近期，東盟中日韓宏觀經濟研究辦公室（簡稱AMRO）發布了2023年年度展望報告《ASEAN+3 REGIONAL ECONOMIC OUTLOOK 2023》。本篇將著重介紹報告中的第二部分——東盟+3區域的減碳之路。

(相關資料圖)

在該部分，報告重點分析了東盟+3經濟體結構轉型和增長背景下向凈零的過渡，從東盟+3經濟體的長期增長角度討論了三個廣泛的問題：從高碳經濟轉型的宏觀金融影響是什么；轉型到碳中和的經濟的機會是什么；金融如何發揮作用促進轉型。

向凈零的過渡，即二氧化碳（主要溫室氣體）的產生量與《巴黎協定》設定的2050年目標前從大氣中去除的量相平衡，意味著東盟+3地區生產、消費和分配現有資源的方式發生了徹底轉變。緩解氣候變化的關鍵是為碳排放定價。然而，由于東盟+3經濟體主要依賴化石燃料作為能源，如果無法以負擔得起的價格獲得替代能源供應，那么這樣做將對中長期通脹造成持續壓力，降低區域的出口競爭力。但同時，實現凈零排放的道路也充滿了機遇，豐富的可再生能源、碳儲存潛力和關鍵礦產為東盟+3經濟體提供了巨大優勢。

一、東盟+3區域：

從高碳經濟轉型的宏觀經濟影響

緩解全球變暖的關鍵是大幅減少化石燃料的使用。東盟+3經濟體主要依賴化石燃料作為能源，目前區域內各國已承諾減少對化石燃料的依賴，以實現其排放目標。而減少化石燃料使用對東盟+3經濟體的中長期增長和穩定將從以下四個方面來討論：

1.通貨膨脹是否會上升

減少化石燃料使用的關鍵是碳定價，使那些對碳排放負有責任的人支付反映其外部（“社會”）成本的價格。化石燃料補貼可以被視為負碳定價，東盟+3經濟體需要逐步取消。

而隨著東盟+3逐步取消化石燃料補貼，或將提高國內（化石燃料）能源價格，但不一定會提高通貨膨脹。燃料補貼改革的間接影響是，如果企業將更高的能源成本轉嫁給消費者，其他商品的價格就會上漲。但只要有適當的宏觀經濟政策來阻止價格和工資進一步上漲的預期，對通脹的影響就應該是暫時的。目前，東盟+3經濟體正處于考慮和實施碳定價的不同階段。

碳定價不僅是取消燃料補貼，也是對化石燃料的碳含量或其二氧化碳的排放征收正稅，包括碳稅和碳排放交易（ETS）兩種方式。此外，通過限制煤電、能源強度限制、強制性標準和技術性能要求等法規也相當于進行了隱性碳定價。

2.出口是否受到影響

碳定價可能對出口競爭力產生影響。但是實證文獻發現，碳定價對競爭力和碳泄漏（如果外國生產商的碳價格較低，使其能夠以較低的成本出口，高碳行業的出口商的市場份額可能會縮小，這一問題被稱為“碳泄漏”）的影響非常小或可以忽略不計。

目前還沒有任何國家或超國家管轄區實施BCA。最激進的是歐盟的碳邊界調整機制（CBAM），將于2023年10月進入初步階段。BCA在全球范圍內的廣泛使用將對東盟+3的貿易和生產產生重大影響。這主要在于世界上碳排放量最高的20個經濟體中，有7個來自東盟+3。此外，該地區明確碳價格也不存在，遠低于主要貿易伙伴。要最大限度地減少BCA對東盟+3出口的負面影響，就需要在國內層面進行強有力的政策和監管調整。沒有碳定價的東盟+3經濟體需要采取某種形式的碳稅或ETS，以減少BCA對其出口征收的額外費用。

3.廢棄的資產如何處置

向低碳經濟轉型可能導致資產閑置。實現2050年凈零目標，需要世界各國經濟進行深入而快速的結構調整。在這種情況下，廢棄的資產將包括自然資源（遺留在地下的化石燃料儲量）和相關基礎設施或財產的投資。依賴化石燃料、煤炭出口收入的東盟+3經濟體可能面臨廢棄資產的風險。同時，廢棄資產的產生也可能對該地區的金融穩定產生影響。

