隔夜美股地區(qū)性銀行股重挫

閃崩、接管、破產(chǎn)，曾被視為“優(yōu)等生”的硅谷銀行在短短48小時內(nèi)轟然坍塌。受此影響，美國東部時間3月13日，美股銀行股集體低迷，標(biāo)普500指數(shù)金融板塊下跌約3.8%，地區(qū)性銀行股暴跌，其中第一共和銀行跌61.83%，阿萊恩西部銀行跌47.06%。

(相關(guān)資料圖)

硅谷銀行破產(chǎn)風(fēng)波影響幾何

作為投貸聯(lián)動的首創(chuàng)銀行，硅谷銀行模式一度成為傳統(tǒng)銀行扶持高科技初創(chuàng)企業(yè)發(fā)展的典范。此次硅谷銀行破產(chǎn)風(fēng)波將會造成哪些后果？我們來連線上海金融與發(fā)展實驗室主任曾剛。

偏離主業(yè)與初衷是硅谷銀行破產(chǎn)主因

《全球財經(jīng)連線》：此次硅谷銀行破產(chǎn)是否意味著科技信貸金融模式的失敗？為什么？

曾剛：我個人覺得硅谷銀行破產(chǎn)并不是該行探索科創(chuàng)金融業(yè)務(wù)失敗，或是專注于科創(chuàng)企業(yè)的戰(zhàn)略失敗，而恰恰是因為偏離了主業(yè)和初衷。

如果去看硅谷銀行的資產(chǎn)負(fù)債表，其資產(chǎn)和負(fù)債規(guī)模的擴張主要發(fā)生于2020年之后，即新冠疫情發(fā)生之后。為了應(yīng)對疫情，美聯(lián)儲大放水導(dǎo)致科技股泡沫出現(xiàn)，進而導(dǎo)致上市的科技企業(yè)的營收大幅增長，未上市的科技企業(yè)拿到大量創(chuàng)投資金。基于與硅谷銀行的良好關(guān)系與低利率的環(huán)境，這些資金都自然而然進入硅谷銀行，并成為該行擴張規(guī)模的資金來源。從2019年的約800億美元到2021年底約2000億美元，短短兩年時間內(nèi)擴張了2倍以上，這樣的發(fā)展策略較為冒進。

此外，硅谷銀行將這些資金里的1000多億美元用于購買美國國債與MBS，遠(yuǎn)超過科創(chuàng)貸款的主營業(yè)務(wù)規(guī)模。這一發(fā)展模式在美聯(lián)儲激進加息的影響下，該行的穩(wěn)定性受到?jīng)_擊。因此，一旦出現(xiàn)風(fēng)吹草動，大量的資金抽逃導(dǎo)致了流動性風(fēng)險。由于缺乏資金，硅谷銀行就必須進行變現(xiàn)，原本浮虧的國債變成現(xiàn)實的虧損，出現(xiàn)資不抵債的局面，進而被接管。

因此，我認(rèn)為硅谷銀行的倒閉不是科創(chuàng)業(yè)務(wù)的失敗，而是偏離了主業(yè)的后果。如果依舊堅持做一個科創(chuàng)業(yè)務(wù)為主的銀行資產(chǎn)配置，不至于走到今天破產(chǎn)的地步。

硅谷銀行破產(chǎn)對科創(chuàng)企業(yè)影響大于金融行業(yè)

《全球財經(jīng)連線》：多家硅谷科技企業(yè)和硅谷銀行有著密切的業(yè)務(wù)往來，除了金融行業(yè)外，科創(chuàng)行業(yè)是否會受此影響？

曾剛：硅谷銀行破產(chǎn)對金融市場影響遠(yuǎn)不及當(dāng)年的雷曼，因此“雷曼時刻”還未到來。不過，硅谷銀行與科創(chuàng)企業(yè)關(guān)系比較緊密。據(jù)統(tǒng)計，超過1/3的美國科創(chuàng)企業(yè)是硅谷銀行的客戶。這意味著一旦硅谷銀行出現(xiàn)問題，那么對科創(chuàng)企業(yè)的影響可能大于金融服務(wù)領(lǐng)域。基于此，美聯(lián)儲和FDIC對硅谷銀行進行積極干預(yù)，對存款人也積極地支持，避免存款人出現(xiàn)損失的同時，也減少硅谷銀行破產(chǎn)對科創(chuàng)企業(yè)的影響。

