去年，歐元區(qū)通脹大幅上行，升至數(shù)十年來的高點(diǎn)，引發(fā)歐洲央行大幅加息。眼下，隨著能源價格下跌帶動整體通脹下行，市場也產(chǎn)生了歐元區(qū)貨幣政策有望放松的樂觀情緒。然而，年初歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)展現(xiàn)復(fù)蘇勢頭，給市場預(yù)期降溫。加之近期歐洲央行官員“鷹”派言論頻出，也削弱了市場對于歐洲央行停止加息乃至降息的樂觀情緒。

德意志銀行本周表示，該行已將歐洲央行在本次緊縮周期內(nèi)的關(guān)鍵利率預(yù)期從3.25%上調(diào)至3.75%。與此同時，掉期市場的定價反映出9月歐洲央行的存款利率將從目前的2.5%躍升至3.75%。

受供給擾動、俄烏沖突引發(fā)能源價格高企等影響，去年歐元區(qū)通脹大幅上行，升至數(shù)十年來的高點(diǎn)，引發(fā)歐洲央行大幅加息。眼下，隨著能源價格下跌帶動整體通脹下行，市場也產(chǎn)生了歐元區(qū)貨幣政策有望放松的樂觀情緒。然而，年初歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)展現(xiàn)復(fù)蘇勢頭，給市場預(yù)期降溫。加之近期歐洲央行官員“鷹”派言論頻出，也削弱了市場對于歐洲央行停止加息乃至降息的樂觀情緒。德意志銀行本周表示，該行已將歐洲央行在本次緊縮周期內(nèi)的關(guān)鍵利率預(yù)期從3.25%上調(diào)至3.75%。與此同時，投資者也預(yù)測歐洲央行將加息至歷史高點(diǎn)。掉期市場的定價反映出，9月歐洲央行的存款利率將從目前的2.5%躍升至3.75%。

(資料圖片僅供參考)

經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)回暖

歐盟統(tǒng)計(jì)局1月31日公布的初步數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)季節(jié)和工作日調(diào)整后，去年第四季度，歐元區(qū)國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)環(huán)比增長0.1%，同比增長1.9%。2022年全年，歐元區(qū)GDP增長3.5%，歐盟增長3.6%。盡管此前經(jīng)濟(jì)學(xué)家普遍預(yù)期，在能源危機(jī)與貨幣緊縮的雙重壓力下，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)將遭遇衰退。但從目前數(shù)據(jù)來看，無論是去年四季度還是去年全年，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)都實(shí)現(xiàn)了正增長，展現(xiàn)了歐洲經(jīng)濟(jì)的韌性。

近日公布的歐元區(qū)采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)數(shù)據(jù)也顯示，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)正在回暖。標(biāo)普全球發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2月份歐元區(qū)綜合PMI為52.3，高于前值50.3，已連續(xù)4個月出現(xiàn)回升，并創(chuàng)下近9個月最高值。從細(xì)分指標(biāo)看，歐元區(qū)2月份服務(wù)業(yè)PMI為53.0，較1月份50.8繼續(xù)提升，也創(chuàng)下近8個月以來最高值。制造業(yè)PMI則為48.5，較1月份48.8小幅下滑。不過，制造業(yè)產(chǎn)出指數(shù)則有所回升，2月份為50.4，也是近9個月以來最高值。數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)整體經(jīng)濟(jì)活動表現(xiàn)有所改善，尤其是服務(wù)業(yè)表現(xiàn)較好。近期消費(fèi)需求逐步回溫，供應(yīng)鏈狀況改善，消費(fèi)者信心有所提振也均對商業(yè)活動回暖提供了支持，大幅提高了歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)在本季度避免衰退的可能性。興業(yè)證券研報分析表示，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)前景好轉(zhuǎn)或?yàn)闅W洲央行加息提供支撐，有助于歐洲央行官員維持“鷹”派立場。

與此同時，當(dāng)前歐元區(qū)的通脹黏性依然很強(qiáng)。歐盟統(tǒng)計(jì)局公布的最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)1月調(diào)和消費(fèi)者物價指數(shù)(HICP)同比增幅為8.5%，較2022年12月的9.2%下降了0.7個百分點(diǎn)。分項(xiàng)數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)1月能源價格同比上漲17.2%，低于去年12月的25.5%，能源價格下降是拉低通脹的主要原因。與此同時，歐元區(qū)食品和煙酒價格上漲14.1%，非能源類工業(yè)產(chǎn)品價格上漲6.9%，服務(wù)價格上漲4.2%，對通脹走勢形成了支撐，使得當(dāng)月剔除能源的通脹率漲至7.3%，較去年12月高了0.1個百分點(diǎn)。同時，勞動力市場仍趨緊，使得薪酬增長加速，進(jìn)一步推動了商業(yè)成本上升，形成通脹螺旋上升趨勢，進(jìn)一步增添了歐洲央行維持緊縮政策的理由。

歐洲央行官員頻頻放“鷹”

在今年2月的貨幣政策會議上，歐洲央行宣布三大關(guān)鍵利率上調(diào)50個基點(diǎn)，邊際貸款利率、主要再融資利率以及存款利率分別上調(diào)至3.25%、3.0%以及2.5%。這是2022年7月以來第5次加息，但目前來看，歐洲央行并沒有停下腳步的打算。

當(dāng)?shù)貢r間2月21日，歐洲央行行長克里斯蒂娜·拉加德在歐洲央行管理委員會召開非貨幣政策會議期間再次確認(rèn)，在連續(xù)兩次加息50個基點(diǎn)后，歐洲央行有意在下次會議再加息50個基點(diǎn)。拉加德表示，歐洲央行官員仍堅(jiān)決要讓通脹回落到2%的目標(biāo)，但加息到何種水平取決于未來的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)。

此前也有多位歐洲央行官員發(fā)表“鷹”派講話。例如，歐洲央行執(zhí)委伊莎貝爾·施納貝爾警告稱，緊縮政策對經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生影響的滯后時間高度不確定，因此，市場很可能低估了通脹持續(xù)的風(fēng)險，并稱歐洲央行仍需要采取更有力的行動控制通脹，距離宣告戰(zhàn)勝高通脹還相去甚遠(yuǎn)。歐洲央行管委、芬蘭央行行長奧利·雷恩也表示，雖然潛在的通脹壓力顯示出一些穩(wěn)定的跡象，但通脹率仍然過高，有理由進(jìn)一步加息。德國央行行長約阿希姆·內(nèi)格爾也認(rèn)為，歐元區(qū)仍需要大幅加息。受此影響，高盛集團(tuán)已經(jīng)上調(diào)歐洲央行存款利率預(yù)期至3.50%。

值得注意的是，在繼續(xù)加息的同時，歐洲央行本月還就如何縮減其5萬億歐元的債券投資組合提供了更多細(xì)節(jié)，重申3月至6月到期債務(wù)的每月上限為150億歐元。此后的債務(wù)縮減規(guī)模還將隨著時間的推移而確定。目前來看，歐元區(qū)緊縮貨幣政策仍未迎來轉(zhuǎn)折點(diǎn)，還將根據(jù)數(shù)據(jù)進(jìn)行決策。歐洲央行預(yù)計(jì)將不惜經(jīng)濟(jì)增長放緩的代價進(jìn)一步加息以遏制通脹，但面對歐元區(qū)內(nèi)外部挑戰(zhàn)，其遏制通脹的路徑仍十分艱難。盡管短期內(nèi)經(jīng)濟(jì)韌性好于預(yù)期，但是未來歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)前景不確定性仍存。

（文章來源：金融時報）