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《中國經濟周刊》首席評論員鈕文新
貨幣市場已經不多見的“月末效應、季末效應、年末效應”再次出現,盡管它目前還沒有2010年、2014年那么嚴重,但趨勢不容忽視。3月29日,銀行間shibor隔夜利率僅為0.9010%,但交易所市場國債逆回購隔夜利率盤中最高居然達到5.5%;7天期shibor僅為2.1570%,但7天期國債逆回購盤中最高達到4.65%。3月30日,情況更嚴重,銀行間shibor隔夜利率、7天期利率分別低至0.836%和2.144%,但交易所各期限國債逆回購利率開盤后卻全線漲至5%以上,隔夜品種漲幅13%以上,7天期品種漲幅也在12%以上。
銀行間市場的shibor是商業銀行之間相互拆借資金所形成的加權平均利率,按照信用等級劃分,它屬于金融信用,應當遠低于國債的信用等級。但信用等級低的債務利率遠遠低于信用等級高的債務利率,而且高出數百個基點,這樣的“信用倒掛”是不是顯得十分讓人費解?這其中當然是流動性在作怪,那為什么中央銀行不能提供流動性?
如此市況應當引起重視。第一,如此市況意味著中國貨幣政策傳導(央行的利率傾向從貨幣市場向資本市場的傳導)不暢,這事在中央和人民銀行各類文件中已經提了多年,但迄今沒有得到解決;第二,它會導致短期金融投機爆發式增長,實際上,2010年到2014年之間曾經出現過的此類利差,一舉將貨幣投機風氣推向極致,貨幣市場基金規模在“余額寶”等金融工具的配合下暴漲,全民金融套利熱潮更是如火如荼,結果是金融“脫實向虛”;第三,國債逆回購利率作為資本市場的利率基準,它的大起大落勢必對資本市場中的債券市場構成嚴重影響,進而影響老百姓銀行理財產品的價值穩定。
中央銀行有責任制止貨幣市場利率的月末、季末、年末效應,熨平市場利率如此波動。要做到這一點其實很簡單:只要央行將交易所國債逆回購市場納入其公開市場操作范疇即可。
(文章來源:中國經濟周刊)

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