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PIMCO（品浩）北美經濟學家衛艾婷（Tiffany Wilding）、PIMCO（品浩）環球固定收益首席投資官波以斯（Andrew Balls）近日發表文章認為，面對不確定的環境，固定收益可提供具吸引力的收益率和穩定性。

著眼于未來6至12個月，文章認為，銀行業近期所遭受的沖擊表明各央行的通脹抑制舉措所產生的影響正在日益擴大，且隨之而來的可能會是更廣泛的經濟后果。銀行倒閉事件以及資本成本的持續上升導致信貸環境趨向于大幅收緊，尤其是在美國，因此經濟衰退可能會更早出現且程度更為嚴重。

文章還表示，各央行的加息可能臨近尾聲，但不進一步收緊政策并不意味著政策正常化甚至放寬政策。除非顯現出明確而嚴重的經濟影響，否則當局不太可能推行另一項大規模的財政措施來應對經濟衰退風險和任何進一步的銀行壓力。

關于通脹，文章稱，由于通脹仍然可能只會慢慢緩和，任何正常化甚至放寬政策的舉措都可能會有所滯后，并將取決于金融穩定性與通脹風險之間的權衡取舍。歐元區的通脹滯后期可能會更長，從而可能使歐洲央行的加息周期長于美聯儲。油價相對更高、貨幣相對疲軟以及勞動力市場靈活性相對較低，可能會使歐洲通脹率在更長時間內居高不下。

“環境不明朗往往利好債券，特別是去年重新定價大幅推高當期收益率水平之后。”文章認為，債券將更多地表現出其分散風險和資本保值的傳統特質，當經濟進一步惡化時，有可能出現價格上漲。在其基本觀點中，預計10年期美國國債的收益率約為3.25%至4.25%之間。

關于信貸市場，文章認為，銀行業壓力堅定了其對企業信貸的謹慎態度，特別是優先有擔保銀行貸款等評級較低的企業信貸。近期的銀行波動可能預示著信貸市場中對經濟更加敏感的部分產品的未來走向。

不過，PIMCO仍然看好具有抵押資產支持的結構化、證券化產品，并認為美國機構按揭抵押證券仍然具有吸引力，特別是在最近息差擴大之后。這類證券通常具有很強的流動性，而且有美國政府或美國機構擔保，提供了彈性和下行風險緩解。

（文章來源：上海證券報·中國證券網）