由于觸及到了31.4萬(wàn)億美元的法定債務(wù)上限，美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)耶倫日前致信國(guó)會(huì)兩黨領(lǐng)袖，敦促?lài)?guó)會(huì)盡快提高聯(lián)邦政府債務(wù)上限。在耶倫看來(lái)，國(guó)會(huì)在調(diào)高債務(wù)上限上的任何遲疑不僅可能引起政府關(guān)門(mén)，還會(huì)出現(xiàn)公共債務(wù)違約的危機(jī)，同時(shí)耶倫強(qiáng)調(diào)，財(cái)政部就此采取的特別措施只能讓政府的資金維持到今年6月并帶有“很大不確定性”。

(資料圖)

作為一種緩沖策略，當(dāng)國(guó)會(huì)批準(zhǔn)的國(guó)債發(fā)行指標(biāo)快要用完并觸及債務(wù)上限時(shí)，財(cái)政部會(huì)立馬啟動(dòng)所謂的“非常”機(jī)制，其一是減少或者暫停對(duì)聯(lián)邦雇員退休賬戶(hù)(FERS)中持有的特殊類(lèi)型國(guó)債進(jìn)行再投資，由此可以釋放幾千億美元的空間。由于賬戶(hù)中的資金并不能取出，雇員們也并不會(huì)因此感受到自己的利益受到直接影響，況且債務(wù)上限提高后，財(cái)政部可以通過(guò)再發(fā)債得來(lái)的資金將投資補(bǔ)上，因此這項(xiàng)操作就顯得得心應(yīng)手。

其二是降低財(cái)政部在美聯(lián)儲(chǔ)的一般賬戶(hù)(TAG)余額，通常情況下，財(cái)政部會(huì)保持大約5000億美元的現(xiàn)金余額，但當(dāng)債務(wù)上限陷入僵局時(shí)，這一余額就會(huì)被提取到接近零。目前來(lái)看，TAG的余額多達(dá)3400億美元，余糧還算充足，可以撐好幾個(gè)月。最后，相比于通過(guò)FERS和TAG輕而易舉地獲得緩沖資金而言，關(guān)閉政府的部分業(yè)務(wù)從而暫時(shí)減少政府支出則要艱難得多，因?yàn)檫@樣不僅會(huì)讓許多政府雇員拿不到工資，還會(huì)影響經(jīng)濟(jì)發(fā)展節(jié)奏，由此引發(fā)的輿論壓力和社會(huì)罵聲也不小，因此，只有到了萬(wàn)不得已時(shí)才敢啟用。

其實(shí)，在1917年之前，美國(guó)政府還是一個(gè)懂得節(jié)儉與“量入為出”的官僚機(jī)構(gòu)，而且為防止政府依仗強(qiáng)勢(shì)地位胡亂借債，美國(guó)憲法特意將聯(lián)邦政府發(fā)行債券(借債)的權(quán)力賦予給了國(guó)會(huì)，要求聯(lián)邦政府的任何借債必須征得國(guó)會(huì)的同意才可實(shí)施，即便是老的債券到期，新的借債也須獲得國(guó)會(huì)的許可，只是第一次世界大戰(zhàn)爆發(fā)讓美國(guó)政府從此走上債務(wù)擴(kuò)張之路，國(guó)會(huì)也由此被拉進(jìn)與政府就發(fā)行債務(wù)所展開(kāi)的討價(jià)還價(jià)的博弈之中。歷史資料顯示，由于戰(zhàn)爭(zhēng)中需要花錢(qián)的地方太多，國(guó)會(huì)也沒(méi)有精力與時(shí)間就每一筆開(kāi)支進(jìn)行頻繁的討論與批準(zhǔn)，于是就出臺(tái)了名為《第二自由債券法案》的文件，準(zhǔn)許在聯(lián)邦政府總債務(wù)不高于當(dāng)時(shí)債務(wù)總額度的情況下，財(cái)政部可以自行發(fā)債融資，這就是債務(wù)上限的由來(lái)。

