自2021年以來，港股下跌已超過19個(gè)月，為歷次下行周期最長(zhǎng)。而今年11月，恒生指數(shù)又累計(jì)大漲26.6%，創(chuàng)下了近10年來最大單月漲幅紀(jì)錄。強(qiáng)勢(shì)反彈的港股市場(chǎng)，轉(zhuǎn)機(jī)是否漸顯，預(yù)期反彈的持續(xù)性如何，2023年，港股帶來了怎樣的投資機(jī)會(huì)？這些機(jī)會(huì)的節(jié)奏和方向要如何把握？

跨年時(shí)點(diǎn)，滬港深價(jià)值投資領(lǐng)跑者，嘉實(shí)基金價(jià)值投資總監(jiān)張金濤深度解讀滬港深投資機(jī)會(huì)。

港股+A股明年都比今年好

(相關(guān)資料圖)

明年的市場(chǎng)無論是港股還是A股都會(huì)比今年好。從一年的維度來看，港股的表現(xiàn)會(huì)比A股更強(qiáng)一些。港股在過去三、四年的時(shí)間里面大幅的落后A股，整體的估值更便宜，一旦經(jīng)濟(jì)有所好轉(zhuǎn)，盈利開始起來，估值提升，港股的漲幅會(huì)更具有吸引力，向上的彈性也更大一些。

港股是一個(gè)相對(duì)較為復(fù)雜的市場(chǎng)，它的走勢(shì)既要考慮中國的基本面，也要關(guān)注全球的流動(dòng)性。

因?yàn)橄愀鄣慕?jīng)濟(jì)基本面及盈利都與內(nèi)地經(jīng)濟(jì)連接緊密。往后看，如果2023年內(nèi)地的經(jīng)濟(jì)從底部開始復(fù)蘇逐步向上，而美國的經(jīng)濟(jì)開始從高位入低，進(jìn)入衰退。兩個(gè)基本面不同，估值的位置不同，疊加明年美聯(lián)儲(chǔ)加息的步伐開始慢慢放緩，多重因素都顯示對(duì)港股較為有利。

高性價(jià)比的配置窗口期

年底港股迎來反彈，反彈主導(dǎo)是對(duì)估值的修復(fù)，對(duì)之前過度悲觀預(yù)期的修正。張金濤分析，盡管反彈幅度較大，但因?yàn)橹笆袌?chǎng)跌幅較多，很多板塊的估值還是處于中樞以下的較低位置。

疊加明年預(yù)期盈利整體會(huì)有明顯改善，相對(duì)于今年來說，現(xiàn)在的位置是向上的機(jī)會(huì)比向下的風(fēng)險(xiǎn)要大一些，性價(jià)比非常不錯(cuò)。我們看到AH的溢價(jià)現(xiàn)在還是處于比較高的位置，所以港股現(xiàn)在整個(gè)估值的吸引力，包括未來盈利估值提升的空間也會(huì)更大。

更多投資機(jī)會(huì)轉(zhuǎn)機(jī)顯現(xiàn)

過去幾年受疫情影響較大的行業(yè)，毫無疑問明年會(huì)有比較顯著的改善。

中概股

監(jiān)管和政策信號(hào)積極

以互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)為主的中概股，調(diào)整周期已經(jīng)結(jié)束。隨著美國會(huì)計(jì)監(jiān)督委員會(huì)針對(duì)美國上市中概股方面的審計(jì)監(jiān)管取得積極進(jìn)展，中概股退市風(fēng)險(xiǎn)也大幅下降。

結(jié)合監(jiān)管和政策的積極信號(hào)，考慮到此前市場(chǎng)估值、投資情緒和成交額持續(xù)處于極致水平，市場(chǎng)近期出現(xiàn)快速大幅反彈并不意外。中概股會(huì)得到進(jìn)一步的上漲，但上漲速度和幅度，還要看基本面能否快速跟上，或接近大家的預(yù)期。

房地產(chǎn)

未來地產(chǎn)不會(huì)走上老路

地產(chǎn)是價(jià)值股的風(fēng)向標(biāo)。地產(chǎn)“三支箭”加碼，地產(chǎn)行業(yè)也將迎來基本面改善，地產(chǎn)板塊及地產(chǎn)鏈或迎來困境反轉(zhuǎn)下的估值與盈利修復(fù)。

目前地產(chǎn)市場(chǎng)處于過渡階段，未來肯定是多層次的市場(chǎng)，居住的需求不再全部依靠商品房解決，還可通過保障房、長(zhǎng)租房、公租房等多種方式，多層次解決。而房地產(chǎn)行業(yè)的投資，可能會(huì)集中到份額提升仍有優(yōu)勢(shì)的房地產(chǎn)企業(yè)，那些沒有爆出風(fēng)險(xiǎn)、資產(chǎn)負(fù)債表整體經(jīng)營(yíng)比較健康的企業(yè)，也蘊(yùn)含著不少的投資機(jī)會(huì)。

能源

2023年要保持謹(jǐn)慎

今年港股表現(xiàn)最好的行業(yè)是能源，主要是礦，油、氣、煤等。明年可能有一些小品種還會(huì)有機(jī)會(huì)，比如金屬類，隨著中國經(jīng)濟(jì)的修復(fù)，供給沒有大幅的下跌，明年的價(jià)格會(huì)比較穩(wěn)健。但像油、煤這些今年漲幅較大，處在高位，明年的盈利有可能會(huì)比今年低，超額收益的空間不大，建議謹(jǐn)慎。

理性樂觀待時(shí)而動(dòng)

2021—2022兩年多的持續(xù)下跌，讓投資者陷入悲觀。而對(duì)于價(jià)值投資而言，秉承一個(gè)核心投資理念：相信均值回歸。

“明年整體的經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)上行，建議大家不要過度恐慌，也不要盲目沖動(dòng)，理性尋找投資機(jī)會(huì)。對(duì)整體指數(shù)來說，目前估值不貴。我們對(duì)明年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)比今年樂觀，有理由對(duì)明年的股票行情更為樂觀。”

（文章來源：嘉實(shí)基金）