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2月議息會議，加息幅度如期放緩至25基點。從會議聲明和鮑威爾在新聞發布會的講話來看，美聯儲肯定了通脹回落所取得的進展，但政策立場并無松動。鮑威爾明確將繼續加息，強調政策收緊所產生的效果尚未完全顯現，指出放慢加息速度有利于更好實現政策目標。

上半年，美國通脹讀數持續下行的概率較高。一是美聯儲重點關注的PCE指標出現進一步回落跡象，12月核心PCE同比創新低。二是粘性較強的通脹分項或即將進入下行通道，首先是住房租金項拐點或將至，其次是隨著勞動力市場進一步軟化，核心服務項也將趨于下降。下半年，美國通脹韌性或有所強化，原因在于下半年通脹同比指標的基數走低，通脹讀數回落速度有可能放慢。

市場已在交易降息預期。盡管美聯儲反復強調將維持高利率水平一段時間，并表態今年不會降息，但市場已經跑在了美聯儲前頭。歷史上看，美聯儲由加息轉向降息的間隔通常在5-15個月。本次會議后，市場最新預期美聯儲將于3月會議再次加息25bp后停止，最早或于今年11月首次降息，間隔約8個月，較為適中。甚至不需要美聯儲真的年內降息，如果市場一直預期降息，那么對美股乃至全球市場都是利好。

人民幣匯率或存在進一步升值空間。在年內降息和上半年通脹持續回落的交易邏輯之下，美債利率趨于下行，中美利差有望收窄，從而緩解美元兌人民幣匯率的貶值壓力。與此同時，中國經濟走向復蘇的跡象已現，隨著修復動能不斷強化，中美經濟基本面或再度扭轉，美元兌人民幣匯率存在進一步升值空間。對于中國央行而言，匯率壓力緩解意味著政策空間打開，國內經濟有望在政策支持下，進一步企穩回升。

風險因素：國內政策推出不及預期，美歐經濟衰退等。

（文章來源：第一財經）