下一步，因為硅谷銀行此前擁有良好聲譽、無形資產(chǎn)與客戶資源，可能會吸引到一些潛在的投資者。如果后續(xù)被收購，而且在收購后相關(guān)業(yè)務(wù)繼續(xù)推進，那么對科創(chuàng)企業(yè)的影響可能會得到一定的控制。不過，后續(xù)的情況仍有待觀察。

金融機構(gòu)應(yīng)專注自身發(fā)展并準(zhǔn)確判斷長期趨勢

《全球財經(jīng)連線》：對于其他金融機構(gòu)而言，應(yīng)該如何引以為戒？中資銀行又該吸取哪些教訓(xùn)？

曾剛：我覺得要吸取兩個方面的教訓(xùn)。第一，從發(fā)展策略來看，硅谷銀行已經(jīng)服務(wù)科創(chuàng)超過40年，在40年當(dāng)中經(jīng)歷過很多次金融危機，最終都順利生存，而疫情下的短短兩三年里，就因為超常規(guī)發(fā)展導(dǎo)致了真正風(fēng)險。換句話說，長達(dá)40年的專業(yè)穩(wěn)健經(jīng)營敵不過三年偏離初心的無序發(fā)展。這就說明任何一個銀行都應(yīng)該一以貫之，專注于自身的發(fā)展戰(zhàn)略，寧愿做一個小而美、小而專的銀行，也不要為了擴展規(guī)模而過度地承擔(dān)一些風(fēng)險，或者偏離自己具有比較優(yōu)勢的領(lǐng)域。

第二，需要準(zhǔn)確把握對長期趨勢的判斷。此次硅谷銀行實際上是在不合適的時間進行規(guī)模擴張，同時選擇不太合適的資產(chǎn)配置。該行大量配置了看起來是低風(fēng)險、低收益的資產(chǎn)，然而這些資產(chǎn)在美聯(lián)儲政策轉(zhuǎn)向過程中的利率風(fēng)險是非常大的。硅谷銀行對美聯(lián)儲政策轉(zhuǎn)向以及政策轉(zhuǎn)向?qū)Y產(chǎn)組合所產(chǎn)生的負(fù)面影響的評估是不夠的，完全缺乏宏觀分析和戰(zhàn)略眼光。這也是所有銀行需要從中吸取的教訓(xùn)。在未來貨幣政策變動不拘的大環(huán)境下，更準(zhǔn)確地配置資產(chǎn)就是防范重大風(fēng)險的最好的手段。

美聯(lián)儲是罪魁禍?zhǔn)祝?/p>

市場認(rèn)為，美聯(lián)儲激進加息是硅谷銀行破產(chǎn)的主要原因。美國財政部長珍妮特·耶倫12日說，美國硅谷銀行破產(chǎn)關(guān)閉，其核心問題在于美國聯(lián)邦儲備委員會持續(xù)上調(diào)利率，而非技術(shù)企業(yè)問題。那么，美聯(lián)儲在此番風(fēng)波中到底扮演了怎樣的角色？我們來連線上海交通大學(xué)高級金融學(xué)院教授、前美聯(lián)儲高級經(jīng)濟學(xué)家胡捷。

加息不是硅谷銀行危機的直接原因

《全球財經(jīng)連線》：硅谷銀行倒閉危機是否表明美聯(lián)儲激進加息的惡果正在凸顯？有何警示作用？

胡捷：和美聯(lián)儲加息有關(guān)，但應(yīng)該也不能說是引發(fā)硅谷銀行倒閉危機的直接原因。因為事件的起因是銀行的存戶擠提現(xiàn)金。存戶為什么會來擠提？很大的原因是因為這些存戶的畫像非常一致。其中一個一致點在于，它們都是初創(chuàng)企業(yè)，主要的現(xiàn)金來源是融資。當(dāng)融資環(huán)境好的時候，這批企業(yè)有大量的現(xiàn)金存給銀行。但當(dāng)融資環(huán)境變差以后，這些存戶就依靠大量的現(xiàn)金坐吃山空。這就導(dǎo)致銀行作為它們的服務(wù)方來說，會發(fā)現(xiàn)自己收取的存款在融資環(huán)境緊縮的時候出現(xiàn)了急劇的下降。繼而導(dǎo)致銀行出現(xiàn)現(xiàn)金管理的問題，出現(xiàn)了我們現(xiàn)在看到的“惡果”。

