美債違約或已進入“倒計時”。

當地時間12日，美國總統拜登原定與眾議院議長麥卡錫和其他國會領導人舉行的債務上限會議，被推遲至下周舉行。本周稍早時候，拜登與國會兩黨領導人就債務上限問題的談判也未能打破僵局。

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債務上限問題儼然已成美國兩黨的“政治秀場”，而本次美國兩黨圍繞債務上限的博弈更為復雜且激烈。隨著美國財政部現金快速消耗，債務上限的真正考驗也在臨近。兩黨紛爭之下，本次美國債務上限危機將如何收場？又將給全球金融市場帶來哪些變數？

債務危機懸而未決美兩黨“極限拉扯”

早在今年1月，美國債務便已觸及法定上限31.4萬億美元。隨后，美國財長耶倫宣布啟動“暫停發行債券期”，僅通過資產負債轉換維持政府運行；暫停為公務員退休和殘疾基金及郵政退休人員健康福利基金注入新資金等特別舉措。

不過，財政部的特別舉措難以為繼，調整美國債務上限迫在眉睫。“美國財政部的自救手段并非長期解決之道。為了中長期的應對，需要提高債務上限或者暫停債務上限。”啟錸研究院首席經濟學家潘向東對上海證券報表示。

美國債務上限此前便經歷了多次上調。美國財政部資料顯示，自1960年以來，美國國會采取了78次行動以永久提高、暫時延長或修改債務上限，平均每10個月調整一次。

隨著美國債務再次觸及上限，美國兩黨之爭再度上演。此次爭論焦點在于是否將削減開支與提高債務上限掛鉤。共和黨認為提高債務上限的前提是聯邦政府必須削減開支，而拜登等民主黨人拒絕與共和黨就削減支出進行談判，要求無條件提高債務上限。

而相比之前的危機，由于美國兩黨以及黨派內部的分裂程度較以往更甚，本輪債務僵局打破的難度更大。“中期選舉后，民主黨僅守住了對參議院的控制，失去了對眾議院控制，導致政府處于分裂狀態，并且美國大選臨近也加劇了兩黨矛盾。”中信證券首席經濟學家明明說。

債務上限危機如何收場？

本次美國債務上限危機的緊迫之處在于，其觸發上限時點（即X-date）已大幅提前。

美國財政部5月10日發布的預算數據顯示，由于報稅截止月份的稅收收入下降，美國聯邦政府4月預算盈余同比下降43%至1762億美元。4月稅收不及預期，加大了財政部資金提前耗盡的可能性，或加速債務上限時點提前到來。

耶倫日前向國會發出警告稱，如果國會無法提高或暫停債務上限，財政部可能在6月很快用完現金。“到6月初，我們將無法繼續履行政府的所有義務，最早可能在6月1日。”而此前，對于財政部耗盡現金儲備時點的預期普遍為今年三季度（7月至9月）。

早于預期的X-date，讓美國兩黨之間的談判時間更為有限。分析認為，當地時間5月17日或是雙方碰頭的最后一天。此后，拜登將有出訪行程，國會兩院也將進入休會時段。

在有限的窗口期，美國兩黨能否打破僵局？債務上限危機又將如何演繹？潘向東認為，可以分幾種情形來推斷：第一種為樂觀情形，美國國會兩黨達成妥協，從而實現某種幅度的財政支出減少或支出方面的限制；第二種情形，債務上限博弈使美國政府不能及時籌措維持其運作的資金，政府可能短時間內部分關門；第三種情形，即悲觀或極端情形下，債務上限博弈久拖不決，最終導致美債違約。

“大選臨近下，預計拜登政府難以承受國債違約及政府持續不能正常運作的后果，最終大概率是以兩黨就某些減支達成妥協來收尾。”潘向東說。

明明表示，雖然預計最終美國債務不會出現實質性違約，但此次共和黨或會較強硬地以債務違約風險作為政治籌碼，以迫使民主黨在削減聯邦支出等方面退讓。此次兩黨拉鋸或持續較久，較大概率會在臨近X-date時達成一致。

流動性收縮“不可避免”

債務上限談判陷入僵局背景下，若美國兩黨最終無法達成一致，美國實體經濟和全球金融市場均將受到沖擊。

“若美國債務上限問題未能解決，會形成對美元的信任危機。”上海交通大學安泰經濟與管理學院副教授李楠認為，若債務上限問題未能解決，美元信任危機將被擺至明處，對于現有基于美元的全球經濟秩序形成巨大沖擊，一場金融海嘯將席卷全球。

白宮經濟顧問委員會5月3日發布的債務違約評估報告顯示，根據歷史經驗，美國債務只要逼近上限，就可能引發金融市場動蕩，使家庭和企業面臨的經濟環境惡化。

市場也已對此作出反應，短期限美債利率抬升幅度遠超其他期限。截至5月12日收盤，1月期、3月期美債收益率分別收于5.24%、5.75%。

分析人士普遍認為，美國債務上限問題最終會“有驚無險”地解決。但由于本次美國兩黨圍繞債務上限的博弈更為復雜且激烈，這一過程將不可避免地導致短期流動性收緊。

中金公司策略分析師劉剛表示，如美國債務上限博弈過程較為曲折，將加大市場流動性收緊壓力。若壓力持續增加甚至發生小概率短暫違約，貨幣市場基金可能遭遇大量贖回，資產拋售或進一步加劇流動性緊張，甚至向票據市場蔓延，并影響實體融資。

即便美國債務上限問題最終解決，金融流動性緊縮風險仍然存在。中泰證券研報分析稱，由于債務觸及上限，美國財政部無法通過“借新還舊”來償還債務，便只能通過TGA賬戶資金余額償還公共債務及支付其他費用。而當債務上限問題解決之后，美聯儲會通過大幅舉債以充盈財政部TGA賬戶，造成部分市場流動性回流。尤其是在美聯儲加息縮表周期中，或將導致美元流動性緊縮風險上升。

（文章來源：上海證券報）