近日，投資者對經濟狀況和金融體系潛在風險的擔憂再度抬頭，美國股市持續波動。

美東時間3月15日，美國三大股指漲跌不一。道瓊斯工業平均指數跌0.87%或280.83點，報31874.57點；標普500指數跌0.70%或27.36點，報3891.93點，此前一度跌至3838點的低點；納斯達克綜合指數漲0.05%或5.90點，報11434.05點。

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銀行股領跌。其中，瑞士信貸跌13.94%，花旗跌5.44%，富國銀行跌3.29%，摩根大通跌4.72%，高盛跌3.09%，摩根士丹利跌5.09%。

西南財經大學全球金融戰略實驗室主任方明接受21世紀經濟報道記者采訪時表示，近日美國股市波動并不令人驚訝，表面上是硅谷銀行破產帶來的連鎖效應，背后實際上是美聯儲大幅加息和退出定量寬松貨幣政策的必然結果，也是美國股市受定量寬松貨幣政策影響大幅上漲后的泡沫破裂的必然結果。“目前的局勢下，市場仍具有高度波動的可能性，現金為王，做空仍然需要高度關注操縱，收益率上升后的美債和中國債券等可以作為資產配置的組成部分之一。”

美聯儲將于3月22日公布利率決議。自去年3月以來，為抑制通脹，美聯儲已多次加息，其中連續4次加息75個基點，隨后放緩加息幅度，去年12月加息50個基點，今年2月加息25個基點。

粵開證券宏觀分析師方堃接受21世紀經濟報道記者采訪時表示，美聯儲3月議息會議將陷入兩難，在維護金融穩定與打壓通脹預期之間艱難取舍。通脹韌性決定了加息的方向不變，金融穩定壓力導致加息幅度必然受限制，預計美聯儲大概率仍加息25基點。一方面是由于近期勞動力市場景氣超預期，且房租、娛樂出行等核心通脹或有韌性，接下來加息的高點仍可能在5%以上；另一方面美聯儲已經對銀行流動性風險作出反應，創設BTFP緊急融資工具，為陷入危機的金融機構投放流動性，這會對貨幣政策造成一定的掣肘，加息的幅度不宜過快。如果瑞信等金融機構引發系統性金融風險蔓延，不排除下半年提前啟動降息的可能。

美國股市或持續動蕩

在過去一年全球央行為抗擊通脹而迅速加息之后，銀行體系出現了裂縫。過去一周，硅谷銀行(Silicon Valley Bank)和Signature Bank相繼倒閉。這兩家銀行在遭受了毀滅性的存款擠兌后，被監管機構接管。政策制定者試圖通過支持銀行來控制風險，盡管這些努力幫助緩解了擔憂，但股市波動表明擔憂尚未完全消除。

在硅谷銀行上周倒閉后，瑞士信貸(Credit Suisse)股價暴跌，再次引發投資者對全球銀行體系韌性的擔憂。

方堃表示，近期美股市場波動來自于金融風險的擔憂。近期美國區域性和中小銀行負債端存款流失、資產端債券下跌，引發一系列流動性危機，加劇了投資人的避險需求，市場風險偏好下降。這從根本上是美聯儲加息的副作用，高利率加劇流動性分層，對金融機構造成不對稱沖擊，資質較弱的中小銀行機構最容易暴露風險。“本輪美股的回調始于2月以來市場對加息預期的修正，美債利率持續走高，對美股估值形成壓力，未來一段時間美股波動仍可能加大，取決于市場對美聯儲加息高點預期的博弈。”

3月15日，瑞士信貸股價一度暴跌至新低。此前，持有瑞士信貸9.88%股份的沙特國家銀行(SNB)表示，基于監管等方面的考慮，無法向其提供更多資金。

為了安撫投資者的緊張情緒，瑞士央行，即瑞士國家銀行(Swiss National bank)，在3月15日晚些時候表示，如果有必要，它將介入以維持瑞士信貸的運營。幾個小時后，陷入困境的瑞士信貸表示，它將從瑞士央行借入至多500億瑞士法郎(約合5400億元人民幣)，以消除人們對其財務健康狀況的擔憂。

債券基金管理公司太平洋投資管理公司(Pimco)的首席投資官丹·伊瓦辛(Dan Ivascyn)表示，后續市場很有可能會出現一些企穩，但是會有余震。“我們認為，未來幾個月我們將處于一個動蕩的環境中。”

美聯儲貨幣政策前景

上周末之前，基于就業增長、消費者支出等數據表現出的彈性，投資者普遍認為，美聯儲很有可能在下周的議息會議上加息50個基點，最終將政策利率上調至5.75%左右，并且在2024年初之前不會降息。

現在，銀行業的壓力迫使利率市場轉向押注最早在2023年6月降息，利率峰值為5%以下。經濟衰退的前景又回到了市場定價中。

硅谷銀行3月10日倒閉。市場擔憂，收緊利率可能引發更多企業破產。美聯儲陷入兩難境地，需同時應對兩種相互關聯的結構性風險，需繼續抗擊通脹，同時確保利率上升不會進一步破壞金融穩定。

CFRA首席市場策略師薩姆·斯托瓦爾(Sam Stovall)指出，美聯儲的下一步行動尚不清楚。最近CPI和PPI數據的下降，以及上個月零售銷售的收縮，增加了人們對美聯儲將軟化其緊縮立場的信心。但沒有什么是明確或確定的。

美聯儲貨幣事務部前主管威廉·英格利希(William English)認為，美聯儲可能會觀望一段時間，看事態如何發展。銀行系統的震蕩可能會嚇到貸款機構、消費者和企業，從而減緩經濟增長，這意味著美聯儲不得不減少為經濟降溫和降低通脹的措施。

方明對記者稱，美聯儲下一次議息會議有加息的可能，原預期加息50基點，也有暫停加息以觀察金融市場表現的可能，不排除加息25基點。當然，如果美聯儲試圖引發金融市場恐慌以達到引爆全球金融風暴，達到資金回流美國的目的，可能會加息50基點以上。那時，發達國家股市可能會出現股災，加上經濟衰退，不排除出現結構性的蕭條。

摩根大通首席美國經濟學家Michael Feroli于3月15日表示，本月的貨幣政策舉措取決于銀行體系的平穩運行。如果支持措施足以平息人們的擔憂，美聯儲希望繼續收緊政策。

摩根大通預計，美聯儲將在下周三加息25個基點，而不是加息50個基點或完全暫停加息，5月再加息一次。“我們預計加息25個基點。如果現在暫停加息，就會發出有關美聯儲解決通脹問題的嚴重性的錯誤信號，還會發出關于金融主導地位的錯誤信號，即央行出于對金融穩定的擔憂，對收緊或迅速放松持猶豫態度。”

Michael Feroli還指出，由于投資者對金融業尤其是中型銀行感到擔憂，GDP數據可能在未來幾個季度受到打擊。一個非常粗略的估計是，未來一兩年，中型銀行貸款增長放緩可能會使GDP水平下降半個到一個百分點。收緊貨幣政策將使美國在今年晚些時候陷入衰退。

（文章來源：21世紀經濟報道）