事件:
12月美國通脹加快回落,同環比數據均符合市場預期。12月CPI同比增 6.5%,前值 7.1%;季調后CPI環比 -0.1%,前值 0.1%;核心CPI同比增 5.7%,前值 6.0%;季調后核心CPI環比增 0.3%,前值 0.2%。
(資料圖片)
核心觀點:
12月美國通脹如期回落、下行速度加快,2月加息幅度有望進一步放緩至25bp.受此影響,美股、金價上漲,美元指數、美債利率回落。
但是當前美國通脹壓力的緩解依然是結構性的,能源和二手車等耐用品價格趨勢性回落,而住房等服務價格仍然維持韌性,尚未出現放緩態勢。我們預計隨著上半年通脹下行速度加快,3月或迎來加息終點,但年內降息概率偏低。
12月美國通脹如期回落,加息幅度有望進一步放緩
12月美國CPI同比自7.1%降至6.5%,連續6個月下降;核心CPI同比自6.0%降至 5.7%,連續3個月下降。其中,能源和二手車等耐用品價格持續下跌,而住房等服務價格仍然維持韌性,環比尚未出現放緩趨勢。
12月,能源價格環比跌幅擴大至4.5%,上月跌幅為1.6%,連續兩個月環比下跌,主要與石油減產預期轉弱、需求前景回落有關;商品方面,二手車和卡車價格環比為-2.5%,上月為-2.9%,延續回落態勢;核心服務方面,住房價格環比在上月回落至0.6%后,環比再度抬升至0.8%,依舊維持韌性;醫療護理服務價格環比在連續兩個月轉負后,回升至0.1%,可能與美國冬季疫情進入高峰,導致醫療需求增多有關。
通脹結構性回落背景下,年內降息仍較難期待
當前美國通脹回落趨勢進一步明確,但通脹壓力的緩解依然是結構性的,其衍生的結果可能是加息終點的提早到來,以及降息時點的延后。
一方面,能源價格走弱、商品價格趨勢性下行,將帶動美國CPI同比持續回落。預計一季度末CPI同比可能回落至5%以內,二季度末可能回落至3%附近。因此,伴隨上半年美國通脹下行速度加快,或將于3月迎來加息終點,利率終點為5%。據CME FedWatch,3月迎來加息終點的概率上升至77%。
另一方面,住房價格粘性、勞動力市場緩慢降溫,不僅意味著年內CPI同比難以回落至2%目標范圍內,也在增加美國經濟軟著陸概率,使得美聯儲較難釋放降息預期。
一則,盡管前期房價回落已經傳導至新簽租約價格,但CPI住宅價格環比仍處在高位,漲幅尚未出現放緩趨勢,何時回落仍然具有不確定性。二則, 12月美國服務業薪資增速持續回落、非制造業PMI跌破榮枯線,指向服務需求開始降溫。但是,鑒于居民超額儲蓄尚在、居民償債負擔較低、勞動力供給剛性約束難解,將支撐消費慢速退坡。
風險提示:美國經濟回落速度超預期;俄烏局勢超預期發展。
(文章來源:光大證券研究)

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