全球衰退是否將發生？哪些國家將驅動全球經濟的增長？

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隨著2023年的到來，一些地區將陷入衰退。全球衰退是否將發生？哪些國家將驅動全球經濟的增長？今天的節目將嘗試尋找答案。

連線嘉賓：芝商所首席經濟學家兼董事總經理Bluford Putnam、惠譽評級首席經濟師Brian Coulton、渣打銀行財富管理部首席投資總監布思哲。

中國增速較為可觀

《全球財經連線》：2023年哪些地區將拉動全球經濟？

布思哲：從我們的角度來看，中國將成為增長的主要引擎。2022年是具有挑戰性的一年，因為很多顯而易見的原因。但如果展望2023年，我們看到了刺激政策的出臺，該舉措將利于中國經濟的強勁反彈。國際上的逆風將相當強勁，如果美國與歐洲進入經濟衰退，而中國在不依賴他國的情況下獨自增長，那么中國經濟在2023年增速應該會比較可觀。

《全球財經連線》：除中國外，還有哪些國家存在更多機會？

布思哲：這就變得有點困難。通常來說，機會還是在新興市場。顯然，大宗商品普遍得到了良好的支持。如果問哪些國家可能會最快出現轉機，拉丁美洲的經濟體或將表現不錯。它們一直在收緊貨幣政策，但我們預計它們會做出改變。同時，貿易的區域化而非全球化會支持拉丁美洲表現不錯。我認為東盟地區也會如此。我們已經看到更多的外國直接投資進入這些經濟體，所以這些國家也會成為增長的動力。不過，我們認為中國還是最主要的增長引擎。

《全球財經連線》：那歐洲情況如何？

布思哲：我們看到油價已經從高峰顯著回落，不過沖擊的規模是空前的。在我的一生中，我還從來沒有見過能源價格在這么短的時間內上漲到這種程度。不過，目前似乎已經達到了頂峰。顯而易見，一旦我們度過冬天，我們就可以稍微地往前看，并認為最壞的時刻也許已經過去。歐洲經濟顯然很可能已經處于衰退之中，因此我認為2023年仍將是非常具有挑戰性的一年。但毫無疑問，下半年應該好于上半年。鑒于此，2023年情況會逐步有所改善。這顯然將是一個好的跡象。

加息直接影響房地產行業

《全球財經連線》：加息將對美國實體經濟產生哪些直接影響？

Bluford Putnam:加息首先打擊的是房地產行業，所以當美聯儲在2022年開始加息時，我們看到抵押貸款利率做出反應。2022年初，美國的抵押貸款利率，即如果借款30 年期購買房屋時所需的長期抵押貸款利率大約是 3%，而現在升至 6.5% 到 7%，增加了一倍多。這導致房地產市場降溫，房屋銷售量降低，房價、租金在下降，所以房地產已經遭受巨大影響，影響將持續到2023 年。因此加息首先直接影響房地產行業，其他影響都是間接的，經濟放緩要更長的時間。

美國經濟或可避免陷入衰退

《全球財經連線》：你如何看待2023年的美國經濟？

Bluford Putnam:很多人認為美國經濟將陷入衰退，他們的判斷一方面基于美聯儲提高了利率，另一方面基于美債收益率倒掛，比如1年期國債的收益率大約比10年期國債高出1個百分點，而當短期收益率高于長期收益率時，我們稱之為收益率曲線倒掛，這通常是經濟衰退的跡象。但衰退并不一定會發生，過去，當經濟陷入困境時，會出現最嚴重的衰退，尤其是在2008年，發生次貸危機，或者回到1990年，儲蓄和貸款危機影響了銀行系統。但這一次，我們的銀行體系資金充足，非常強大，我們仍在創造就業崗位。所以2008年很多人失業，不得不賣掉房子，產生多米諾效應，這些情況這次都沒有發生。

