【資料圖】

據美國勞工部統計，美國2月CPI同比增長6%，和市場預期較為一致，其中核心CPI同比增長5.5%，均較上月小幅回落。美國2月CPI環比增長0.4%，同樣符合市場預期。我們認為，通脹如期回落，給予美聯儲貨幣政策以更大回旋空間，加息進程或將因風險事件影響而步入尾聲。

美CPI同比小幅回落。2月美國CPI同比增長6%，較上月增速小幅回落，并創下自2021年9月以來的增速新低，也是自去年6月CPI增速見頂以來的連續第8個月下降。其中核心CPI同比增速錄得5.5%，較上月同樣有所回落，但下滑幅度不及CPI同比增速，主要體現在服務項的韌性。2月美國CPI環比增長0.4%，較上月小幅回落0.1個百分點，其中核心CPI環比增長0.5%，較上月略有回升。

能源價格走低，二手車也有貢獻。各分項來看，帶動CPI增速回落的主要力量在于能源分項，去年年初原油價格正開始大幅攀升，形成了較高的基數水平，而當前布油價格僅有80-85美元/桶左右，使得CPI中能源相關分項增速大幅走低。2月美國CPI中能源分項環比增速由正轉負，同比增速也由1月的接近9%顯著回落至2月的僅5%左右，汽油分項更是錄得同比負增長。在去年同期高基數的背景下，能源或仍是帶動CPI增速下行的主要力量。與此同時，商品中的二手車價格增速也有一定程度回落，同樣貢獻了CPI增速的下滑。

房租較為“頑固”，通脹增速仍高。與之形成鮮明對照的，剔除食品和能源分項的核心CPI增速則表現得較為“頑固”，這主要是來自于服務項特別是房租分項的貢獻。從同比變化上來看，占美國CPI權重四分之一左右的房租分項(業主等價租金)不降反升、仍未見頂，這也使得CPI增速的下行顯得“艱難”，增速水平依然偏高。一方面，由于租約調整的相對剛性，房價變化對于租金影響具有滯后效應，房價見頂回落的趨勢還沒有在租金中充分顯現；而另一方面，疫情后勞動力市場本就處于供應偏緊的狀態，回流到城市的勞動力一定程度上也支撐著租金價格。

走在曲線之前，加息步入尾聲。2月美國通脹如期回落，這在很大程度上緩解了美聯儲的政策壓力。硅谷銀行事件導致美國金融體系風險的暴露，雖然財政部和美聯儲均表明了果斷的處理態度，但風波尚未平息。“正如預期”的通脹能夠給予美聯儲更大的貨幣政策回旋空間。美聯儲曾自詡 “走在曲線前面”，即在經濟狀況變化前行動，以平抑過度波動。但美聯儲的這次貨幣政策收緊其實是走在了曲線的后面，不過當時和政府的利益一致。我們認為，在風險事件的導火索之下，美聯儲本輪貨幣政策調整應會重新走在曲線之前，這意味著加息進程或將提前步入尾聲。

風險提示：政策變動，經濟恢復不及預期。

（文章來源：第一財經）