但根據東盟+3國家央行對氣候風險進行的試點壓力測試表明，銀行將能夠吸收這種轉型風險的損失。從長遠來看，幾個因素可能會降低廢棄資產的風險：一是碳價格的上漲越緩慢，在其經濟壽命結束之前必須丟棄的資本就越少。二是相對價格的變化和排放標準的收緊應該會引發新一波技術進步，一旦考慮到內生技術變革，脫碳成本可能會大幅下降。三是新的“朝陽”產業已經開始出現，以取代和改革“日落”化石燃料相關產業，產生對關鍵礦產等新資源的需求，并為森林和野生動物等以前未定價的自然資源創造價值。

4.經濟增長是否受到抑制

向碳中和的轉型可能會對增長帶來挑戰，尤其是在發展中經濟體。凈零轉型對增長的影響可以從Kaya公式來理解，碳排放量=人口*人均GDP*GDP的能源強度*能源的碳排放強度的乘積。這顯示經濟體需要減少能源消耗或改變能源結構，以實現其排放目標。由于能源需求與GDP（收入水平）之間的關系被認為遵循S型曲線，因此降低能源消耗以降低排放意味著中低收入經濟體的增長成本高于高收入經濟體。

東盟+3地區的經濟正處于不同的經濟發展階段，但自2000年以來，幾乎所有經濟體的經濟規模都增加了一倍多。經濟增長伴隨著城市化和機動化，這導致了更大的能源消耗，預計該地區的能源需求在未來幾十年將保持上升趨勢。另一方面，能源需求可以通過更高效的能源消耗來降低能源強度。因此，減排對該地區長期增長和發展的影響取決于改變能源結構，使其不再使用化石燃料。

二、東盟+3區域：邁向碳中和的增長機遇

向凈零排放的過渡充滿了機遇，為可再生能源、低排放產品、碳去除技術和碳抵消等領域的市場拓展提供了前景。

1.清潔能源

（1）可再生能源

東盟+3地區擁有豐富的可再生能源資源。東盟地區的政策制定者采取各種措施來推廣可再生能源，主要包括：政府購買可再生能源拍賣、上網電價、私人可再生能源發電，以及必須混合使用生物燃料和可再生運輸燃料的規定。同時還有財政支持、稅收優惠等多方位政策，推動了近年來該地區可再生能源產能的強勁發展。

2022年可再生能源約占東盟+3發電量的四分之一。水電、（陸上）風能和太陽能光伏是主要來源，合計占該地區當前可再生能源容量和組合的90%以上。與地熱能（低排放）和生物質（中性排放）等其他可再生能源相比，這三種可再生能源被認為是真正的“零”排放。但可再生能源的使用仍然受到巨大投資需求、行政瓶頸（如許可證發放、漫長的合同談判）和公眾支持不溫不火的限制。

鑒于擴大可再生能源所需的大量投資，區域合作將發揮作用。比如，2022年，新加坡啟動一個項目從老撾進口水電；泰國、越南和柬埔寨也從老撾進口水電，老撾旨在建立其“東南亞電池”的聲譽。還有印度尼西亞、馬來西亞、緬甸、泰國和越南，也可作為潛在的電力出口商。鑒于東盟+3的太陽能電池板、風力渦輪機和儲能設備的相對優勢，全球對清潔能源技術的需求激增將是對它們的又一次推動。

（2）核能

東盟+3地區對核能的興趣，此前受日本福島核事故影響有所下降，但現在又開始回升。Plus-3經濟體占世界核能力的四分之一以上。東盟內部，印度尼西亞、菲律賓和越南已宣布有意實施或重啟核電項目，以減少對化石燃料的依賴，新加坡也在考慮將其作為2050年能源結構的一部分。

