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針對薩爾瓦多發行的10億美元的Token(數字資產權益憑證)化債券，國際貨幣基金組織(IMF)在對該國進行的“第四條”(每年與成員國進行一次雙邊磋商，收集成員國經濟和財政信息，與政府官員討論經濟發展政策并出具報告)訪問時發出警告，以比特幣作為資產發行主權債券必然惡化薩爾瓦多的債務風險。在IMF看來，薩爾瓦多的債務已占到其GDP的90%以上，在現行政策下，到2026年公共債務占比將升至96%。為此，IMF主張薩爾瓦多放棄通過發行Token化債券為購買比特幣提供資金，并建議薩爾瓦多解散“比特幣信托基金”。對此，薩爾瓦多總統納伊布·布克爾怒懟稱“沒有任何國際組織能迫使我們做任何事”，并指出發行Token化債券屬于“主權”問題。

自從薩爾瓦多于2021年9月將比特幣作為法定貨幣以來，該國政府與IMF就此展開的“口水戰”就從未停止過，但須知，IMF是全球唯一一個面向發展中國家提供金融援助的國際經濟組織，由于在捍衛比特幣法幣化上絲毫不給IMF留面子，薩爾瓦多最近幾年提出的多次信貸申請都被IMF拒之門外，而且薩爾瓦多采取Token化債券融資本身就意味著自己關閉了面向IMF融資的大門。在國內，薩爾瓦多中美洲大學的一項年度調查表明，過去一年中有74%的人表示未用過加密貨幣，21%的人表示僅使用過一次，還有5%聲明從未使用過，而在調查人數中，高達77%人認為將比特幣列為法定貨幣是失敗的。不僅如此，通過對企業用戶的調查發現，有近92%的中小企業表示比特幣對他們來說并不重要，同時，根據薩爾瓦多中央儲備銀行的數據，2022年該國的家庭匯款共有77.419億美元，其中1.2671億美元通過數字錢包“Chivo”匯款，占總匯款的1.63%?？吹贸?，薩爾瓦多的比特幣法幣化實驗沒有達到預期。

觀察發現，IMF對薩爾瓦多的比特幣法幣化舉動所表現出的不滿情緒之所以與日俱升，同時薩爾瓦多民眾至今依然仍不待見比特幣，很大程度上是法幣化的比特幣趕上了不好的年景。薩爾瓦多國會確立比特幣法幣地位的當月，比特幣均價穩定在4.5萬美元以上，且兩個月后飆升至6.9萬美元的歷史高點，但誰料接下來的行情竟是連續斷崖下挫，整個2022年比特幣價格最低跌至1.8萬美元，年度跌幅高達136%。而問題的關鍵是，從2021年9月至今，薩爾瓦多政府一直還在持續買入比特幣，從最初單筆買入數百枚，到后來表示每天買一枚，初步統計截至目前其持有量超過了2500枚?？紤]到今年以來比特幣已錄得了近50%的漲幅，薩爾瓦多政府比特幣倉位的資產價值肯定“回血”不少，只是距離平均買入成本線與盈虧平衡點依然存在著不小的距離。

但對于擺在眼前的倉位價值縮水，布克爾表示并不是虧損，因為政府從來沒有賣出比特幣，不僅如此，薩爾瓦多財政部長也出來打氣，稱本國年度財政預算80億美元，政府對比特幣的持倉價值不到國家年度財政預算的0.5%，因“炒幣”而發生的浮虧對該國財政狀況造成的風險極小。只是在外界看來，薩爾瓦多的人均GDP僅4400美元左右，貧困率高達26%，國內有超五分之一的人每天生活費不到5.5美元，政府在比特幣投資上大手大腳且虧空不少，的確是一種不負責任的行為。

可盡管外界非議不斷與民眾怨聲四起，也似乎很難動搖布克爾治下的薩爾瓦多政府將比特幣法幣化實驗進行到底的決心。一方面，從2023年起，薩爾瓦多政府將啟動全國規模的金融掃盲計劃，主要是通過金融教育培訓模塊解決大眾層面對比特幣的認知問題，同時讓至少超過400萬人能夠熟練使用“Chivo”數字錢包；而更具震撼效應的是，頒行《比特幣法》為比特幣法幣化背書外，日前薩爾瓦多國會還通過了《數字資產發行法》，直接為國家出售由比特幣支持的政府債券鳴鑼開道。據悉，名為“火山代幣”的10億美元債券所募資金將用于協助償還主權債務、強化比特幣挖礦基建，以及資助打造“比特幣城”。在國外，薩爾瓦多在瑞士城市盧加諾設立了世界上第一個“比特幣大使館”，并正計劃在美國德克薩斯州設立第二個“比特幣大使館”，目的是推動與比特幣相關商業和經濟交流項目的擴展。

