當(dāng)?shù)貢r(shí)間2月21日，在接受媒體采訪(fǎng)時(shí)，歐洲央行行長(zhǎng)拉加德重申將在3月加息50個(gè)基點(diǎn)，并表示之后的加息計(jì)劃將取決于數(shù)據(jù)。她稱(chēng)，“我們將關(guān)注所有數(shù)據(jù)，包括通脹、勞動(dòng)力成本等。”

目前歐元區(qū)的通脹水平距離歐央行2%的目標(biāo)依然遙遠(yuǎn)。初步數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)1月調(diào)和CPI同比上漲8.5%，雖較去年12月份的9.2%下降明顯，但仍處于歷史高位。同時(shí)，歐元區(qū)扣除能源、食品、酒類(lèi)和煙草的核心CPI同比上漲5.2%，與去年12月數(shù)據(jù)保持一致。

綜合拉加德的多次表態(tài)，歐央行3月加息50個(gè)基點(diǎn)已接近“板上釘釘”。渣打中國(guó)財(cái)富管理部首席投資策略師王昕杰向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，“歐央行在2月議息會(huì)議后的政策聲明很明確，即3月‘打算再加息50個(gè)基點(diǎn)’。我們預(yù)計(jì)，政策緊縮將持續(xù)到第二季度，繼 3 月加息 50 個(gè)基點(diǎn)后，5 月將加息 25 個(gè)基點(diǎn)，下半年維持利率水準(zhǔn)在高位。”

(資料圖)

目前市場(chǎng)焦點(diǎn)更多地在于終端利率。近日，受歐央行官員的“鷹”派言論影響，高盛經(jīng)濟(jì)學(xué)家將歐央行終端存款利率預(yù)期從此前的3.25%上調(diào)至3.5%，預(yù)計(jì)歐央行今年還將加息三次，將在3月加息50個(gè)基點(diǎn)、5月加息25個(gè)基點(diǎn)、6月加息25個(gè)基點(diǎn)。

高盛上調(diào)歐央行終端利率預(yù)期

自2022年至今，歐洲央行已五度加息，加息幅度達(dá)300個(gè)基點(diǎn)，但通脹水平依然處于高位。

在2月的加息聲明中，歐洲央行就已明確表示，鑒于潛在的通脹壓力，管理委員會(huì)擬在 3 月的貨幣政策會(huì)議上再加息 50 個(gè)基點(diǎn)，然后將評(píng)估貨幣政策的后續(xù)路徑。其后，拉加德多次重申這一計(jì)劃。在2月15日，拉加德在歐洲議會(huì)上就歐洲央行2022年度報(bào)告發(fā)表講話(huà)時(shí)也發(fā)表了相同的言論。

綜合拉加德多番表態(tài)，歐央行3月加息50個(gè)基點(diǎn)料成定數(shù)，目前市場(chǎng)焦點(diǎn)在于終端利率。

近日，多位歐洲央行官員發(fā)表“鷹”派言論。歐洲央行管委、法國(guó)央行行長(zhǎng) Francois Villeroy de Galhau稱(chēng)，“歐洲央行利率可能在夏季達(dá)到峰值，今年不可能降息。”歐洲央行執(zhí)行委員會(huì)委員Isabel Schnabel也在接受媒體采訪(fǎng)時(shí)表示，“我們離戰(zhàn)勝通脹還很遙遠(yuǎn)，歐元區(qū)甚至還沒(méi)有開(kāi)始廣泛的通貨緊縮進(jìn)程。”

就3月的加息，Isabel Schnabel與拉加德的表態(tài)類(lèi)似，強(qiáng)調(diào)“鑒于當(dāng)前的政策利率水平以及潛在的通脹水平和持續(xù)性，在幾乎所有可能的情況下，加息50個(gè)基點(diǎn)是必要的，以使通脹回到2%。”

王昕杰表示，歐央行仍然對(duì)高核心通脹和強(qiáng)勁的勞動(dòng)力市場(chǎng)感到擔(dān)憂(yōu)。“盡管長(zhǎng)期通脹預(yù)期目前依然錨定，但勞工對(duì)工資增長(zhǎng)趕上通脹的需求推動(dòng)了工資談判，而工資增長(zhǎng)后會(huì)進(jìn)一步推動(dòng)通脹螺旋式上升。”

一個(gè)利好消息在于，近日歐洲能源價(jià)格下跌明顯。2月21日，“歐洲天然氣價(jià)格風(fēng)向標(biāo)”荷蘭TTF天然氣近月期貨價(jià)格收?qǐng)?bào)48.5歐元/兆瓦時(shí)，繼續(xù)跌破50歐元/兆瓦時(shí)，低于俄烏沖突發(fā)生前的價(jià)格水平。國(guó)際油價(jià)同樣下行，截至發(fā)稿，布倫特4月原油期貨報(bào)82.5美元/桶，較此前幾月的100美元/桶下跌明顯。