核能在一個經濟體中的潛力取決于其預計的能源需求和脫碳需求以及基礎設施和產能的可用性和質量等因素。根據這些標準，Plus-3經濟體和越南被評估為相對更“核就緒”的市場，而新加坡和老撾等經濟體的能源需求較小，可以通過其他來源有效滿足。同時，公眾支持是使核能成為東盟可信選擇的關鍵。此外，鑒于核能涉及大量前期成本，國際融資的可用性也至關重要。

（3）清潔氫氣

清潔氫氣可以幫助重工業脫碳，擴大零排放交通選擇，并鼓勵可再生能源的使用。氫氣的生產主要來自煉油和工業過程，尤其是氨（用于化肥）、甲醇和鋼鐵生產，因此它是某些難以減排行業轉向清潔的最快、最簡單的方法。同時，清潔氫氣可以為燃料電池電動汽車（FCEV）提供動力，也是零排放交通之一，也可以替代國家電網中的天然氣來發電和供暖。此外，它可以儲存，并能夠遠距離輸送。

清潔氫氣已開始在整個東盟+3地區興起。該地區約有38個運營項目已投入使用，以幫助減少排放，使工業應用的原材料脫碳，并探索氫作為能源載體。項目大部分在日本和中國，其余在新加坡、馬來西亞和泰國。可再生能源行業快速增長的東盟+3經濟體將是特別適合利用清潔氫氣的機會。

2.電動汽車

電動汽車是實現全球氣候變化目標的重要組成部分。由于電動汽車和更廣泛的零排放汽車（ZEV）不使用化石燃料，人們普遍認為它們比使用傳統內燃機的汽車產生的碳足跡更低。電動汽車的普及率正在上升，但在整個東盟+3地區仍不均衡。中國擁有世界上最大的電動汽車車隊，2021年占全球電動汽車庫存的50%以上。東盟經濟體對乘用車電動汽車的接受程度處于早期階段：新加坡在注冊汽車總銷量中所占份額最高，而泰國對電動汽車的興趣最高。

東盟+3加速采用電動汽車將有助于刺激投資，并為該地區的汽車行業帶來必要的轉型。許多東盟+3經濟體也制定了發展國內電動汽車產業的目標和支持政策。中國國內電動汽車行業已經相對成熟，目前正在擴大其海外足跡。韓國、日本汽車業在純電動汽車產能方面增速相對較慢，正在競相彌補損失。

3.儲能

能源儲存對綠色轉型至關重要。電池和燃料電池將在主要依靠電力和氫氣運行的道路運輸中占核心地位。未來依賴風能和太陽能等可變再生能源的電力系統中，儲能也至關重要。

目前，電動汽車電池價值鏈集中在Plus-3，尤其是中國。中國生產的鋰離子電池占世界的四分之三；韓國和日本分別占全球產能的5%和4%。這三個經濟體是世界前十大電動汽車電池生產商的所在地，總市場份額超過90%。全球一半以上的鋰、鈷和石墨加工和精煉能力，以及70%至85%的陰極和陽極（關鍵電池組件）產能都在中國。韓國和日本在原材料加工下游的價值鏈中占有相當大的份額，特別是在陰極和陽極材料以及隔膜等其他電池組件的生產方面。盡管Plus-3之間的競爭正在升溫，但中國在電動汽車電池生產方面的主導地位可能會在中期內保持。

東盟新加入者準備通過利用其與Plus-3技術領導者的接近程度，以及其上游礦產和金屬資源，加入電動汽車電池價值鏈。印尼和泰國尤其吸引了主要電池和電動汽車制造商的外國投資。東盟在儲能系統應用方面尚未有開發的市場，也很少有國家制定具體政策鼓勵電力部門采用儲能。

4.關鍵礦物

向清潔能源和電動汽車的轉變將推動對關鍵礦物的需求大幅增加。生產一輛典型的電動汽車需要200多公斤的礦物——石墨、銅、鎳、錳、鈷、鋰和稀土元素。陸上風電場對礦產資源（銅、鋅、錳、鉻、鎳和鉬）的需求是燃氣發電廠（銅和鉻）的九倍。電網需要大量的銅和鋁。鋰、鎳、鈷、錳和石墨對電池性能、壽命和能量密度至關重要，渦輪機和電動汽車電機中使用的永磁體主要依賴稀土元素。根據國際能源署的數據，到2040年，全球對清潔能源技術的礦產需求將增長至少四倍，以實現氣候目標，電動汽車相關礦產的增長尤其高。

