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周三下午，CMAQ的報價顯示，針對瑞士信貸債券的一年期信用違約互換(CDS)從周二收盤時的報價835.9個基點飆升至近1000基點，約為針對瑞銀一年期CDS價格的20倍，德銀的10倍。在信貸市場，出現超過1000個基點的一年期優先級銀行CDS利差的情況極為罕見。此前，在希臘債務危機期間，希臘主要銀行的CDS也出現了類似狀況。

這一報價意味著，為瑞信集團的債券提供違約保護的成本逼近1000基點，表明投資者對瑞信違約的恐慌情緒爆表。同時，瑞信CDS曲線也從上周五正常的上升形態轉為倒掛，意味著防范立即違約的成本，高于將來違約的成本。受此影響，瑞信美股盤前跌超20%，瑞信歐股跌逾17%。不僅股價續創歷史新低，跌幅也創出歷史最大紀錄。

在因為業務違規，遭受歐美監管機構巨額處罰，連續兩年虧損、今年預估將再次出現嚴重虧損后，瑞信在2022年10月就曾遭受客戶大規模的資金撤回，股票在當時也曾出現大幅下跌。針對經營不利的情況，瑞信此前曾做出了大規模重組的艱難決定，計劃拆分原來較有優勢的投行業務，專注于財富管理業務。然而，近期2022年年報存在“重大缺陷”，以及美國硅谷銀行破產等一系列危機，使得市場對瑞信的信心再次降低，帶動瑞信股價迅速走低。

引爆瑞信CDS出現創紀錄利差及股價下跌的導火索，是其大股東的最新負面表態。3月15日，瑞信大股東沙特國家銀行董事長Ammar Abdul Wahed Al Khudairy在接受媒體采訪時表示，“絕對”不會向瑞信提供更多援助。他表示，絕對不會向瑞信提供進一步的流動性支持。2022年10月，沙特國家銀行以14億瑞郎的價格收購了瑞信9.9%的股份，這也是瑞信當時42億美元融資的一部分，目的是為改善其投行業務的業績、解決一系列風險和合規問題的大規模戰略改革提供資金。

然而，沙特國家銀行的資金支持并未改變瑞信的不利經營局面。瑞信在上周公告，美國證券交易委員官員詢問了該行對2019和2020財年相關現金流量表的修訂，以及相關控制措施，表示其財務報告內部控制存在重大缺陷。審計機構對其2021年和2022年年報也出具了否定意見。市場負面情緒快速升溫。在瑞士央行尚未對瑞信進行明確流動性支持的情況下，沙特國家銀行面對5億瑞郎的大幅虧損，不選擇繼續注資也情有可原。

自美國硅谷銀行破產以來，歐美金融系統脆弱性凸顯。此次瑞信事件，也是歐美金融行業長期沉浸于寬松的貨幣環境，對期限錯配業務模式下，流動性風險缺乏防范的一個縮影。在美聯儲帶領歐美央行大幅加息的情況下，潮水退去，缺乏合理風控措施的金融機構暴雷在所難免。

展望后續，雖然零售銷售環比-0.4%，2月PPI環比-0.1%，明顯低于前值和預期，顯示經濟繼續降溫，但美國通脹壓力仍然高于美聯儲2%的中期通脹目標。若美聯儲繼續其加息進程，歐美金融風險的脆弱性將繼續暴露，或有更多金融機構特別是金融機構，出現經營問題。歐美主要金融市場波動率也將明顯提高。

(作者系建設銀行金融市場部研究員)

（文章來源：21世紀經濟報道）