那可以看到的結(jié)論是，不能說美聯(lián)儲加息對此沒有任何惡化的作用，但實際上主要的原因還是在于具體的銀行在風(fēng)險管理方面不夠謹(jǐn)慎所導(dǎo)致的。所以不能把這一事件概括為美聯(lián)儲加息所帶來的普遍性后果。

將由美聯(lián)儲為硅谷銀行兜底

《全球財經(jīng)連線》：美國監(jiān)管機構(gòu)選擇為硅谷銀行兜底，兜底的錢從哪里來？

胡捷：硅谷銀行現(xiàn)在面臨的問題就是現(xiàn)金不夠，需要找到一個現(xiàn)金的來源。美國的監(jiān)管當(dāng)局目前已經(jīng)作出了決策，由美聯(lián)儲借錢給硅谷銀行。那么由美聯(lián)儲來借錢，應(yīng)該是最合適的角色。實際上就這次救助本身來說也花不了太多的錢，估計在100億美元到200億美元的水平左右。 美聯(lián)儲把它的資產(chǎn)賣掉100億，這100億現(xiàn)金就可以借給硅谷銀行，等它緩過勁來再還。

硅谷銀行破產(chǎn)不具有普遍性

《全球財經(jīng)連線》：其他商業(yè)銀行是否會效仿硅谷銀行，選擇破產(chǎn)、再尋求政府支持？

胡捷：首先，沒有任何一個銀行愿意主動進入這種非常狼狽的狀態(tài)，然后需要去尋求幫助。

當(dāng)然，一個相關(guān)的問題就是美國銀行體系中，到底還隱藏著多少像硅谷銀行這樣的問題。目前來看，硅谷銀行的問題還是有相當(dāng)?shù)膫€性化特征，在大量的銀行中還不是特別普遍的。

第二點，確實在美聯(lián)儲加息之后，對每一家銀行的資產(chǎn)都有擠壓作用，這個問題是普遍的。那普遍到什么程度呢？會不會導(dǎo)致大量的銀行都出現(xiàn)資不抵債，又或者是其它的一些問題？現(xiàn)在看來還不至于。因為2008年之后，美國對銀行的監(jiān)管還是比較嚴(yán)，落地了《巴塞爾協(xié)議III》，同時也會對銀行進行周期性的壓力測試。其中一個就是測當(dāng)美聯(lián)儲加息的時候，銀行能不能夠挺得過去。所以綜合這些信息來看，如果還有像硅谷銀行這樣的銀行存在，也不會是很普遍的現(xiàn)象。

科創(chuàng)行業(yè)遭受沖擊

在宣布破產(chǎn)之前，硅谷銀行剛剛在3月7日連續(xù)5年登上福布斯年度美國最佳銀行榜單。一家成立40年的優(yōu)秀銀行突然“爆雷”，主要原因有哪些？對美國科創(chuàng)領(lǐng)域的發(fā)展有哪些影響？

我們來聽聽東北證券首席經(jīng)濟學(xué)家付鵬的解讀。

環(huán)境變化導(dǎo)致出現(xiàn)錯配

《全球財經(jīng)連線》：成立40年的優(yōu)秀銀行SVB何以一夜之間陷入困境？能否從負(fù)債端與資產(chǎn)端詳細(xì)分析一下？

付鵬：首要的核心問題，在于硅谷銀行是特色非常明顯的一家銀行。其特殊性體現(xiàn)在它重點做的是一個小圈子，主要服務(wù)于舊金山周邊，硅谷周邊的這些 VC(風(fēng)險投資)、PE(私募投資)以及科網(wǎng)初創(chuàng)企業(yè)。這也使得它的客戶非常集中，并且都在一個鏈條上。因此，背后真正的原因在于這個圈子的環(huán)境發(fā)生了非常大的變化。