所以我們并不一定會陷入經濟衰退，衰退可能會發生，但這不是我的預測，我認為我們只會經歷經濟放緩，而非衰退，讓我們拭目以待。

《全球財經連線》：這是否意味著美國經濟能夠實現軟著陸？

Bluford Putnam:軟著陸的概念是指經濟放緩，但并沒有嚴重下滑或陷入衰退。我同意軟著陸仍然很有可能實現，事實上這是最有可能的情況，但這個觀點存在很大爭議，因為美聯儲在盡可能地升高利率。要記住的是，從零開始加息時，前幾次加息，事實上一直到九月，都可以想象為開車時將腳從油門上移開，但并未真正踩下剎車。美聯儲直到現在才開始加息至我們認為的限制性利率區間，即開始踩下剎車，因此經濟將會放緩，但或許可以避免陷入衰退。

《全球財經連線》：2023年歐洲會出現更嚴重的衰退嗎？

Bluford Putnam:當前歐洲的通脹率在10%左右，2023年可能會開始回落，因為我們看到天然氣價格已經開始下降。因為大家家中需要供暖至冬天結束，所以我們預計一旦度過冬天，明年電價會大幅降低。我們預計2023年歐洲的通脹率會降低，但將高于美國，歐洲通脹需要更久的時間才能降下來。

《全球財經連線》：亞洲的情況呢？

Bluford Putnam:亞洲的情況很不一樣，對比歐洲10%的通脹率，美國8%的通脹率，日本等國的通脹率只有3%左右，要低得多。東南亞國家，比如泰國、越南和其他類似國家，經濟增長前景良好，肯定沒有進入衰退模式。全球由不同情況的經濟體所組成，如果你想知道2023年全球經濟增長最快的地區，估計將是東南亞和印度。

《全球財經連線》：哪些地區2023年的經濟前景更令人擔憂？

Bluford Putnam:還是那些加息的國家經濟將會放緩，比如美國、歐洲、英國，歐洲甚至可能陷入某種程度的衰退。但是，如果看當前印度的情況，看看一些東南亞國家，比如印度尼西亞等，經濟增長前景非常樂觀。所以亞洲的表現將更好，特別是東南亞和日本，明年經濟增長將強于美國。

歐美經濟或陷入衰退

《全球財經連線》：2023年，經濟增長或將依地區而異。美國是否將陷入衰退？

Brian Coulton:當我們回顧歷次戰后美國經濟衰退的歷史，并在美聯儲采取激進的緊縮政策后，美國經濟衰退都會發生。我認為歷史會重演。在當前緊縮政策的背景下，美國的房地產市場和房地產活動已經受到影響，多項調查顯示企業投資前景正在惡化。隨著美聯儲繼續加息，消費將受到更廣泛的影響。我們預測2023年第二季度美國將陷入衰退，美國經濟軟著陸的機會渺茫。與此同時，美國經濟衰退將導致勞動力市場狀況惡化，預計失業率將從3.5%的常規水平升至5%以上。

《全球財經連線》：你又如何預測歐盟的前景？

Brian Coulton:歐洲地區正因俄烏沖突導致的能源短缺而備受打擊。天然氣管道的泄漏也令歐洲損失慘重。雖然2022年冬天歐洲有幾個月的氣溫高于平均氣溫，天然氣供應情況比我們9月預測時有所好轉。但是，歐洲面臨的挑戰是目前天然氣批發價是疫情前的7-8倍，這對企業成長造成了巨大沖擊，也對CPI產生了很大影響。通脹壓力的加劇導致實際工資增長放緩。歐洲政府正試圖通過補貼來抵消這一影響，但即使有大量的財政支持，公用事業價格仍大幅上漲。財政補貼對消費者而言是杯水車薪 。因此，歐元區衰退可能在2022年第四季度已經開始，并持續至2023年第一季度。

