盡管美國相關部門采取聯合行為保障硅谷銀行儲戶存款安全，金融市場對此并不“買賬”。

3月13日，美國KBW銀行指數大跌逾11%，SPDR區域銀行ETF跌幅一度超過12%，均創下過去兩年以來的最大單日跌幅。其中，第一共和銀行(FRC)跌幅一度超過80%，多次觸發熔斷；阿萊恩斯西部銀行(Western Alliance Bancorp)則大跌約75%，也遭遇多次熔斷；西太平洋合眾銀行(PacWest Bancorp)跌幅超過48%，嘉信理財也一度大跌逾20%。

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“這背后，是壞消息遠遠超過好消息。”一位華爾街對沖基金經理告訴記者。

他所說的壞消息，主要是包括五大方面：一是衡量系統性銀行信用風險的重要指標FRA-ISO利差創下2020年初疫情爆發以來的最高值，凸顯美國銀行間市場融資狀況驟然緊張；二是衡量美元流動性的交叉貨幣互換基差大幅收窄，表明越來越多企業不再放心將錢存入銀行，干脆抽走存款囤積現金；三是一年期美國信用違約互換CDS創下歷史新高，暗示越來越多金融機構開始擔心硅谷銀行倒閉風波將沖擊美國金融市場穩定性；四是瑞信因財務狀況信息披露不夠全面而遭遇股價大跌，令市場對銀行隱藏業務風險更加擔憂；五是為美國區域銀行提供貸款的聯邦住房貸款銀行(FHLB)決定募資887億美元，遠超最初的640億美元，表明區域銀行的資金緊缺程度超過市場預期。

“這都促使眾多對沖基金不但沒有因硅谷銀行擠兌風波逐步解決而削減區域銀行股空頭頭寸，反而進一步加碼沽空力度。”他指出。他還了解到部分對沖基金已向經紀商借入8倍杠桿資金用于沽空美國區域銀行股。

記者還獲悉，目前華爾街正流行一種奇特的投資風氣，即大家都在押注誰是下一個“硅谷銀行”。

這背后，與一組數據持續發酵有著密切關系。

FDIC數據顯示，截至去年底，美國銀行系統未實現的投資損失高達約6200億美元，其中可快速出售的金融資產(AFS，主要是美國國債)約有2795億美元未實現損失，封閉期信貸抵押支持證券(HTM，主要是MBS)的未實現損失額達到約3409億美元。

這令眾多對沖基金經理意識到，若儲戶持續從美國區域銀行抽離存款避險，這些銀行被迫出售金融資產所遭遇的巨額投資損失，很快將超過銀行自身股本資產，令相關銀行迅速變得“一文不值”或“資不抵債”。在這種情況下，沽空美國區域銀行股儼然變成一項勝算頗高的豪賭。

“盡管硅谷銀行倒閉事件令市場普遍預期美聯儲或將減緩加息進程(有助于美股反彈)，但對沖基金對此選擇無視，反而一心一意押注誰是下一個硅谷銀行。”一位美股經紀商直言。目前隔夜指數互換(OIS)最新定價顯示美聯儲利率峰值或在4.83%，遠遠低于此前的5.5%，但這種預期變化仍無力扭轉美國銀行股下跌頹勢，因為誰是下一個硅谷銀行，才是對沖基金們最關心的事情。

State Street Global Markets策略分析師Marija Veitmane認為，硅谷銀行倒閉事件迫使美聯儲不得不將貨幣政策重點轉向金融市場穩定，造成新的美聯儲貨幣政策抉擇困境，一面需繼續加息抑制通脹，一面則要妥善呵護金融體系穩定，對美聯儲與金融市場而言，這很可能變成“雙輸”局面。

押注下一個“硅谷銀行”

在上述華爾街對沖基金經理看來，除了上述5大壞消息，導致華爾街基金大舉沽空區域銀行股的另一個關鍵因素，是周一硅谷銀行恢復營業后，眾多儲戶早早排起長隊急于取回存款。

這令金融市場驟然意識到，盡管美國相關部門出臺舉措保障硅谷銀行儲戶存款安全，但這仍無法改變眾多儲戶的取款避險行為。

在多位對沖基金經理眼里，這意味著區域銀行存款流失壓力依然巨大，除了硅谷銀行，其他區域銀行也可能遭遇較高的擠兌風波。

于是，誰成為下一個硅谷銀行，成為華爾街對沖基金的一大投資主題。

記者注意到，第一共和銀行 (FRC)依然“首當其沖”。

這家專注向富人提供抵押貸款服務的區域銀行在13日亞洲交易時段大跌逾50%。究其原因，市場發現截至去年底，FRC持有的房地產抵押貸款支持證券資產公允市場價值為1175億美元，較1368億美元的賬面價值低193億美元，遠遠超過銀行174億美元的總股本價值。

