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日前，主要服務于科技初創企業的美國硅谷銀行(SVB)在遭受擠兌后的48小時內被迅速關閉，震撼了市場，也引發投資者對美國乃至歐洲銀行股的擔憂。這次事件帶來的沖擊仍未消除，未來影響有待觀察。

市場傾向于認為SVB事件是孤例，并不會對美國金融體系構成風險傳染和信用沖擊，即使此后美國政府又關閉了兩家地區小銀行。SVB主要業務是吸收初創企業存款，并向風投公司和創業公司提供貸款，屬于硅谷科創生態重要組成部分。在新冠疫情暴發后，美聯儲零利率寬松政策吸引大量廉價資金進入風投科創領域，SVB存款大幅增加。隨后，該銀行將這些短期儲蓄購買了大量持有至到期(平均久期6年以上)的金融資產。隨著美聯儲持續加息，風投融資遇冷導致客戶存款持續流失，同時持有的債券資產因加息出現賬面損失。為籌措流動資金，SVB被迫出售其虧損債券并計劃出讓股份，信息暴露后遭客戶擠兌，引發流動性危機。

SVB業務組合雖然屬于極端狀況，但是，據聯邦存款保險公司數據，截至2022年底，美國銀行業賬面上“可供出售”和“持有至到期”投資組合的未實現虧損共計6200億美元。雖然虧損并沒有透明化，但大銀行基本能夠消化此類虧損，像SVB一樣的地區類小銀行風險很大。毫無疑問，客戶會將自己放在小銀行的存款轉移至大銀行，可能加速小銀行的風險暴露。目前，市場對緊縮狀態下的小金融機構信心不足，據悉聯邦住房貸款銀行(FHLB)也在募資，SVB倒閉后，更多地區銀行可能都需要資金支持。

美聯儲用于迅速決斷和干預的創新工具是BTFP(銀行定期融資計劃)，即允許銀行以高于市場價值抵押美國國債、抵押貸款支持證券和其他債務以獲取流動性，而不必虧損出售資產滿足客戶取款需求。這種做法本質上相當于采取了量化寬松(QE)的政策，在金融系統中創造了額外儲備。如果嚴肅看待此次救助，變相剛兌措施意味著放棄了金融紀律而提高了道德風險。因此，就像在次貸危機后人們抨擊“大而不能倒”，現在的剛兌表明美國金融體系的脆弱性增加以及治理信用的喪失。

此次事件可能推動美國經濟衰退。過去幾年，美聯儲從零利率逆轉為大幅加息，對實體經濟與金融體系產生越來越大的壓力。疫情期間美國的低利率刺激了很多機構投資各種資產，如黑石投資商業地產(已現債務違約)，地產市場的繁榮正因按揭利率上升而放緩；硅谷科技泡沫正在消退，沃爾瑪等商業機構以及品牌企業因為庫存積壓而壓力重重。美國實體經濟已經在利率過山車中遭受沖擊，SVB事件可能將更大的不確定性溢出到實體經濟，因為存款從銀行撤出會導致發放的貸款大幅減少。

SVB事件引發的金融不穩定性讓美聯儲進退兩難。美國居高不下的通脹壓力使得市場預期美聯儲將在3月份加息50個基點。但是，金融市場動蕩以及風險厭惡情緒蔓延可能迫使美聯儲不得不暫緩準備金收縮并降低加息幅度，甚至可能暫停加息。市場沒有預料到金融動蕩比經濟衰退來得更早，而美聯儲可以接受經濟衰退，但要避免在抗擊通脹時出現金融風險。現在，如果美聯儲為了金融穩定而向通脹妥協，可能會導致通脹走勢及其后果變得難以預料地復雜化。

在特殊時期產生的此次特殊事件啟示我們，貨幣政策一定要堅持謹慎和穩健，避免數量和價格工具制造大起大落的波動，對實體經濟和金融體系產生沖擊，并因不確定性相互轉化而產生系統性金融風險。此外，必須全面加強金融監管，避免區域性、行業性風險挾持貨幣政策，影響整個金融體系與宏觀經濟政策穩定。

（文章來源：21世紀經濟報道）