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              美元指數止跌反彈 強勢美元能否卷土重來?
              2023-02-17 08:35:13 來源:


              (資料圖片僅供參考)

              近日,超預期的美國非農就業數據引爆市場,使得美聯儲持續加息預期升溫,也讓美元指數一掃此前頹勢,再度進入上升軌道。事實上,去年四季度以來,強勢美元急轉直下,至今年1月中,美元指數一度由去年9月114的高位下跌至101的低點。眼下,受美聯儲“鷹”派貨幣政策影響,美元指數再度回升至103以上,這一上漲只是“曇花一現”,還是預示著強勢美元周期卷土重來,引發市場關注。

              美元指數是通過計算美元和對選定的一攬子貨幣的綜合變化率,來衡量美元的強弱程度。其中,歐元權重占比最大,達到了57.6%,這使得歐元的走勢對美元有較大反作用。因此,美國與歐洲的貨幣政策及經濟基本面的對比,都將影響美元的走勢。此外,國際收支和財政赤字也會對美元指數產生影響。而從影響美元的這幾個因素來看,未來美元大概率將進入震蕩周期,短期內在美聯儲政策預期的支撐下有望持續回升,但中長期上漲空間有限。

              首先,從貨幣政策來看,目前美歐央行貨幣政策仍維持緊縮,但收緊速度已開始分化。2023年首次加息,美聯儲將加息幅度放緩至25個基點,盡管各大機構預計美聯儲2023年至少還要加息2至3次,每次25個基點,但比起2022年累計425個基點的全年加息幅度,可以說目前美聯儲的緊縮政策已接近尾聲。歐洲央行則在2月加息50個基點,明確表示還有3次50個基點的加息,并將于3月開啟縮表。與美國相較,歐元區無論開始加息時間還是通脹達峰都更晚,這也使得今年歐洲央行的緊縮政策步調較美聯儲顯得更加迫切。雖然1月公布的美國新增非農就業人數好于市場預期,失業率低于市場預期,反映出勞動力市場依然強勁,再度點燃了市場對美聯儲加息的預期,也推動了本輪美元指數上漲。但總體來看,今年美聯儲加息在幅度上大概率會低于歐洲央行。

              興業研究外匯商品部分析師郭嘉沂表示,今年第一季度,歐洲央行邊際緊縮力度超過美聯儲將是市場交易主線之一,美元指數將階段性承壓。此后,倘若美聯儲兌現加息至5%以上,而歐洲央行未能釋放增量緊縮信息,歐元階段性利多出盡后,美元指數才可能因加息預期差而出現反彈。關鍵時間窗口是3月美聯儲議息會議是否堅持加息至5%以上。若美聯儲堅持這一立場,市場預期差將推動美元指數反彈。需要密切留意3月議息會議前公布的通脹、薪資相關經濟數據。

              其次,從經濟基本面來看,美元指數與美國相對七國集團(G7)其他經濟體經濟增長形勢,尤其是歐元區具有高度相關性。去年烏克蘭危機爆發后,歐洲面臨能源短缺直接沖擊,美國天然氣自給的優勢地位凸顯,美國相對更好的經濟表現也成為強勢美元的堅實基礎。然而,今年美國面臨經濟下行壓力,俄烏沖突未進一步升級前提下,歐元區經濟可能先于美國探底復蘇。根據經合組織(OECD)預測,未來兩年美國相對經濟優勢難以顯著擴大,這從根本上限制了美元指數的上行空間。

              此外,國際收支和財政赤字也會對美元指數產生影響。一方面,從國際收支來看,去年以來,美國國際收支惡化使得美元有貶值訴求。從歷史數據來看,美元指數上漲周期中,美國經常賬戶余額/國內生產總值(GDP)下降約3%都對應著美元指數周期性頂部。而2022年這一比值下降已達到3%,美元指數接近周期性頂部的概率較高。另一方面,從美國政府赤字來看,根據美國國會預算辦公室(CBO)的最新預估,在美國兩黨仍陷于債務上限僵局的背景下,美國財政部比預期更早耗盡現金的風險正在上升。CBO提出,美國政府支出目前正在回升,而收入卻比去年更為疲軟。去年美國財政部獲得了創紀錄的稅收收入,這部分要歸功于就業人數和薪資的蓬勃上漲以及2021年金融市場的強勁反彈,讓資本利得稅為政府帶來了豐厚稅收。眼下,大幅加息帶來的負面沖擊正在顯現,在需求下滑的同時,金融市場走勢波動加劇。受此影響,美國政府預算赤字正在擴大。CBO公布的預估顯示,在去年10月1日開始的本財年前4個月里,支出超過收入的赤字部分共計達到了4590億美元,比上年同期增加了約2000億美元。由于美元背后依靠的是美國聯邦政府的財政實力,因此財政赤字率大,將動搖美元的信用基礎,并為美元指數走勢增添壓力。

              總體而言,市場分析普遍認為,今年美元指數大概率走軟,但并不排除會出現在市場情緒推動下的短期反彈。眼下的美元指數走勢就頗為強勁。瑞銀表示,美元最近的走勢主要由資金流驅動,顯示出目前美國的利率水平仍有吸引力。同時,市場對美聯儲壓抑通脹的工作過于樂觀,美聯儲有進一步加息可能。此外,由于全球經濟增長風險上升,美元作為避險資產的屬性也將對其提供支撐。但該機構同時提出,從中長期來看,隨著美聯儲緊縮政策步入尾聲,疊加經濟前景較其他主要經濟體優勢不在,美元走弱或成定局。

              (文章來源:金融時報)

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