1月10日，日本內務省公布數據顯示，日本東京通脹率自1982年以來首次達到4%。至此，日本東京通脹率同比增幅已連續9個月高于2%的目標。

東京的通脹數據是日本全國趨勢的領先指標，該數據再創40余年來的新高，表明日本國內整體通脹也在持續上行。隨著通脹數據升至日本央行目標的兩倍，日本央行貨幣寬松政策已行至“十字路口”。

日本對“高通脹”盼望已久。長期以來，日本游走在通貨緊縮邊緣，反復跌入通貨緊縮狀態，拖垮日本經濟。為了提振經濟，日本央行長期維持超寬松貨幣政策，即使是在全球加息浪潮席卷下的2022年也未曾動搖。

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從最新公布的數據來看，通脹似乎已經達到了日本央行“同比增速保持在2%以上”的目標。但從日本央行的表態來看，日本央行并未因當前通脹攀高而動搖其鴿派立場。

“日本本輪通脹抬升更多源于供給因素。”建行金融市場部劉猛表示，日本能源和糧食嚴重依賴進口，由于全球供應緊張推升能源及糧食價格，對外依存度較高的日本受到波及。與此同時，美日兩國貨幣政策的大幅背離使得日元在2022年經歷了大幅貶值，進口成本的提升推動通脹進一步上行。

日本央行認為，當前通脹屬于成本推升型通脹且不可持續，無法從根本上扭轉日本長期通縮的局面。日本央行預計，下一財年物價將降至2%以下。

日本通脹的不斷攀升給經濟的“沉疴痼疾”再添新傷，日本經濟復蘇乏力，也讓日本央行貨幣政策“轉向”存有顧慮。

2022年第三季度日本國內生產總值(GDP)出現萎縮，環比增幅為-0.2%，年化增幅為-0.8%。物價的加速上漲在一定程度上抑制了家庭消費支出，消費趨勢指數(CTI)顯示，11月日本家庭消費趨勢指數環比下降了1.4%，整體消費趨勢指數環比下降了0.2%。

全球利率上行背景下，日本央行堅守貨幣寬松代價不菲：日元大幅貶值促使日本當局入場干預匯市；日債收益率屢次升破上限，央行頻繁干預致使日債市場功能惡化。去年12月底，日本央行貨幣政策出現松動：日本央行決定將10年期國債收益率波動區間由正負0.25%擴展至正負0.5%。

平安證券首席經濟學家鐘正生表示，日本央行此次上調收益率曲線控制(YCC)政策目標出于三方面的考慮：日本收益率曲線控制使期限利差過度扭曲，增大了市場風險；日本央行干預債券收益率的難度和成本上升；日本貨幣政策需要更加重視通脹風險。

盡管日本央行強調，此次調整意在改善債券市場功能而非“加息”，但市場卻對日本央行貨幣政策“轉向”猜測不斷。分析人士認為，成本推動型的通脹并不會使日本央行貨幣政策立刻由寬松轉向緊縮，但日本央行調整貨幣政策仍存可能。

“此次YCC框架的調整一定程度上表現出，日本央行執行YCC乃至維持貨幣寬松的定力已然不夠堅定。”鐘正生認為，如果未來日本通脹壓力繼續上升，日本央行維持YCC和貨幣寬松的合理性或進一步打折。

日本央行會在今年選擇“轉向”嗎？市場普遍瞄準今年4月。屆時，被認為是“安倍經濟學”堅定支持者的黑田東彥將卸任，日本貨幣政策或更具備調整契機。(陳佳怡)

（文章來源：上海證券報·中國證券網）