若FRC發生擠兌風波而被迫出售房地產抵押貸款支持證券，其投資損失將很快令這家銀行同樣變得“一文不值”或“資不抵債”。何況當前FRC的68%存款不在美國存款保險保障范疇，很容易觸發儲戶擠兌。

目前，FRC的流動資金約為40億美元，低于2021年底的130億美元，未必能應對大規模的突發性擠兌。

上述美股經紀商向記者透露，上周五FRC已成為對沖基金的沽空套利對象。但當然這家銀行緊急澄清表示自己擁有足夠的資金流動性與多元化存款來源，令股價隨后收復部分失地。但當前狀況與上周五已截然不同，在硅谷銀行在短短48小時內因擠兌倒逼后，華爾街資本認為銀行短存投長的資金期限錯配行為將引發難以挽回的重大風險。

此外，嘉信理財也被對沖基金視為下一個硅谷銀行。究其原因，是嘉信理財的HTM資產未實現損失額占總資產規模的比重達到171.5%，遠遠高于硅谷銀行的98.1%，令對沖基金擔心嘉信理財在投資端的巨額損失或令機構很快遭遇擠兌風波。

“目前，華爾街對沖基金尋找下一個硅谷銀行的投資邏輯相當簡單，一是看區域銀行的HTM資產組合未實現損失額占總資產規模的比重是否過高，二是看他們存款結構與業務模式是否過度單一，三是看這些銀行有多大概率遭遇擠兌風波；一旦有相關風吹草動，他們就不遺余力地沽空相關區域銀行股套利。”這位美股經紀商直言。

投行安撫市場“無濟于事”背后

值得注意的是，在美國相關部門采取聯合行動保障硅谷銀行儲戶存款安全“安撫市場”之際，投行也在積極淡化硅谷銀行倒閉事件的負面沖擊。

本周一，巴克萊銀行發布最新報告指出，通過對逾300家不具備全球系統重要性的銀行進行可運行存款壓力測試發現，僅有兩家銀行未投保存款(不在各國存款保險保障范疇)比率與硅谷銀行相似，一家存款規模僅有20億美元，另一家則有逾880億美元，且這兩家銀行的證券投資組合未實現虧損額也略高于行業平均水準。

此外，巴克萊銀行還通過篩選非生息存款基礎與非經營性余額兩大指標，發現沒有任何一家銀行存款比率高于硅谷銀行，這表明硅谷銀行可能只是個案。

但是，投行的報告未必令金融市場“信服”。

一位華爾街多策略對沖基金經理告訴記者，在硅谷銀行突然遭遇擠兌風波前，市場普遍認為這是一家穩健經營的銀行。但最終硅谷銀行僅僅用了48小時因擠兌而倒閉。因此投資機構不能只看靜態數據，需第一時間了解美國區域銀行是否遭遇超出預期的擠兌風波與資產出售虧損額度，迅速采取必要的減倉自保措施。

多位對沖基金交易員直言，目前投行報告僅僅是投資參考，但不能左右他們的投資決策。目前他們更相信自己的眼睛，比如他們會時時通過互聯網渠道，在第一時間關注第一共和銀行、阿萊恩斯西部銀行、西太平洋合眾銀行、嘉信理財等區域銀行網點是否出現大量儲戶排隊擠兌狀況，作為他們是否加大沽空力度的關鍵依據。

記者多方了解到，要妥善解決這場區域銀行股沽空浪潮，除了各家銀行及時采取必要的穩定儲戶信心舉措，還需美國相關部門加大“救市”力度。

巴克萊銀行認為，FDIC得考慮實施一項自愿的無限存款擔保計劃，以阻止那些脆弱銀行出現存款擠兌。這項計劃與2008年實施的交易賬戶擔保(TAG)計劃類似，通過無限制的保險計劃阻止存款擠兌。但這項工作頗具挑戰性，一是哪些區域銀行將受到保護，FDIC該收取多少費用，是否涵蓋更大額度的存款保障等。

前述華爾街對沖基金經理向記者指出，目前左右美國區域銀行能否度過沽空風波、以及美國能否度過這場金融風暴的關鍵力量，不是美聯儲、美國財政部與區域銀行，而是美國眾多民眾與企業。若他們持續從區域銀行抽走存款避險，區域銀行沽空潮將難以迅速落幕。

九方智投首席經濟學家肖立晟認為，硅谷銀行倒閉事件引發新一輪金融危機的可能性偏低，原因是此次美國相關部門迅速介入采取舉措。考慮到政府救市態度積極，硅谷銀行倒閉事件升級為美國金融業行業級別流動性危機的可能性較低。

（文章來源：21世紀經濟報道）