中國、印度尼西亞、緬甸和菲律賓是世界上最大的關鍵礦產生產國之一。中國是世界上第一大石墨、鉬和稀土元素生產國，也是第三大鋰生產國，還開采了世界上5%以上的錳、銅和鎳。印度尼西亞和菲律賓是世界上最大的鎳生產國。緬甸是全球第三大稀土元素生產國。越南擁有世界第二大稀土儲量和豐富的鎳儲量，也有開采礦產的潛力。礦產資源豐富的東盟經濟體正在推行政策，以利用全球對這些資源日益增長的需求。

5.碳捕獲、利用和儲存

碳捕獲、利用和儲存（CCUS）是指在二氧化碳進入大氣之前捕獲二氧化碳并對其進行再利用或儲存的過程。CCUS技術并不新鮮：多年來，石油和天然氣行業一直在使用捕獲的碳進行“提高石油采收率”（EOR），將其注入產量下降的油田，以提取更多的石油和天然氣。在過去五十年中，近四分之三的二氧化碳被用于提高采收率，然后儲存在地下。

CCUS可以作為東盟+3的脫碳和減排工具。該地區擁有世界上主要地區中最年輕的現有煤電廠。用CCUS技術改造這些資產將使其使用時間更長，這有助于最大限度地減少資產廢棄和經濟錯位對增長的負面影響。CCUS對于水泥、鋼鐵和化學品制造等難以削減但重要的行業的脫碳也至關重要。

同時，CCUS也可以帶來新的經濟機會。比如文萊、印度尼西亞和馬來西亞，擁有大型采掘業，可以部署CCUS來減少其采掘業供應鏈的排放，提高未開發油田的生存能力。菲律賓和新加坡，具有強大碳捕獲前景的工業部門，可以使用CCUS進行碳回收。具有國內儲存潛力的經濟體（如馬來西亞、泰國和越南）可以滿足海上儲存捕獲碳的需求。而大規模共享碳儲存的發展也將促進捕獲的碳價值鏈，增加地區航運和物流部門的機會，比如日本。

6.碳中和

碳中和（或碳抵消、碳補償）是指減少溫室氣體排放，以補償其他地方產生的溫室氣體。這是一種“消除”排放的方法。碳中和可以通過碳排放信用交易工具來買賣，比如一噸二氧化碳當量的單位排放的所有權（或排放權）。對于東道國經濟體來說，出售碳中和的收益可用于低碳項目投資和綠色技術創新。不斷增長的碳市場也鼓勵金融和其他專業服務部門創造就業機會，如審計、咨詢和法律咨詢。

新加坡和中國香港作為主要的國際金融中心，很有可能成為區域和全球自愿碳抵消貿易中心。新加坡有兩家國際交易所進行自愿碳信用交易。2022年10月，香港證券交易所推出了一個新平臺，即核心氣候，這是一個國際碳交易市場，用于交易碳信用和其他工具，以支持全球向凈零過渡。

三、金融如何鋪平凈零排放道路

向溫室氣體凈零排放的過渡需要政府、企業和家庭做出重大改變，并需要前所未有的投資。根據國際貨幣基金組織的數據，到2030年，世界每年需要約3.3萬億美元的能源相關投資，才能在2050年前實現凈零排放。私人資本將不得不貢獻所需投資的最大份額。金融市場越來越多地通過產品、工具和實踐，來改善信息流、價格發現、市場效率和流動性等方式促進綠色轉型。

1.綠色金融

綠色金融是由公共或私人投資者發行的債務和股權工具，將其投資于緩解或適應氣候變化。綠色債券是綠色金融市場中最大的一部分：2021全球綠色債券發行額超過6000億美元，銷售額在一年內翻了一番，過去五年市場的復合年增長率約為60%。

