本報記者莫莉

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美聯儲將在1月底迎來2023年首次議息會議，而在此之前公布的最新通脹數據給了美聯儲放緩加息腳步的理由。上周公布的數據顯示，美國2022年12月未季調消費者物價指數(CPI)同比上揚6.5%，為自2021年11月以來最小的同比漲幅；12月未季調核心CPI同比回落至5.7%，為自2022年1月以來的最小漲幅；12月美國整體CPI出現自2020年6月以來的第一次環比負增長。大部分市場人士認為，美聯儲很可能會在今年溫和開局——加息25個基點。

這將與2022年美聯儲激進加息有所不同：自去年3月開啟時隔3年多的首次加息后，美聯儲進入有史以來最激進的加息周期，截至2022年12月底，美聯儲累計加息幅度高達425個基點，其中不乏連續4次加息75個基點的“大手筆”。當然，這也引發了各界質疑和反對。各界主要的擔憂在于，美聯儲激進加息可能會矯枉過正，從而令美國經濟陷入實質性衰退。目前來看，美聯儲2023年的貨幣政策可能不會重現去年的迅猛加息勢頭，但其走向仍存在諸多不確定性風險。

能源價格走低助推美國通脹下行

整體來看，2022年12月能源價格成為助力美國通脹下行的主要原因。受到對全球經濟衰退擔憂和石油需求下降的影響，2022年12月，燃油價格環比增速從前值的1.7%大幅回落至-16.6%，且汽油價格環比跌幅也從前值的2%擴大至9.4%。分析師預計，今年在全球經濟衰退擔憂、未來較暖天氣以及足夠的天然氣儲備仍推動美國天然氣價格回歸俄烏沖擊前價格水平等因素影響下，能源價格大幅上行以及大幅下跌的空間均較有限，這對于美國通脹下行可能帶來幫助。但未來若存在極端天氣沖擊、歐佩克進一步減產以及意外事件等沖擊，能源價格則存在階段性被推升的風險。

美國通脹下行的不利因素主要為核心服務項尤其是住房項。2022年12月，住房項增速對整體通脹同比增速貢獻占比高于35%，對于核心通脹環比增速貢獻占比繼續超100%。美國勞動力市場持續高度緊張，薪資增速環比具有較高黏性，同比增速在高基數下有所回落，在薪資增速仍較高且具有黏性的背景下，預計未來美國核心服務項較難快速回落，這將不利于通脹下行。展望今年美國通脹前景，考慮到CPI住房項的高權重以及新冠疫情后美國房價經歷了暴漲，且將滯后18個月左右反饋在CPI住房項上，因此，住房通脹可能是2023年美國通脹最大的風險點。

美聯儲貨幣政策仍將延續緊縮態勢

對于2023年美聯儲貨幣政策走向來說，通脹數據和美國經濟表現無疑是關鍵因素。這也是市場關注的焦點之一：若美聯儲仍舊沿襲2022年抗通脹優先策略，隨著通脹回落，美聯儲可能會溫和加息或者按兵不動，這有利于風險資產上漲。然而，加息的目的是抑制經濟活動，這有可能會帶來美國經濟衰退；雖然經濟衰退可能會暫時緩解通脹，但一旦美聯儲將重點轉向對抗經濟衰退，通脹可能會反彈。

因此，雖然能源項與核心商品項環比負增長強勢推動美國去年12月整體CPI環比轉負，但核心服務項通脹環比增速仍具有較高黏性，能源項對于通脹下行的推動力或將減弱，未來美國通脹下行速度仍存在一定不確定性。若美國通脹下行趨勢逐步明朗，通脹對于美聯儲加息的壓力在減小，美聯儲有可能在今年一季度停止加息，終點利率水平或保持在5%左右，今年第一次議息會議加息25個基點的概率較大。

綜合來看，美聯儲在2023年仍將延續緊縮策略，但是加息次數和幅度方面仍舊存在三大變數。第一，美國經濟和世界經濟在今年的表現。其中，美國自身的經濟增長是否會下降、會下降到什么程度，對美聯儲貨幣政策影響較大。如果美國經濟面臨衰退，美聯儲可能會放慢加息步伐甚至暫停加息。在2023年1月發布的《全球經濟展望》中，世界銀行將2023年全球國內生產總值(GDP)增長預期大幅下調至1.7%，較2022年6月預測下調1.3%。這是近30年來第三低的增長速度，僅次于2009年和2020年的全球衰退。世界銀行還警告稱，全球經濟存在衰退風險。該機構預測，2023年美國GDP將僅增長0.5%，這將是自1970年經濟衰退以來最疲弱的表現。第二，全球疫情的變化。新冠疫情暴發已經3年有余，目前相對較弱的奧密克戎毒株傳染面較大，而且新冠病毒仍在繼續變異，因此，全球病毒大流行會否在今年卷土重來仍是未知數，而這不僅會影響消費、投資和市場信心，也會對美聯儲貨幣政策帶來改變。第三，俄烏沖突以及突發自然災害等因素也將影響美聯儲今年的加息節奏。世界經濟論壇在《2023年全球風險報告》中將生活成本上升、自然災害和地緣政治沖突列為全球三大短期風險。如果2023年俄烏沖突加劇、能源短缺和糧食供應危機持續下去，民眾生活成本大幅上升，美聯儲可能不得不在高利率水平道路上“硬著頭皮往前走”，甚至不得不把利率提高到更高水平。

（文章來源：金融時報）