圍繞能源價(jià)格下跌，Isabel Schnabel表示這“正在影響整體通脹，最終也會(huì)影響潛在通脹，能源價(jià)格下跌對(duì)核心通脹的傳導(dǎo)可能比上漲過(guò)程要慢，但最終這會(huì)發(fā)生。”

Isabel Schnabel強(qiáng)調(diào)，對(duì)于中期通脹而言，更重要的是工資和利潤(rùn)的變化。她稱(chēng)，工資增長(zhǎng)已經(jīng)大幅回升，而這將無(wú)法與2%的通脹目標(biāo)保持一致。利潤(rùn)方面，“許多公司不僅能完全轉(zhuǎn)嫁上升的成本，而且往往能提高利潤(rùn)率，我們還需要研究利潤(rùn)的演變。”

受“鷹”聲影響，高盛近日將歐央行的終端存款利率預(yù)期從此前的3.25%上調(diào)至3.5%，目前的存款利率為2.5%，即預(yù)計(jì)歐央行還將加息100個(gè)基點(diǎn)。

王昕杰補(bǔ)充稱(chēng)，目前不僅歐央行，美聯(lián)儲(chǔ)和澳大利亞聯(lián)儲(chǔ)的政策利率也可能會(huì)高于市場(chǎng)預(yù)期，主要是通脹保持高企的時(shí)間亦可能比預(yù)期更長(zhǎng)，而“最近幾周的各國(guó)央行鷹派信息正在開(kāi)始被市場(chǎng)接收”。

量化緊縮即將開(kāi)啟

在3月的貨幣政策會(huì)議上，量化緊縮(QT)的開(kāi)啟也值得注意。

在2月的加息聲明中，歐洲央行表示，從今年3月初至6月底，APP(資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃)投資組合將平均每月減少150億歐元，后續(xù)的調(diào)整步伐將隨時(shí)間變化。同時(shí)，PEPP所得款項(xiàng)再投資將至少持續(xù)至2024年底。

在受訪(fǎng)專(zhuān)家看來(lái)，歐央行今年加入QT陣營(yíng)在預(yù)期范圍內(nèi)。至于影響幾何，王昕杰具體分析道，“QT的開(kāi)啟會(huì)收緊流動(dòng)性、推高歐元區(qū)國(guó)債收益率和歐元匯率。如果同時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)的鷹派態(tài)度松動(dòng)、甚至轉(zhuǎn)向的話(huà)，將令預(yù)期利差收窄，那歐元匯率的上行空間將被提高。但是市場(chǎng)流動(dòng)性的減少將會(huì)影響企業(yè)的盈利能力，不利股市表現(xiàn)。”

加息疊加QT開(kāi)啟，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)料將繼續(xù)承壓。積極因素在于，“歐元區(qū)消費(fèi)者信心意外升至一年來(lái)最高，冬季較預(yù)期溫暖也有助歐元區(qū)克服因俄烏沖突引發(fā)的天然氣價(jià)格飆升帶來(lái)的能源沖擊。從近期的宏觀(guān)數(shù)據(jù)來(lái)看，歐元區(qū)的衰退預(yù)期正在降溫。且得益于工資上漲和能源費(fèi)用下降，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)比預(yù)期更具彈性，經(jīng)濟(jì)前景有所改善。然而，市場(chǎng)仍需面對(duì)通脹持續(xù)高企下歐洲央行保持偏鷹的立場(chǎng)。”

本月早些時(shí)候，歐盟委員會(huì)發(fā)布2023年冬季經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)報(bào)告。報(bào)告預(yù)計(jì)，在2023年，歐盟及歐元區(qū)將分別實(shí)現(xiàn)0.8%和0.9%的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。作為比較，此前發(fā)布的秋季經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)報(bào)告認(rèn)為，2023年歐盟和歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)都將增長(zhǎng)0.3%。歐盟委員會(huì)表示，歐盟經(jīng)濟(jì)有望避免衰退，但逆風(fēng)依然存在。國(guó)際貨幣基金組織(IMF)也預(yù)計(jì)歐元區(qū)今年將實(shí)現(xiàn)0.7%的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，較去年10月的預(yù)測(cè)值上調(diào)了0.2個(gè)百分點(diǎn)。

歐元方面，進(jìn)入2月后，歐元的上漲勢(shì)頭有所減弱。在過(guò)去的2022年，歐元兌美元多月下滑，一度跌至平價(jià)以下，其后逐漸回升。展望后市，王昕杰預(yù)計(jì)歐元將成為未來(lái)12個(gè)月美元全面走弱的主要受益者，歐元兌美元在2023 年底前或會(huì)走向1.10-1.12。

“美元走弱之外，我們認(rèn)為目前歐元走強(qiáng)的利好因素還在于，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)較此前有所降低；由于能源價(jià)格下降，國(guó)際收支改善；并且歐洲通脹較美國(guó)更快下降，導(dǎo)致實(shí)際利差更有利。”王昕杰補(bǔ)充道。

（文章來(lái)源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道）