富蘭克林·羅斯福執(zhí)政時(shí)期，當(dāng)時(shí)的財(cái)長(zhǎng)摩根索向國(guó)會(huì)提出了財(cái)政部希望擁有國(guó)債發(fā)行更大靈活性的請(qǐng)求，由此首次明確建立了美國(guó)的債務(wù)上限額度：短期國(guó)債發(fā)行總額不高于200億美元；長(zhǎng)期國(guó)債發(fā)行總額不高于250億美元。“二戰(zhàn)”爆發(fā)前夕，羅斯福帶著摩根索面見(jiàn)國(guó)會(huì)兩黨領(lǐng)袖，要求將兩個(gè)上限合并為450億美元，且不定義長(zhǎng)期債券還是短期債券，由此才有了總債務(wù)上限這一說(shuō)法?！岸?zhàn)”槍聲打響后，財(cái)政部再次上書(shū)國(guó)會(huì)，要求將債務(wù)上限增加40億美元以擴(kuò)充軍用并獲準(zhǔn)，于是美國(guó)債務(wù)上限變?yōu)?90億美元。戰(zhàn)爭(zhēng)持續(xù)了4年，期間巨額的財(cái)政支出倒逼著政府不得不向國(guó)會(huì)屢次開(kāi)口請(qǐng)求提高債務(wù)上限，因此，到“二戰(zhàn)”結(jié)束，美國(guó)政府的債務(wù)上限額度已提至3000億美元。

基于戰(zhàn)后花錢(qián)的地方有所減少，聯(lián)邦政府債務(wù)上限曾出現(xiàn)階段性降低，但到了肯尼迪執(zhí)政時(shí)，越南戰(zhàn)爭(zhēng)再一次將美國(guó)政府的債務(wù)帶上了小步快跑的軌道，且沒(méi)有等到越戰(zhàn)結(jié)束，美國(guó)政府債務(wù)限額已經(jīng)上漲到了3650億美元。后來(lái)，由于債務(wù)雪球越滾越大，美國(guó)政府不得不通過(guò)借新債還舊債的方式來(lái)維持自己的正常運(yùn)轉(zhuǎn)節(jié)奏，而且債務(wù)限額幾乎年年都在提高，到1980年，債務(wù)上限升至9351億美元。需要特別強(qiáng)調(diào)的是，從里根政府開(kāi)始，除了克林頓執(zhí)政時(shí)期外，美國(guó)政府年年收不抵支，聯(lián)邦政府財(cái)政赤字一年比一年難看，債務(wù)增速如升空火箭，債務(wù)上限也跟著一路拔高。

無(wú)論是現(xiàn)任財(cái)長(zhǎng)耶倫還是她的前任們，幾乎一致的口徑是：如果國(guó)會(huì)不批準(zhǔn)提高債務(wù)上限，就會(huì)引致美國(guó)政府的債務(wù)違約?；厮莅l(fā)現(xiàn)，自從美國(guó)政府借債后，就從來(lái)沒(méi)有發(fā)生欠債不還的違約行為，更沒(méi)有因國(guó)債上限未能及時(shí)上調(diào)而延期支付投資人的本息，之所以如此，是因?yàn)槊绹?guó)本身根本無(wú)法承受因債務(wù)違約帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)與代價(jià)，而且無(wú)論是民主黨還是共和黨都不愿因此承受罵名與惡名，從而影響自己在選民中的聲望。

不同于其他主權(quán)債券，美國(guó)國(guó)債是以美元計(jì)價(jià)，而美元又不同于其他主權(quán)貨幣，它不僅是國(guó)際貿(mào)易結(jié)算與匯率交易的最主要工具，也是全球投資與融資的最核心貨幣，同時(shí)還是各國(guó)重要的儲(chǔ)備性資產(chǎn)，這種十分獨(dú)特的地位鑄就了美債如同美元一樣的優(yōu)勢(shì)特征：全球廣泛流動(dòng)性、可交易性和變現(xiàn)靈活性。也正是如此，在目前美國(guó)國(guó)債的持有者中，海外投資者持有量達(dá)到了三分之二。對(duì)于美債來(lái)說(shuō)，一旦違約，形式上看是政府信譽(yù)的破產(chǎn)，但實(shí)際是美元信用的解體，而對(duì)于美國(guó)而言，美元乃是實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)的脊梁，一旦主權(quán)債違約動(dòng)搖了美元的公信地位，不僅意味著美國(guó)面向全球融資的功能盡失，也代表美國(guó)控制與遙感全球的絕密武功盡廢。