中國擁有僅次于美國的世界第二大綠色債券市場。2022年上半年，中國是全球發行量最多的綠色債券發行國。截至2022年底，中國已發行2178只綠色債券，總余額為1.5萬億元人民幣（2150億美元）。中國各級政府及金融監管機構、證券交易所等單位在深化和支持綠色金融市場發展方面發揮了關鍵作用。其他東盟+3國家政府、央行和監管機構也開發了綠色債券市場。根據CBI，東盟+3經濟體在過去五年半中總共發行了3500多億美元的綠色債券，占全球發行的綠色債券的20%以上。該地區的一些公司發行了綠色債券（例如金融機構、電力公司和房地產公司），而印尼、韓國、新加坡已發行綠色主權債券。

2.轉型金融

轉型金融旨在幫助高碳行業實施長期變革或轉型，以降低碳排放。雖然綠色金融主要側重于支持產生低碳排放或無碳排放的綠色活動，但非綠色高碳活動需要更多的融資以減少其碳足跡。因此，轉型金融的作用是“為不那么環保的公司提供資金支持，使其變得更環?！?。在該地區，中國和日本率先發行過渡或轉型債券。中國最近也推出了低碳轉型債券，以幫助為八個碳密集型行業的脫碳工作提供資金。

其他東盟+3經濟體則開始發布指導方針，并探索轉型金融工具，然而仍有許多挑戰需要克服。最重要的是，什么是可信的轉型融資以及如何對其分類、運營，缺乏市場共識、標準和總體清晰性。在實踐過程中，投資者可能會有“洗綠”或“洗過渡”的擔憂。因此，過渡/轉型分類法或將是該地區“可持續金融的下一個里程碑”。目前，中國和日本都有專門針對過渡/轉型金融的指導方針。2022年9月，由19家亞洲和全球商業銀行組成的私人倡議“亞洲轉型金融研究小組”發布了一份亞洲低碳技術和能源轉型項目融資自愿流程指南匯編。新加坡金融管理局正在開發一個多層東盟分類法。

四、總結概述

對于東盟+3地區和世界其他地區來說，加速向碳中和轉型將在中期產生重大宏觀經濟影響。由于涉及補貼、激勵、政府支出、稅收和監管努力的規模和廣度，以及所暗含的轉型速度，轉型的宏觀經濟后果很難確定，更不用說量化了。

雖然對碳（排放）設定明確或隱含的價格應有助于解決化石燃料使用造成的負外部性，但它也會推高化石燃料能源的價格，并可能影響出口競爭力，導致現有存量資產加速過時，甚至削弱經濟增長。另一方面，碳定價也將刺激研究新產業和技術的發展、新的基礎設施支出以及新金融資產的創造。

如果沒有好的替代品，那么放棄化石燃料的經濟成本將是巨大的。因此，這在很大程度上取決于新技術的開發、傳播和采用速度，例如清潔能源選擇、低碳工業過程和運輸，以及碳捕獲和固存技術?？蓴U展、可靠和負擔得起的低碳替代品越早問世，從化石燃料轉型的痛苦和成本就越低。

財政和經濟政策制定者可以通過氣候相關公共支出以及利用碳稅等氣候財政工具來實現有序轉型，從而發揮作用。貨幣和金融監管機構可以發揮作用，提高金融系統為綠色和低碳投資籌集資金的能力，同時管理與氣候相關的風險。

區域協調行動將比單獨行動的經濟體產生更大的影響。東盟+3需要在碳中和共同愿景的基礎上加強區域合作。中國、日本和韓國的碳中和的聲明有助于該地區脫碳勢頭的明顯轉變。東盟正在采取各種舉措，但尚未形成集體長期愿景和緩解戰略。東盟+3經濟體之間加強合作將通過分享知識和技術，以及促進伙伴關系計劃來支持該地區實現凈零排放。潛在的合作領域包括跨境輸電，創新和新技術以及綠色金融網絡等。

（文章來源：新華財經）