隨著美聯(lián)儲不斷加息，實際上整個早期的創(chuàng)業(yè)性的投資，早期的VC、PE的資金，甚至包括已經(jīng)上市的幾家二級市場的股票的估值都大幅度下跌和收縮。從而導(dǎo)致前期擴張的存款，也就是擴張的負(fù)債端很多，但突然間趨冷了以后，可供配置的資產(chǎn)端就少了很多。那就出現(xiàn)了錯配。而資產(chǎn)端只能大量去購買美國國債。

一般來講，持有的債券有兩種處理方法。一是按照市價去進行處理，這就要加入很多前端的資產(chǎn)的管理。另外一種則是按照到期持有的方式。后者要求它的負(fù)債端極其穩(wěn)定，否則負(fù)債端大量出現(xiàn)現(xiàn)金減少、儲蓄減少的情況，整個資產(chǎn)端就沒有持有到期。一旦開始按市價處理，報表上就會出現(xiàn)巨虧。

硅谷銀行對風(fēng)險有所忽略

《全球財經(jīng)連線》：硅谷銀行管理層為什么沒有對沖利率風(fēng)險？

付鵬：本質(zhì)上，硅谷銀行所在的圈子和其主要業(yè)務(wù)，在過去的十年都享受著一個利率曲線下移、利率曲線結(jié)果擴開的環(huán)境。對風(fēng)險確實是有所忽略的。另外，我認(rèn)為硅谷銀行沒有及時意識到美聯(lián)儲加息的幅度、力度以及可能帶來的沖擊和影響。

科創(chuàng)行業(yè)紅利消退

《全球財經(jīng)連線》：對科創(chuàng)行業(yè)有哪些影響？

付鵬：硅谷銀行是個伴生物，并不是由它來決定整個硅谷科技行業(yè)的發(fā)展。所以如果這么說其實是顛倒過來了。換言之，硅谷銀行作為產(chǎn)業(yè)比較集中的服務(wù)商，享受了由此帶來的紅利，但不是由它來決定這一紅利。硅谷銀行的情況是紅利消退的必然產(chǎn)物。

關(guān)于硅谷銀行“爆雷”的分析以及對全球金融體系有何影響，我們再來聽聽中歐工商管理學(xué)院芮萌的解讀。

兩個原因?qū)е鹿韫茹y行陷入困境

芮萌：硅谷銀行陷入困境的主要原因有兩個。一是出售資產(chǎn)帶來了虧損，二是它的客戶主要是硅谷的那些初創(chuàng)公司，融到資存在它們那。現(xiàn)在經(jīng)濟不好，初創(chuàng)公司融錢也難了，所以就要把之前存在銀行的錢取出來。但硅谷銀行已經(jīng)拿著錢去投資債券，因為前幾年利息很低，錢又貸不出去，就去買債券，買很多利息比較高的資產(chǎn)，到現(xiàn)在就出現(xiàn)了風(fēng)險。

資本市場在一段時間內(nèi)或?qū)⒊掷m(xù)恐慌

芮萌：這一事件帶來的溢出影響是市場會恐慌一陣。但如果把它譽為“雷曼事件”，我認(rèn)為沒那么夸張。雷曼事件是資產(chǎn)負(fù)債表出了問題，而硅谷銀行只是流動性問題。

以前市場上不知道硅谷銀行會有這個風(fēng)險，到現(xiàn)在事件發(fā)酵后，大家突然發(fā)現(xiàn)不僅僅是硅谷銀行，有可能其他的做類似業(yè)務(wù)的銀行也會有類似的風(fēng)險。所以這也是日前好幾家銀行的股價狂跌的原因。大家會聯(lián)想到硅谷銀行都出現(xiàn)了問題，那么那些比他更小的銀行，風(fēng)險不是更高嗎？

現(xiàn)在美聯(lián)儲及時進場，就把這個風(fēng)險給控制住了。

（文章來源：21世紀(jì)經(jīng)濟報道）