近期，美國銀行業風險以及通脹成為影響美聯儲貨幣政策前景的兩大關鍵因素。最新公布的數據顯示，個人消費支出物價指數(PCE)超預期放緩，這使得市場進一步押注美聯儲將很快停止加息。然而，盡管美國整體的通脹水平有所下降，但依然遠遠超過美聯儲設定的2%通脹目標水平，這意味著美聯儲在5月可能還將繼續加息。不過，值得注意的是，隨著美國通脹情況的變化，美聯儲的貨幣政策路徑也可能隨之改變。

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美聯儲3月貨幣政策會議已過，市場已經迅速將目光集中到5月貨幣政策會議上。而市場關注的重點依然是美聯儲是否會在5月繼續加息。如果加息，這又會不會是美聯儲今年年內的最后一次加息？

近期，美國銀行業風險以及通脹成為影響美聯儲貨幣政策前景的兩大關鍵因素。最新公布的數據顯示，美聯儲最青睞的通脹指標——個人消費支出物價指數(PCE)超預期放緩，這使得市場進一步押注美聯儲將很快停止加息。

具體而言，美國2月PCE價格指數環比上升0.3%，同比上升5%，創下2021年10月以來的最低水平，但仍高于美聯儲設定的2%通脹目標。而不包括食品和能源在內的美國2月核心PCE價格指數環比上升0.3%，同比上漲4.6%，低于市場預期，并且較1月的4.7%放慢了0.1個百分點。

然而，盡管美國整體的通脹水平有所下降，但依然遠遠超過美聯儲設定的2%通脹目標水平。這意味著美聯儲在5月可能還將繼續加息。從近期美聯儲多位官員的表態也可以看出，當前抗擊通脹依然是美聯儲在制定貨幣政策時優先考慮的因素，并且對繼續加息也進行了強調。

波士頓聯儲行長柯林斯日前表示：“通脹率仍然太高，最近的指標強化了我的觀點，即我們還有更多工作需要做，力求將通脹率降到與2%目標相一致的水平。”里士滿聯儲行長巴爾金稱，要繼續打擊通脹。但鑒于圍繞銀行業的不確定性及其對整體經濟的影響，他對美聯儲下次加息的規模沒有傾向。

明尼阿波利斯聯儲行長卡什卡利則表示，現在判斷銀行業動蕩將對經濟產生什么影響還為時過早，美聯儲仍需要專注于降低通脹。而紐約聯儲行長威廉姆斯則表示，美聯儲已采取了果斷的行動來降低通脹，但政策行動和其效果之間存在滯后。所有的通脹遏制措施都需要時間，才能令通脹率回落到2%的目標。而最近銀行業的動蕩可能在降低通脹方面發揮了作用。另外，克利夫蘭聯儲行長梅斯特日前指出，美聯儲政策制定者今年年底前應將基準利率上調至5%以上，并在一段時間內維持在限制性水平。并且梅斯特還預計，美聯儲今年不會降息。

景順亞太區(日本除外)全球市場策略師趙耀庭分析指出，美聯儲在3月貨幣政策會議上決定加息25個基點，這個加息幅度是非常合適的，走的是一條中間的路線。如果美聯儲選擇暫停加息或降息將會給市場釋放出經濟陷入危險的信號。而經歷了銀行業危機后，加息50個基點感覺會有點過度，尤其是因為這次的銀行業危機是由去年快速加息所導致的。所以，對于美聯儲來說，現在需要按照正常的方式來行事，如果通脹持續走高的話，還可以用其他的工具來抑制通脹，所以，這次加息實際上釋放出來的是“鴿”派的信號。

“目前，通脹仍然非常頑固，現在市場的定價其實反映出市場參與者對降息有點過于期待。美國的經濟總體來說還是非常穩健的，近期一些數據也讓人感到意外的驚喜。所以，我認為，盡管美國銀行業存在一些問題，但今年美聯儲將更可能考慮再加息一次，而不像很多市場參與者所預期的那樣今年就開始降息。”趙耀庭表示。

不過，值得注意的是，隨著美國通脹情況的變化，美聯儲的貨幣政策路徑也可能隨之改變，這意味著未來通脹因素對美聯儲制定貨幣政策的影響力存在下降或者繼續上升的可能性。而中國銀行研究院認為，在經濟下行壓力影響下，美國通脹問題將逐漸得到緩解。一季度，美國通脹仍具黏性，但隨著金融條件收緊、居民家庭資產負債情況和經濟預期變差，預計通脹將在二季度繼續下降，在下半年明顯緩解。

“到了下半年，美聯儲面臨的主要問題可能將不是通脹，而是經濟衰退應對問題。在此背景下，通脹在貨幣政策制定中的權重可能下降，美聯儲將更多關注經濟增長和金融穩定問題，貨幣政策可能會相應調整。不過，在上半年通脹問題實質緩解之前，美聯儲可能不會輕易改變貨幣政策舉措。目前看似矛盾的‘加息和擴表’政策并不代表美聯儲貨幣政策立場發生了變化，近期擴表的結構以貼現窗口、其他貸款(主要為聯邦存款保險公司為救助硅谷銀行與簽名銀行而提供的信貸支持)與新設立的銀行定期融資計劃(BTFP)為主，是結構性擴表措施，主要是為了緩解銀行體系的流動性風險，而美聯儲持有的國債與住宅抵押貸款支持證券(MBS)仍在減少，之前的縮表計劃仍在繼續。”中國銀行研究院表示。

（文章來源：金融時報）