進(jìn)一步分析發(fā)現(xiàn)，一旦出現(xiàn)債務(wù)違約，侵蝕的不僅僅是美元信用，更會(huì)讓美國(guó)經(jīng)濟(jì)賴(lài)以生存的消費(fèi)驅(qū)動(dòng)模式難以為繼。美國(guó)的消費(fèi)率目前高達(dá)80%以上，且作為刺激消費(fèi)的政策導(dǎo)向，美國(guó)稅法一直鼓勵(lì)借錢(qián)消費(fèi)，不僅抵押貸款利息可以用來(lái)抵扣應(yīng)稅收入，還沒(méi)有任何增值稅或國(guó)家銷(xiāo)售稅。而為了刺激和支持借貸消費(fèi)，美國(guó)必須有龐大的借貸資金，為此需要通過(guò)發(fā)行國(guó)債將流向全球的美元置換回來(lái)，而發(fā)達(dá)的金融市場(chǎng)無(wú)疑為美國(guó)引資回國(guó)提供了便利?？吹贸觯绻l(fā)生違約，那些賣(mài)出去的美債恐怕不等美國(guó)回收就會(huì)被市場(chǎng)拋棄，最終不僅“回血”無(wú)果，消費(fèi)會(huì)發(fā)生嚴(yán)重“貧血”。

同樣，維系經(jīng)常賬戶(hù)與資本賬戶(hù)的貿(mào)易平衡模式也會(huì)提醒美國(guó)政府在債務(wù)違約問(wèn)題上馬虎不得。不錯(cuò)，美國(guó)是全球最大的經(jīng)常項(xiàng)目貿(mào)易赤字國(guó)，但這里的赤字只是貨物貿(mào)易赤字，千萬(wàn)不要忽略美國(guó)還是世界最大的服務(wù)貿(mào)易順差國(guó)，而且美國(guó)的資本項(xiàng)目順差規(guī)模也是全球最大，兩項(xiàng)相權(quán)，美國(guó)的國(guó)際收支其實(shí)是處在基本平衡的良性狀態(tài)。

貨物貿(mào)易逆差顯示的是進(jìn)口大于出口，貨幣形態(tài)表現(xiàn)為美元的外流，服務(wù)貿(mào)易順差與資本項(xiàng)目順差顯示為資金進(jìn)口大于出口，也就是美元的流入，說(shuō)得直白一些就是，貨物貿(mào)易逆差等于就是讓美國(guó)用美元稱(chēng)心如意地買(mǎi)到了全球出口國(guó)的廉價(jià)商品，服務(wù)貿(mào)易順差與資本項(xiàng)目順差等于就是美國(guó)憑借技術(shù)與金融比較優(yōu)勢(shì)駕輕就熟地完成了美元的回歸。

當(dāng)然，維系這種逆差與順差并存狀態(tài)下的國(guó)際收支平衡，同樣是美債不可出現(xiàn)違約。因?yàn)槿缜八?，美債違約直接傷及的是美元信用，而美元受損等于就是美國(guó)需要在經(jīng)常項(xiàng)目中用更多的貨幣購(gòu)買(mǎi)原來(lái)等量的物品，赤字也會(huì)變得越來(lái)越難看，同時(shí)資本項(xiàng)目下收回的美元也并不是先前支付出去的等價(jià)貨幣，而這樣不劃算的買(mǎi)賣(mài)美國(guó)無(wú)論如何是不會(huì)讓它出現(xiàn)的。

也正是不想看到因國(guó)債上限問(wèn)題而導(dǎo)致違約的慘烈結(jié)果，自1940年有記錄以來(lái)，美國(guó)聯(lián)邦政府債務(wù)上限不斷地獲得了修改，總計(jì)調(diào)整次數(shù)多達(dá)104次，平均每9個(gè)月一次。當(dāng)然，相比于不愿意承受債務(wù)上限所引起的經(jīng)濟(jì)代價(jià)而言，國(guó)會(huì)兩黨，尤其是在野黨更樂(lè)見(jiàn)政府關(guān)門(mén)的場(chǎng)景出現(xiàn)。資料顯示，因債務(wù)上限的僵局，卡特政府曾經(jīng)5次關(guān)門(mén)，里根政府8次被迫關(guān)門(mén)，克林頓政府遭遇兩次關(guān)門(mén)，奧巴馬政府經(jīng)歷了16天的關(guān)門(mén)，而到了特朗普政府，出現(xiàn)了歷史上最長(zhǎng)時(shí)間的政府部門(mén)停擺。當(dāng)然，政府關(guān)門(mén)也不會(huì)影響兩黨就債務(wù)上限的談判進(jìn)程，直至最后一刻雙方會(huì)以互相妥協(xié)收?qǐng)觯玫叫略鲋笜?biāo)的財(cái)政部也能稱(chēng)心如意地開(kāi)動(dòng)債券印刷的機(jī)器。由此看來(lái)，債務(wù)上限危機(jī)其實(shí)就是美國(guó)兩黨聯(lián)袂導(dǎo)演的一場(chǎng)政治力量博弈的豪華鬧劇。

（文章來(lái)源：國(guó)際金融報(bào)）