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中國外匯投資研究院金融分析師張正陽表示，今年以來隨著美歐等主要發達國家持續加息，市場對于日本央行能否轉向的輿論炒作愈演愈烈。

從外部條件上看，日本央行采取轉向的媒介已基本達成，如通脹持續上漲、薪資創新紀錄、國債損失加大、收益率曲線上限難以維持等。

從央行態度看，“安倍經濟學”包括日本長期化寬松貨幣政策或是日本貨幣政策核心。以去年底央行調整YCC上限為引，雖然日本央行貨幣政策調整，但相比歐美等發達國家因物價上漲加息而言，日本央行的調整可謂杯水車薪。從調整結果看，日債流動性不足依舊是央行難以解決的難題。這使得日本央行國債持有持續增加，在央行大規模購買國債的前提下日債收益率雖回落至正常水平區間，但日本央行所持有的國債受匯率影響仍損失達8.8萬億日元，日本債券市場動能不足也是貨幣政策難以操作與逆轉的背景。

那么為何日本央行還要堅定其寬松的貨幣政策呢？

這便要提及日本與其它國家的差異。日本作為資源較為匱乏的國家，其優勢在于投資收益與債權。在全球主要央行加息周期內，日元利差拉大差異以及資源儲備需要是其加劇貿易逆差或導致日元資產逐漸失去吸引力的背景與邏輯。尤其是日本長時期以來的貿易順差格局被逆更是使得日本外部的擔憂持續攀升。雖然在去年日本貿易逆差曾維持7個月上升態勢，但在貿易收支及海外投資和服務往來的經常項目收支中順差達到11.4萬億日元。這其中海外子公司的分紅所得收支增至約33.5萬億日元，日本對外投資所產生的收益是日本結構性轉型，即從貿易轉向投資模式的經濟特性。

目前日本經濟處于復蘇階段。雖然經濟不確定性仍然很高，但日本政府對于2023年度經濟增長率預測調整至1.5%，這意味著未來兩年日本經濟增長1%-2%的可能性較大，這勢必將增加日元資產的短期投資信心。加之外部歐美貨幣政策路徑并未改變，但隨著經濟轉暖海外投機套利的受益明顯受限，日本國債再次大幅被拋售引發資本流出的可能性或將降低。而隨著目前日元貶值程度逐漸減弱，日本企業后續海外投資及日本貿易逆差的改善也將為日元資產保駕護航。日本貨幣政策的轉向或將不會像外部預測那般在短期呈現，未來如若退出寬松貨幣政策也將是漸進的。

（文章來源：新華財經）