當?shù)貢r間4月12日，備受關(guān)注的通脹數(shù)據(jù)美國3月消費者價格指數(shù)(CPI)與美聯(lián)儲3月議息會議紀要先后出爐。

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美國勞工部12日公布的數(shù)據(jù)顯示，美國3月CPI同比上漲5%，低于市場預期的升5.2%；漲幅較2月的升6%收窄1個百分點，為2021年5月以來最小同比漲幅。剔除波動較大的食品和能源價格后，核心CPI環(huán)比上漲0.4%，同比上漲5.6%，與市場預期持平。整體來看，盡管美國通脹保持了繼續(xù)降溫的趨勢，但仍遠高于美聯(lián)儲2%的通脹目標。

而僅隔數(shù)小時后發(fā)布的美聯(lián)儲3月會議紀要顯示，與會官員就美國兩家地區(qū)銀行倒閉事件帶來的不確定性以及由此觸發(fā)的金融市場動蕩可能導致的后果展開了討論。議息會議上，多位政策制定者曾考慮暫停加息，但對通脹的擔憂最終成為支持加息決策的關(guān)鍵。值得注意的是，紀要還顯示委員會一致認同銀行業(yè)壓力將減緩美國經(jīng)濟增長，警告美國經(jīng)濟或出現(xiàn)衰退風險。

渣打中國財富管理部首席投資策略師王昕杰在接受21世紀經(jīng)濟報道記者采訪時指出，目前更多宏觀指標釋放衰退預警信號，渣打預計美國在未來12個月陷入經(jīng)濟衰退的可能性為80%；考慮到衰退情形，不排除美聯(lián)儲會在今年下半年降息50個基點的可能性。

資深金融專家李徽徽也對21世紀經(jīng)濟報道記者表示，預計美國經(jīng)濟或從第三季度開始步入溫和衰退，但持續(xù)周期不會太長。不同于美聯(lián)儲屢次強調(diào)年內(nèi)不降息的堅持，李徽徽同樣預計美聯(lián)儲仍可能在今年年底啟動降息窗口，預計降息幅度為25個基點至50個基點。

警惕衰退風險上升

最新公布的會議紀要顯示，銀行業(yè)不確定性對經(jīng)濟帶來的負面影響不小。

3月會議紀要稱，一段時間以來，美聯(lián)儲工作人員對經(jīng)濟的預測顯示今年美國實際國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)增長乏力；此外，考慮到近期銀行危機風波所導致的信貸緊縮將對經(jīng)濟活動和通脹帶來負面影響，委員會預計今年晚些時候美國經(jīng)濟將開始出現(xiàn)“溫和衰退”，隨后將在兩年內(nèi)復蘇。

紀要指出，銀行或減少超過預期的信貸供應是可能的下行風險之一。這可能會嚴重抑制經(jīng)濟活動。許多與會官員表示，銀行業(yè)壓力帶來的潛在風險使得他們降低了對控制通脹所需終端利率的預估。

對此，李徽徽指出，雖然最近的銀行業(yè)危機仍是個別銀行的風險事件，主要還是由于銀行的資產(chǎn)負債管理的不恰當期限錯配策略，同時疊加美聯(lián)儲強勁加息加重流動性瓶頸，但對美國銀行業(yè)的借貸模式有著較為深刻的影響。“特別是中小銀行已經(jīng)開始縮緊信貸，融資環(huán)境惡化對于經(jīng)濟形成較大的掣肘”。

李徽徽補充稱，從其他的經(jīng)濟數(shù)據(jù)來看，企業(yè)也開始減少投資，產(chǎn)能擴張和消化庫存，個人新增貸款都出現(xiàn)了下滑。因此，李徽徽認為目前美國經(jīng)濟陷入溫和性衰退的概率上升至75%，預計衰退從第三季度開始，但周期不長，預計在半年左右。

瑞銀財富管理投資總監(jiān)辦公室(CIO)發(fā)表的機構(gòu)觀點也認為，美國經(jīng)濟已在放緩，信貸條件也在收緊，綜合來看，美國經(jīng)濟衰退風險正在上升。

王昕杰對記者表示，自歐美銀行業(yè)爆雷后，市場衰退預期回歸；而從近期的各項宏觀經(jīng)濟指標來看，除了就業(yè)數(shù)據(jù)以外，其它大體都呈現(xiàn)出風險較大的跡象。考慮到這些因素，渣打預計，未來12個月美國經(jīng)濟進入衰退的概率為80%。

