當(dāng)?shù)貢r(shí)間4月11日，國(guó)際貨幣基金組織(IMF)發(fā)布最新一期《全球金融穩(wěn)定報(bào)告》。報(bào)告指出，自去年10月以來，全球金融體系的抗風(fēng)險(xiǎn)能力面臨一系列嚴(yán)峻考驗(yàn)。美國(guó)硅谷銀行和簽名銀行的突然倒閉，以及市場(chǎng)對(duì)瑞士信貸銀行的信心喪失，都強(qiáng)烈提醒各方關(guān)注貨幣、金融環(huán)境收緊與脆弱性積累相互作用所帶來的挑戰(zhàn)。

到目前為止，大型新興市場(chǎng)相對(duì)平穩(wěn)地應(yīng)對(duì)了發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貨幣政策的大幅收緊，這部分得益于全球金融環(huán)境并未緊跟全球貨幣政策的收緊而變化。然而，如果當(dāng)前金融市場(chǎng)的壓力不能消退，并導(dǎo)致全球風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平下降且由此引發(fā)資本外流，那么這些大型新興市場(chǎng)可能會(huì)面臨重大挑戰(zhàn)。

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IMF貨幣與資本市場(chǎng)部主任托比亞斯·阿德里安(Tobias Adria)在新聞發(fā)布會(huì)上回答南方財(cái)經(jīng)全媒體集團(tuán)《21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道》記者提問時(shí)表示，與2008年金融危機(jī)不同的是，當(dāng)時(shí)金融部門觸發(fā)了大規(guī)模去杠桿化周期，世界各地銀行和非銀金融機(jī)構(gòu)均暴露在房地產(chǎn)市場(chǎng)崩潰風(fēng)險(xiǎn)之中，而目前市場(chǎng)尚未出現(xiàn)此類去杠桿化壓力。

IMF貨幣與資本市場(chǎng)部副處長(zhǎng)查爾斯·科恩(Charles Cohen)指出，新興市場(chǎng)銀行面臨的久期風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小。但考慮到新興市場(chǎng)宏觀經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)更大，需要繼續(xù)關(guān)注信貸風(fēng)險(xiǎn)的變化。

以下為問答實(shí)錄：

南財(cái)21:當(dāng)前全球金融體系高度關(guān)聯(lián)，硅谷銀行事件引發(fā)了全球金融市場(chǎng)動(dòng)蕩，你認(rèn)為近期還可能有更大的全球風(fēng)險(xiǎn)嗎？現(xiàn)在的全球金融體系與2008年危機(jī)時(shí)有何不同？考慮到它在全球市場(chǎng)的影響力，美聯(lián)儲(chǔ)在調(diào)整貨幣政策時(shí)，除了追求國(guó)內(nèi)政策目標(biāo)以外，是否應(yīng)該更多考慮到外溢效應(yīng)？

托比亞斯·阿德里安：這是一個(gè)非常重要的問題。我先談?wù)勑屡d市場(chǎng)的情況，也許查爾斯可以進(jìn)行一些補(bǔ)充。我們已經(jīng)看到了新興市場(chǎng)令人難以置信的韌性，尤其是主要新興市場(chǎng)，這種情況已經(jīng)持續(xù)了很多年。一些新興市場(chǎng)國(guó)家是最早提高貨幣政策利率以對(duì)抗通貨膨脹的國(guó)家。當(dāng)硅谷銀行風(fēng)暴襲來時(shí)，美國(guó)和歐元區(qū)銀行股出現(xiàn)了一波拋售，但新興市場(chǎng)的拋售規(guī)模要少得多。

