硅谷銀行、簽字銀行與第一共和銀行相繼破產，原因不盡相同，但共同背景是美聯儲加息。在利率維持高位時期，美國銀行業中的脆弱環節或面臨繼續出清的風險。誰是下一個？脆弱環節在哪里？是否會演化成系統性風險？

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美國銀行脆弱性的制度根源：單一銀行制和多頭監管體系；緊信用對服務業和中小企業影響更大

單一銀行（unit bank）制度和低市場集中度是美國更容易爆發銀行危機的重要解釋。橫截面比較，爆發銀行危機的概率與銀行業集中度負相關。美國銀行數量接近5000家，超過歐洲排名前10的國家總和，是排名第一的德國的3倍。美國前三大銀行（美國銀行、富國銀行、摩根大通）的市場份額僅約30%，遠低于德國的70%，法國的66%。

分散的市場使美國出現銀行危機的概率遠高于其他國家。美國銀行業持續整合，但截止到2021年，美國前三大銀行（美國銀行、富國銀行、摩根大通）的市場份額僅約30%，遠低于德國的70%，法國的66%。低集中度、中小銀行占比更高往往導致更冒險的貸款行為、更激進的資產負債管理，使得銀行破產的可能性增加，歷史上，美國出現銀行危機的時期遠高于其他發達國家，尤其是中小銀行危機。

碎片化的金融監管體系是美國銀行業不穩定的另一制度基礎，也是銀行業危機和信貸稀缺的政治根源。美國對銀行負有監管責任的政府機構包括：美聯儲、貨幣監理署（OCC）、FDIC、美國儲蓄機構監管辦公室（OTS），以及協助監管美國銀行的海外分支機構和各州的銀行委員會。任何職能的重疊都可能形成監管盲區，從而留下監管套利的機會。

比較而言，美國對中小銀行的監管更寬松。2018年，美國出臺《經濟增長、監管救濟和消費者保護法》，實質上放松了對銀行的監管，尤其是中小銀行的資本金要求。這些行業特征意味著美國銀行業之所以出現風險具有深層次的原因。

一個常見的誤識是，美國融資結構以直接融資為主導，所以銀行信用收縮對經濟的影響是有限的，這一認識并未區分存量與流量。疫情后，美國非金融企業部門的直接融資明顯回落，2022年四季度美國企業部門新增債券融資-30億、股東凈投資-36億，而新增貸款融資達到2280億，信貸收縮對美國經濟的沖擊可能高于以往時期。

銀行是抵押貸款資金的主要供給者，中小銀行是商業地產貸款最主要的資金來源。美國的抵押貸款資金供給方包括銀行、信托、政府支持機構(GSE,房地美、房利美等)、信用社和信托等，銀行提供了美國30%的住房貸款，60%的商業地產貸款，42%的消費貸款，32%的工商業貸款；中小銀行向低收入群體及小型企業發放的貸款比重更高，主要集中于休閑服務、醫療、其他服務類企業，這恰恰是當下美國經濟韌性的重要支撐。

資產側的脆弱性：長期低利率促使銀行轉變盈利模式，美聯儲加息抬升利率風險和信用風險

資產端利率風險更突出是本輪美國銀行業危機有別于金融危機的重要之處。長期低利率環境對美國銀行業產生了深遠影響，凈息差長期回落，打破了傳統的貸款驅動業務模式，使銀行業從利息收入業務（傳統貸款）轉向非利息收入業務（資管、財富、投資、服務等），導致證券類資產占比大幅上升，利率風險暴露增加，信用風險的暴露降低。

美國銀行資產端面臨三大風險：加息環境下的利率風險，商業地產信用風險，低收入群體地產債務風險。商業地產貸款在資產基本面、地產價值、債務風險三個維度均在走弱；低收入群體房貸收入比已上升至金融危機前水平，達到40%，意味著收入中的40%需用來支付房屋貸款，更重要的是低收入者債務問題是重要的領先信號，但卻被忽視。

誰是下一個？關注清單：紐約社區銀行(商業地產貸款敞口71%）、華美銀行（高浮虧、高CRE敞口）、西太平洋合眾銀行（存款擠兌、CRE貸款敞口28%）、西部聯盟銀行（存款擠兌）、聯信銀行（浮虧高、未保險存款占比高）、嘉信尊享銀行（浮虧占329%）、美國聯邦儲蓄銀行（高浮虧）、美洲銀行（規模大、浮虧高）、ZION、First Hozrion等。

負債側的脆弱性：高利率、高息差和美聯儲縮表環境下，銀行流動性壓力難降，被動“縮表”

美國銀行業流動性壓力源自高企的利差和未被保險存款占比。疫情期間美聯儲擴表和財政刺激政策改善了私人部門的現金流，銀行資產負債表規模大幅擴張。本輪加息周期下，銀行存款利率對美聯儲加息反應不敏感，存款貝塔值僅為6%到17%左右，顯著低于疫情前。由于存款利率與貨幣基金的利差持續擴大，套利動機驅動存款“搬家”。

美國銀行存款以活期存款為主，未保險存款占比接近40%，加劇了存款流失的壓力。截至2023年3月，系統重要性銀行的未保險存款占比更低（約24%），中小型銀行比例更高。流動性壓力關注清單：紐約銀行（92%）、道富銀行（91%）、北方信托銀行（82%）和聯信銀行（60%）等。

存款流失還可能持續多久？從利差擴大和存款消耗兩個維度來看，存款流失將可能持續到2024年三到四季度。從利差來看，聯邦基金利率在2024年將可能下行，帶動MMF-存款利差縮小，累計流出金額占銀行存款的3％。從存款消耗的角度分析，近12個月每月存款減少約770億美元，基準情形下，銀行存款的流出將可能持續到2024年下半年。

風險提示

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（趙偉為國金證券首席經濟學家）

（文章來源：第一財經）