國際貨幣基金組織(IMF)日前表示，最近銀行業(yè)的壓力可能會降低美國銀行的貸款能力，并大幅降低美國經(jīng)濟增長。IMF預計，未來一年美國銀行的貸款能力可能下降近1%，在其他條件相同的情況下，這將使美國實際國內(nèi)生產(chǎn)總值GDP下降0.44%。

與此同時，美聯(lián)儲強調(diào)繼續(xù)關(guān)注通脹風險。

李徽徽指出，3月通脹數(shù)據(jù)放緩雖然超預期，但核心通脹粘性仍存，這也是近期首次核心通脹增速首次超整體CPI數(shù)據(jù)。他解釋道，目前通脹粘性還是來源于工資通脹螺旋，而主要問題是在服務業(yè)勞動力供給和需求的不平衡。不過，李徽徽也表示，從3月份的就業(yè)數(shù)據(jù)來看，就業(yè)市場緩慢降溫的趨勢已經(jīng)體現(xiàn)，包括就業(yè)供需缺口呈現(xiàn)收斂趨勢，非全就業(yè)人數(shù)已經(jīng)連續(xù)6個月增加，小時薪資增速開始放緩等等；因此，通脹水平下降趨勢還會延續(xù)，特別在下半年或加速降溫。李徽徽預計，通脹水平在年底會回落到3.5%，但與美聯(lián)儲預期的2%的平均通脹水平還有差距。

本輪加息接近尾聲？

受銀行業(yè)風波影響，美聯(lián)儲在此前3月的會后聲明中削弱了對進一步加息的承諾，從政策聲明中刪除了“持續(xù)加息”的必要性。對于未來的政策前景，此次公布的紀要稱，鑒于高度不確定的經(jīng)濟前景，美聯(lián)儲將繼續(xù)密切關(guān)注后續(xù)宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)。最新發(fā)布的通脹報告則顯示，雖然通脹率仍遠高于美聯(lián)儲的目標水平，但價格上漲壓力正繼續(xù)降溫；而出于對經(jīng)濟前景的擔憂，外界希望美聯(lián)儲盡快結(jié)束加息周期的呼聲似乎正越來越強。

在各種因素的相互博弈下，美聯(lián)儲下一步究竟會怎么走？

瑞銀認為，通脹數(shù)據(jù)難讓美聯(lián)儲暫停加息。瑞銀表示，對美國經(jīng)濟和企業(yè)盈利前景保持謹慎的觀點；雖然通脹正在降溫，但仍有粘性，且依舊高于美聯(lián)儲的目標。因此，3月數(shù)據(jù)不足以讓美聯(lián)儲宣布戰(zhàn)勝通脹。瑞銀估計，美聯(lián)儲在5月3日召開的會議上將再次加息；不過，如果數(shù)據(jù)繼續(xù)顯示勞動力市場和通脹降溫，這可能是本周期的最后一次加息。

瑞銀還表示，即使美聯(lián)儲選擇在5月按兵不動，但基于通脹仍然高企，央行也希望看到加息產(chǎn)生的預期效果，使通脹更接近目標，然后才會考慮降息。

王昕杰預計，美聯(lián)儲會在5月的會議上加息25個基點，而本次公布的通脹數(shù)據(jù)“大體不會改變這一預期”。他解釋道，此次通脹數(shù)據(jù)對于美聯(lián)儲影響有限，主要是因為其實它沒有很大改變長期的通脹趨勢，因此美聯(lián)儲大概率還會在5月繼續(xù)加息。

王昕杰還表示，預計美聯(lián)儲在下半年或降息50個基點，主要是因為經(jīng)濟衰退，而不是通脹回落。他認為，目前能夠支持美聯(lián)儲尚未轉(zhuǎn)向降息的關(guān)鍵宏觀因素只剩就業(yè)；同時，一旦失業(yè)率上升，預計核心通脹也會很快隨之回落。

李徽徽也認為，美聯(lián)儲5月還會加息25個基點，這將是最后一次加息。這輪加息后，聯(lián)邦終端利率將維持在5%-5.25%。此外，盡管美聯(lián)儲目前仍堅持今年不降息的論調(diào)，李徽徽預計美聯(lián)儲今年年底還是會啟動降息窗口，預計降息25個基點至50個基點。

（文章來源：21世紀經(jīng)濟報道）