用心推進基礎設施建設的同時，除了比特幣持倉賬戶有所浮虧外，薩爾瓦多政府也看到了將比特幣作為法定貨幣以來諸多可以對自己的選擇形成正面支持的積極數據。一方面，繼去年按期償還了3.28億美元的國際債券本息后，今年1月薩爾瓦多又如期清償了6.67億美元的國際債務，主流輿論先前預測薩爾瓦多可能違約的結果并未出現；另一方面，按美元計算，2021年薩爾瓦多GDP錄得10.8%的驚人漲幅，去年經濟增長達到2.8%，而按照IMF的預計，2023年薩爾瓦多GDP將增長2.4%，高于歷史平均水平，看得出，薩爾瓦多的經濟增長曲線并沒有因為比特幣的法幣化而走壞。

公正地評價，作為全球加密貨幣法幣化的第一個吃螃蟹者，薩爾瓦多政府的確帶有蒙眼狂奔的成分，相比主權貨幣對應著一國的經濟家底、以及看得見摸得著的實物資產從而獲得較為穩定的價值支撐，比特幣則失去了基礎資產的對應，只基于特定的算法，即僅通過大量的計算生產出來，且價格動動與價值變動上極不穩定，以此作為法幣難免不讓人提心吊膽。另外，作為全球最大規模的加密貨幣，比特幣雖然也有著如同主權貨幣一樣的稀缺性與安全性特征，但如果將其視為一國財力的重要來源，并希望通過參與市場炒作來抬升國家的經濟實力，的確又是舍主求次。須知，任何一個國家的家底都只能靠發展實體經濟來夯實，主權貨幣競爭力是建立在經濟增長的邏輯基礎之上。

但不得不承認，薩爾瓦多政府在數字資產領域的積極探索也不乏值得肯定的地方。按照布克爾自己的測算，比特幣的總量為2100萬，如果薩爾瓦多人均持有一枚比特幣，等于就是有670萬個比特幣為薩爾瓦多所有，且只要比特幣流通價值的1%流入薩爾瓦多，那么經濟就可增長25%。說得直白一些就是，薩爾瓦多希望通過將比特幣當作法幣的力量來吸引全球區塊鏈產業資源，比如挖礦產業、礦機產業、中心化交易所、元宇宙產業以及非同質幣(NFT)產業等，讓薩爾瓦多成為全球的加密貨幣產業中心，同時搶占到全球數字產業的制高點，對此，我們也可多少看到薩爾瓦多政府的前瞻性眼光。再拿發行Token化債券來說，傳統金融市場的債券產品目前并未應用到數字資產領域，但如果薩爾瓦多通過發行比特幣債券而探索出了一些有益的經驗，包括發行主體的資質要求、監管機構的職責以及第三方信用機構的評價等，未嘗也不是對全球債券市場增量建設的一個突破性貢獻。

最后值得關注的是，雖然唱空與否定加密貨幣法幣化的聲音繞梁不絕，但人們發現聚攏到薩爾瓦多身邊的“朋友圈”在悄悄擴大，比如中非共和國也宣布將比特幣定為法定貨幣，多米尼克推出了加密貨幣“DMC”并賦予了法定貨幣的權利，巴拿馬以及烏拉圭等國也有類似的立法行為。分析發現，上述國家的經濟體量一般不大，內生增長動能較弱，對外部市場尤其是對歐美市場依賴性較強；特別是不少國家還沒有自己的獨立貨幣或者自身法定貨幣穩定性與普及性較差，由此不得不選擇美元作為本國法定貨幣，可與此緊密關聯，這些國家也失去了貨幣政策的獨立性，政府調控經濟的能力顯著邊緣化，而且國內民眾也經常飽嘗由美元傳導出的通貨膨脹之苦，但如果通過加密貨幣的應用能讓本國經濟獨立性增強，同時擺脫或者減輕跟隨美元波動而來的通貨膨脹，倒是它們所共同愿意看到的結果。只是它們先前選擇美元作為法定貨幣但最終還是苦惱不斷，如今又將加密貨幣法幣化，此舉會給自己帶去福音還是不幸，只有時間能夠給出答案。

（文章來源：證券時報網）