美國當地時間3月14日美國勞工部統計局數據顯示，2月末季調CPI(消費者物價指數)同比升6%，已連續第八個月下降，為2021年9月以來新低，環比為0.4%。核心CPI同比為5.5%，已連續第六個月下降，為2021年12月來新低；環比為0.5%。

2月末美國CPI數據顯示通脹粘性較強

西部證券宏觀首席分析師邊泉水認為，數據顯示，CPI分項中非家庭食品和電力價格同比增速有所回升，核心CPI同比增速依然由服務價格貢獻。核心CPI環比超預期主要受到住所租金、運輸服務和娛樂服務貢獻，而能源價格的回落幫助整體CPI保持在可控范圍內。

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財通證券宏觀首席分析師陳興指出，通脹如期回落，給予美聯儲貨幣政策以更大回旋空間，加息進程或將因風險事件影響而步入尾聲。各分項數據來看，帶動CPI增速回落的主要力量在于能源分項，去年年初原油價格正開始大幅攀升，形成了較高的基數水平，而當前布油價格僅有80-85美元/桶左右，使得CPI中能源相關分項增速大幅走低。

與之形成鮮明對照的，剔除食品和能源分項的核心CPI增速則表現得較為“頑固”，這主要是來自于服務項特別是房租分項的貢獻。從同比變化上來看，占美國CPI權重四分之一左右的房租分項(業主等價租金)不降反升、仍未見頂，這也使得CPI增速的下行顯得“艱難”，增速水平依然偏高。

市場對美聯儲政策走向仍有分歧

目前市場對于后續美聯儲政策走向仍存較大的分歧。嘉盛集團資深分析師Fawad Razaqzada認為，鮑威爾如今進退兩難，如果繼續加息，可能會有更多區域銀行倒閉，但如果不采取措施，通脹壓力會再度襲來。美聯儲有可能會選擇暫停加息觀望，但鑒于目前通脹較高，且非常具有粘性，美聯儲降息的門檻非常之高。

邊泉水認為，雖然硅谷銀行事件擾動，降息預期強烈，但是通脹對貨幣政策的影響不宜過分低估。近兩個月通脹走勢主要還是受到能源價格左右，但當前核心CPI的關鍵——服務(剔除能源)價格增速并未回落，這或意味著即使短期為穩定金融市場，防止風險蔓延，倒逼美聯儲對貨幣政策的態度發生邊際轉換，但是中期則會壓低失業率，進而加劇通脹的粘性。

往后看，若金融系統性風險相對可控，貨幣政策仍然會以瞄準失業率和通脹為主要目標，市場“交易金融危機”的情緒得以修正；但若銀行發生大規模擠兌，美聯儲暫時放棄通脹，之后對于通脹預期的管理則會更難。預計短期美聯儲仍然維持謹慎的態度，3月加息25個基點(bp)為大概率，大規模降息需要看到失業率的上行和通脹回到目標區間左右。

招商證券首席宏觀分析師張靜靜指出，通脹或逐漸成為次要矛盾，就業和金融風險對美聯儲政策的影響權重將上升。硅谷銀行事件未必立即擴散并推動美聯儲政策轉向，但該事件意味著隨著金融風險或者經濟衰退概率上升，通脹將逐漸成為次要矛盾。

對于美聯儲如何平衡通脹壓力與金融風險？平安證券首席經濟學家鐘正生認為，美聯儲反通脹目標不會改變，政策路徑難以大幅調整，仍會爭取在年內加息至5%以上的“充分限制性”水平。美國銀行業沖擊短期仍在發酵，但預計不會持續太久。待風險平息后，美聯儲未必會如市場期盼的那樣放棄緊縮；相反美聯儲可能需要釋放更多“鷹派”信號來彌補失去的進展。

短期美國金融市場不確定性仍存

數據公布后，美國國債收益率普遍回升，美元指數回調至低點103.5上方窄幅整理，國際黃金價格回測1900美元/盎司一線。

對于后續市場走勢，美債方面，邊泉水表示，短期美國金融市場仍存不確定性，若金融風險可控，美債收益率存在上修空間，重新回歸到了通脹定價，但是中期美國基本面未見底，對美債收益率上揚形成約束，本輪美債收益率頂點較為確定。

鐘正生認為，10年美債利率會再破4.1%的難度很大：硅谷銀行事件后美聯儲“加快加息”預期已被打破；隨著衰退信號漸顯，通脹預期易降難升；即便美聯儲“放鷹”，衰退和金融風險擔憂也會限制美債利率的漲幅。

此外，美歐和美日國債利差已經收斂，未來走闊難度較大；歐日經濟金融不確定性降低。市場對順利過冬后的歐洲能源形勢更為樂觀，新行長上任后日本金融市場更加平靜，一度濃厚的避險需求不再。美元單邊看漲情緒降溫。因此美元指數會再破110的難度也很大。

對于美元兌人民幣匯率走勢，南華期貨宏觀外匯分析師周驥對貝殼財經表示，當前風險事件還未真正發生，市場僅是提前交易恐慌情緒，對美聯儲的加息預期發生改變(大幅降溫)。目前來看，極端情緒已經得到了一定程度的釋放。從美國CPI數據來看，美聯儲3月25bp加息概率提升，預計短期美元兌人民幣匯率運行區間為6.78-7.01.

一德期貨外匯分析師車美超對貝殼財經表示，美國2月通脹數據均符合市場預期，數據公布后，市場重新押注美聯儲3月加息25bp，短期對美元指數支撐有限，且考慮到前期市場已對年內剩余加息100個基點幅度的定價相對充分，貨幣政策的緊縮對美元指數支撐作用邊際減弱。

美元指數的顯著回調令非美貨幣得到支撐快速走升，其中離岸人民幣價格快速回升，中美利差明顯收窄，對人民幣匯率有支撐作用。此外，隨著我國經濟內生動能出現改善，且貿易順差對經濟的支撐依然存在，出口降幅或優于此前預期，整體對人民幣匯率有所支撐。

新京報貝殼財經記者張曉翀

（文章來源：新京報）