雖然新興市場(chǎng)的銀行系統(tǒng)存在廣泛的異質(zhì)性，但總的來說，久期(產(chǎn)品)所占比例相對(duì)較小。當(dāng)利率提高時(shí)，(這些)證券投資組合的價(jià)值會(huì)受損。相對(duì)于我們?cè)诠韫茹y行中看到的大額存款，(新興市場(chǎng)銀行)零售存款所占份額更大，因此存款更具粘性，我認(rèn)為這是穩(wěn)定性的一個(gè)來源。無論是在發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體還是在新興市場(chǎng)，銀行都存在薄弱環(huán)節(jié)。硅谷銀行是銀行高脆弱性的一個(gè)特殊案例。當(dāng)壓力沖擊襲來時(shí)，其他國(guó)家的銀行也可能陷入困難之中。但這讓我想到了政策工具，它們有脆弱性，也有政策工具。

現(xiàn)在，銀行資本和流動(dòng)性比2008年危機(jī)時(shí)高得多，銀行資產(chǎn)端大多是受到利率風(fēng)險(xiǎn)因素影響，而受信貸風(fēng)險(xiǎn)影響較小。我們預(yù)計(jì)全球經(jīng)濟(jì)將放緩，但當(dāng)你觀察銀行的信貸風(fēng)險(xiǎn)等指標(biāo)時(shí)，大多數(shù)國(guó)家的信貸風(fēng)險(xiǎn)并沒有急劇惡化。當(dāng)然，這種狀況也可能改變，如果實(shí)體活動(dòng)急劇惡化的話。但迄今為止，我們看到這些損失，已實(shí)現(xiàn)或未實(shí)現(xiàn)的損失，更多是與更高的利率水平有關(guān)。

對(duì)比2008年，我認(rèn)為首要的不同是，(當(dāng)時(shí))金融部門觸發(fā)了大規(guī)模去杠桿化周期，房地產(chǎn)市場(chǎng)出現(xiàn)大跌，世界各地的銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)都暴露在房地產(chǎn)市場(chǎng)當(dāng)中。我認(rèn)為迄今為止這樣的去杠桿化壓力仍較小，因?yàn)檫€沒看到這樣的信貸沖擊。話雖如此，如果我們進(jìn)入一個(gè)更為不利的情景，分為基線、不利和嚴(yán)重不利(三種情景)來看，如果是進(jìn)入嚴(yán)重不利情景，金融穩(wěn)定將受到更大程度的威脅。

查爾斯·科恩：正如之前指出的那樣，許多新興經(jīng)濟(jì)體實(shí)際上在應(yīng)對(duì)即將到來的全球通脹沖擊方面較早采取了行動(dòng)。這實(shí)際上使得他們免受其中一些影響。我們?nèi)ツ昕吹降拇蟛糠滞鈪R貶值情況現(xiàn)在大多已經(jīng)恢復(fù)。在很多個(gè)案下，目前的狀況已經(jīng)與去年2月之前大致相同。另外，新興市場(chǎng)銀行股票確實(shí)沒有受到明顯拋售。如前所述，它們面臨的久期風(fēng)險(xiǎn)要小得多。新興市場(chǎng)更多的是關(guān)注信貸風(fēng)險(xiǎn)，我們會(huì)繼續(xù)監(jiān)測(cè)，因?yàn)樾屡d市場(chǎng)的宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)更大，可能有出現(xiàn)更高損失的機(jī)會(huì)，如果全球再次放緩的話。

我還要補(bǔ)充一點(diǎn)，新興市場(chǎng)中我們關(guān)注的另一個(gè)領(lǐng)域，特別是銀行部門，是在前沿市場(chǎng)。正如我們?cè)凇度蚪鹑诜€(wěn)定報(bào)告》中指出的那樣，那里的銀行和主權(quán)債務(wù)關(guān)系越來越密切。也就是說，當(dāng)?shù)劂y行購(gòu)買當(dāng)?shù)刂鳈?quán)債務(wù)。我們相當(dāng)關(guān)注的另一個(gè)與全球(金融)條件緊縮相關(guān)的問題是，較脆弱的國(guó)家在國(guó)際主權(quán)債務(wù)市場(chǎng)上缺乏市場(chǎng)準(zhǔn)入。這是我們會(huì)繼續(xù)監(jiān)控的一個(gè)領(lǐng)域。

（文章來源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道）