《全球財經連線》：英國能否避免更嚴重的衰退？

Brian Coulton:我認為不可避免，預計2023年英國經濟將萎縮1.25%，歐元區經濟將增長0.1% ，美國經濟將增長0.2%。與歐元區和美國相比，英國的經濟前景更黯淡。因為英國經濟在通脹方面受到了雙重沖擊，一是英國的核心通脹壓力比歐元區更嚴重，二是英國也受到了天然氣危機、能源危機的沖擊。這對英國實際收入與企業成本產生額外的負面影響。預計同時收緊貨幣政策和財政政策對英國至關重要。預計到2023年第二季度，英國央行將把利率提高至4.75%左右，是其不得不對資本市場的壓力做出回應，并證明宏觀政策框架的可信度。在推出回應市場拋售的迷你預算外，預計英國財政政策也將收緊。因此，宏觀政策在英國根本起不到作用，這就是英國2023年會出現更嚴重衰退的原因。

《全球財經連線》：英國政府擬通過“愛丁堡改革”計劃，這項改革能否成功？如果成功，將如何影響英國經濟？

Brian Coulton:目前談論這項改革的影響為時尚早。金融服務在英國經濟中占比非常高。過去數十年，它已經成為英國經濟的主要驅動力。因此，關注金融部門改革是自然而然的事。但是，需要權衡過度放松監管的風險，因為過度放松會帶來金融穩定問題。對此，我會持謹慎觀察態度。

亞洲通脹壓力不會太大

《全球財經連線》：與西方經濟體相比，2023年亞洲經濟前景如何？

Brian Coulton:絕大多數亞洲經濟體的通脹壓力遠不及歐洲與美國嚴重。目前，亞洲地區整體通脹率上升的情況還未出現。疫情期間，與美國、英國、歐洲多國相比，亞洲沒有出現大規模經濟刺激。整體而言，通脹帶來的壓力比較小。我們在韓國看到了半導體周期，曾經增長非常強勁，如今也開始放緩，這對出口造成負面影響。亞洲是非常開放、以出口為主導的經濟，當全球經濟前景較為黯淡時，也必然受到沖擊。不過，談到通脹挑戰，2023年亞洲不會面臨太大壓力。

《全球財經連線》：那么南亞的前景如何呢？

Brian Coulton:南亞將面臨更多挑戰，這與全球金融狀況收緊相關。聯邦基金利率上升，美國十年期債券收益率上升以及強勢美元，均令新興市場承壓，特別是前沿市場。美元融資狀況已經收緊，這拖累了斯里蘭卡、巴基斯坦等需要大量美元資金國家的經濟增長。我認為亞洲的一些新興市場經濟體正面臨全球金融環境收緊的壓力，因為美聯儲正在與通脹作斗爭。

巴西、墨西哥等新興市場經濟體更具韌性

《全球財經連線》：2022年美元表現非常強勢，那么2023年美元能否延續強勢？

Brian Coulton:我實在看不出美元有什么理由會從當前位置突然走弱。如果要找個理由，也許是2022年12月美聯儲議息會議的聲明。正如我們之前討論的，市場期待美聯儲的政策拐點在2023年下半年出現，但美聯儲反駁了這一預期。我認為來自美聯儲的阻力或使美元保持強勢。那么，什么因素會改變美元漲勢？如果市場一致認為2023年上半年美聯儲加息達到峰值且對峰值利率感到滿意，并不打算進一步加息。另外，歐洲央行將不得不繼續加息。那么到2023年下半年，美元或將小幅走弱。

《全球財經連線》：你認為2023年哪個地區或國家將推動全球經濟增長？

Brian Coulton:對于全球經濟而言，2023年將是艱難的一年。不過，一些較大規模的新興市場經濟體面對壓力將表現得更有韌性。例如，巴西、墨西哥等國家在各自的經濟史上，其央行曾在通脹開始攀升之際快速加息。制度記憶是非常深刻的，因此它們非常迅速地找到正確的加息周期，這使其處于相對有利地位，因為它們不需要追趕美聯儲和英國央行的加息步伐。因此，我認為巴西、墨西哥等新興市場國家會更具韌性。

(市場有風險，投資需謹慎。本節目嘉賓意見僅代表本人觀點。)

（文章來源：21世紀經濟報道）