12月28日，日本央行發布貨幣政策會議意見摘要(12月19日至20日)。意見主要涉及經濟及金融發展、貨幣政策，并對日前擴大10年期國債收益率交易區間這一舉動進行了“回應”。

前不久，日本央行宣布調整YCC政策(收益率曲線控制，Yield Curve Control)區間上限引起市場關注。YCC政策的本質是一種非常規性利率工具，即通過政府債券回購的方式來間接設置特定期限的收益目標水平，將收益率控制在理想的范圍內。

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根據政策調整，日本央行將日本10年期國債利率區間從±0.25%調整至±0.50%，同時宣布2023年1-3月購買長期政府債券的規模從此前的7.3萬億日元增加至約9萬億日元。這不禁讓市場紛紛揣測，日本寬松貨幣政策是不是要轉向了？

日本央行最新發布的貨幣政策會議意見對上述問題進行了“回應”：將10年期日本國債收益率波動區間從目標水平擴大，并非為了改變貨幣寬松的方向。這項政策措施，旨在通過改善債券市場的功能，在全球通貨膨脹的情況下，使當前以實現2%的價格穩定目標為目標的寬松貨幣政策更具可持續性。

日本央行的貨幣政策會議意見摘要指出，有必要將10年期日本國債收益率波動區間從目標水平擴大，以應對市場功能惡化的問題。即使在這種情況下，通過降低實際利率產生的強大寬松效應將繼續存在，部分原因是通脹預期上升。從日本國債收益率曲線來看，10年期國債的價格形成存在扭曲。為避免負面影響，有必要擴大10年期日本國債收益率波動區間。然而，這并不是退出寬松貨幣政策的政策變化，應該通過購買日本國債來維持當前的寬松政策立場。

日本央行表示，將10年期日本國債收益率波動區間從目標水平擴大，將有助于加強收益率曲線控制的可持續性。此外，為了將整個收益率曲線穩定在低水平，增加所有期限的日本國債購買量，并視情況靈活地追加購買，將增強貨幣寬松政策的可持續性。

同時，日本央行認為，就貨幣政策的實施而言，暫時維持貨幣寬松是合適的。“良性循環的跡象已經開始顯現，在勞動力市場緊張的情況下，企業利潤整體處于高水平，并采取措施提高工資。然而，價格穩定的目標被認為尚未實現”。

談及經濟及金融發展方面，日本央行表示，由于工資上漲的可持續性取決于企業的增長潛力，加強企業“賺錢能力”的供給側改革是實現2%的物價穩定目標的重要因素。作為此類改革的晴雨表，一般服務業的通脹率值得關注。消費者價格指數(CPI，除新鮮食品外的所有商品)的同比變動率可能會在今年年底前上升，然后在2023財年中期放緩。在評估價格發展時，有必要通過各種相關指標來研究潛在的通貨膨脹，并考慮政府的綜合經濟措施對消費者價格的影響。

貨幣政策方面，日本央行表示，將繼續實施量化質化寬松(QQE)，控制收益率曲線，以實現價格穩定目標。日本的金融狀況總體上是寬松的。但是，債券市場的功能已經惡化，如果這種情況持續下去，將對企業債券發行條件等金融狀況產生負面影響，并阻礙貨幣寬松效應的傳導。隨著債券市場功能的惡化，投資者情緒變得謹慎，公司債券收益率的利差擴大。從發行金額和數量來看，企業債券的發行條件似乎還不錯，但目前的情況值得關注。

雖然將長期收益率穩定在低水平對日本經濟實現可持續增長是必要的，但對市場功能可能產生的負面影響也令人擔憂。因此，日本央行在擴大10年期日本國債收益率波動區間的同時，繼續控制收益率曲線是合適的。

（文章來源：澎湃新聞）