新華財經北京1月13日電(分析師刁倩)近年來，越南作為亞洲新興經濟體的明星，除以快速的增長率抓人眼球以外，資本市場的快速發展也引來更多的投資目光。2021年，越南股市創造了全球最大漲幅的出色業績。然而2022年，越南股市并沒有帶著經濟高速發展的光環而繼續創造股市神話，VN指數跌超30%，處于全球資本市場表現較差的后位。

一、越南VN指數2022年大幅下跌，表現居全球主要股指后位

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總體來看，2022年全球資本市場跌多漲少，其中，越南股市跌超30%，僅次于俄羅斯指數的超40%跌幅。數據顯示，美股納斯達克指數跌幅也超過30%，標普500指數、道瓊斯工業平均指數則分別下跌19.24%、8.58%，三大指數均錄得自2008年全球金融危機以來最大的年度百分比跌幅。

從上漲的股指來看，委內瑞拉、土耳其等股市表現亮眼，而印度市場相對優異，孟買指數SENSEX30漲超5%。

若按照越南VN指數2022年12月30日收盤1007.09點，2022年1月4日(首個交易日)開盤1517.95點計算，越南VN指數2022年跌超33%。

據越南統計局數據，2022年，越南國內生產總值(GDP)同比增長8.02%，創近11年來最高水平，為東盟區域乃至全球的經濟亮點。但這一積極信息幾乎沒有影響到越南投資者的情緒，2022年12月最后幾個交易日越南股票市場資金流仍未得到改善，成交量繼續下降，并處于近兩個月來的較低水平。分析顯示，2022年越南股市的暴跌，可能與其國內金融監管風暴有關。目前來看，房地產開發商、銀行、券商等多家機構涉及操縱股價、內幕交易等違規行為，這是越南股市歷史上較大的一次金融監管整治，或為2022年尤其是下半年越南股市單邊下跌的主要原因。

2023年1月3日，越南財政部副部長阮德芝在2023年證券交易所首個交易日開市敲鑼儀式上表示，期待2023年越南股市在規模和質量方面都將迎來大反彈，繼續成為國民經濟有效的籌資渠道和政府有效的宏觀調控工具。阮德芝表示，2022年越南股市雖有波折，但總體上仍保持安全、穩定和順暢運行的狀態，大多數上市公司穩步運營，國內外投資者的參與度不斷提高。1月3日，越南股市開門紅，收盤大幅上漲3.66%，諸多個股迎來漲停潮。

二、經歷艱難階段，原材料和房地產板塊跌幅最大

2021年越南股市爆炸式增長， 證券指數、流動性和市值均為2022年峰值；2022年逐漸變成單邊下跌的趨勢。截至2021年底，胡志明市證券交易所(HOSE)上市公司市值達5800萬億越盾，相當于2020年越南GDP的92%。越南主要有兩家證券交易所，即胡志明市交易所(HOSE)和河內交易所(HNX)。在胡志明市交易所掛牌的股票主要為大型藍籌股，而河內交易所主要為中小型企業股票。胡志明市交易所指數(VN-Index)為越南股市關注度最高的旗艦指數。

金融和房地產行業在越南股市中權重最大。根據MSCI越南指數構成來看，房地產占比36%，金融占比20%。兩者總市值分別約為770億、490億美元。市值前十大個股主要為金融、房地產行業，金融行業以銀行為主，如外商貿易股份銀行，房地產行業的個股包括 Vingroup、Vinhomes。

2022年10月，越南股票市場經歷最艱難階段：從行業板塊看，原材料、房地產、鋼鐵等行業跌幅居前。2022年10月，由于全球經濟衰退和現金流的緊張，越南股市歷經了艱難階段；其中原材料和房地產板塊跌幅最大，拉動VN指數環比下跌了近29%。據胡志明證券交易所(HOSE)的統計數據顯示，2022年10月最后一個交易日收盤時，VN指數達到1027.94點，較上月下跌了28.83%，較2021年底下跌了31.39%。

截至2022年10月，從行業板塊來看，材料工業(VNMAT)下跌了59.39%，房地產(VNREAL)下跌了39.27%，能源(VNENE)下跌了36.76%。截至2022年10月，HOSE上共有401個股票代碼、3個封閉式基金、10個開放式指數基金(ETF)、149個保證認股權證和42個債券代碼。上述股票總數超過1390億只股，總市值超過4100萬億越盾，環比下降了8.92%。

2022年12月初的越南股市迎來回調。12月13日，VN指數重新攀升至1050點大關，市盈率回到11倍以上。曾經下跌的各行各業，也逐漸呈現反彈之勢，不到一個月的時間，多支股票出現40-50%的漲幅。其中，房地產行業回調幅度較大。

三、國內越南QDII基金2022年業績難以逆轉跌勢

目前國內投資者參與越南資本市場的投資渠道主要通過購買QDII基金。內地是天弘越南市場A股票基金，香港有XTR富時越南指數基金等。天弘越南基金是最早設立的一只面向越南市場的基金，參照胡志明VN30指數配置。VN30由胡志明交易所中市值排名靠前且流動性較好的30只股票組成，指數成分股約占越南胡志明交易所股市市值的80%，以金融和地產為主。

由于2022年越南股票市場的單邊走勢，國內的QDII基金也難逃下跌的命運。盡管2021年越南股票市場暴漲為QDII基金積累了較高的漲幅，但是2022的大幅下跌也回吐了不少利潤。天弘越南市場股票基金經理胡超指出，2022年，前沿市場內生存在的缺陷、經濟騰飛早期的制度不完善以及全球流動性收緊等三方面因素是導致越南市場表現慘淡的主要原因，也是經濟及資本市場發展過程中必須要經歷的考驗。臨近2022年底，很多利空因素已經開始逐步轉向。

目前，越南經濟正加速發展，也將推動城鎮化加速，大規模基礎設施和房地產是必不可少的，這將推動銀行信貸擴張和對上游原材料的需求。越南股票市場盡管經過前期暴漲及回調，目前仍處于價值洼地，上市公司價值普遍低估，市場活躍度有較大提升空間，值得關注及深挖投資機會。根據數據顯示，截至2022年10月，越南指數的追蹤市盈率已經降至10.6倍，預估2022年平均市盈率在9.8以下，相當于過去危機時期的水平，并遠低于近5年來平均市盈率。

此外，投資QDII產品，匯率風險也要關注。投資越南市場是面臨美元和越南盾匯率波動的雙重風險。因為越南盾是小幣種，沒有辦法直接用人民幣換成越南盾在越南市場投資。因此在投資時，需要先在國內把人民幣換成美元，然后通過香港中轉匯到越南。交易時，按照實時匯率換為越南盾進行投資。同時，越南市場本身還有單一市場國別風險、新興市場風險等，都不可忽視。

（文章來源：新華財經）