程度上取決于美聯儲何時按下加息“暫停鍵”。關鍵問題在于，美國經濟會否在收縮階段陷入衰退，以及核心通脹是否會繼續回落至美聯儲的目標區間，這其實仍未明朗。

但不管怎樣，明年美聯儲等央行逐漸暫停加息幾乎已成定局，2023年晚些時候或者2024年可能降息，雖然具體時點尚不確定，但至少市場已經看到寒冬過后那縷微弱的“曙光”。

（文章來源：21世紀經濟報道）