(相關資料圖)

自1787年美國政府成立以來，美國國會一直對政府的舉債行為進行監督，每一次借債都需要國會批準。1939年，美國國會取消了對各類債券設定上限的模式，對幾乎全部政府債務設定了統一的上限。今年，多次困擾美國政府的債務上限問題再次浮現并陷入僵局，由此增加了市場的避險情緒。

方正中期期貨宏觀及貴金屬資深分析師史家亮告訴期貨日報記者，從當前美國政府的表現來看，債務上限問題依然嚴峻，執政黨和共和黨均想通過債務上限問題獲得更多的權力與對方制約，提升自己的政治實力和影響力，為后續的大選助力。不過，基于美國國家利益的角度考量，美國出現債務違約只會讓美國經濟陷入深度衰退中，對兩個黨派和美國民眾而言都無利好，故兩黨最后妥協達成一致的可能性依然比較大。或是短期提高債務上限或是暫停債務上限，然后繼續談判尋找更好的解決方案，但是談判之路充滿坎坷與艱難。

“設置美債上限的初衷是財政部可以承擔的國家債務數額，后來演變成給決策者們過去的選擇買單。美債的債權人包括社保金領取者、軍人、有孩子的家庭、聯邦醫療保險計劃的提供者以及美國國債持有人。如果美債違約，下調美國國債評級，美國政府、企業和居民的舉債成本都上升。”銀河期貨貴金屬分析師魏春濤表示，兩黨往往要拖到最后一刻，迫于多種壓力，反復權衡利害后，才會達成某種妥協。只是，時下博弈過程恐怕會尤其“難看”，一旦債務上限被提高，財政部將需要加大舉債規模，來補充資金儲備，市場流動性會因此收緊；反之，避險情緒再起。

回顧2010年以來的美國債務上限危機，曾經造成過美國債券信用評級調降和政府關門的影響，對經濟、政策、政府公信力、消費者信心和金融市場均造成了較大的負面影響，但還沒有造成過美債違約。美爾雅期貨金融分析師劉影分析稱，對美國政府而言，美債違約的風險是不可逆的，因此此輪債務上限問題造成美債違約的可能性較小。比較樂觀的情形是，臨近6月1日，兩黨就債務上限問題達成臨時方案或一致性法案、提高或暫停債務上限，則對市場的影響較小。5月9日的談判并未達成一致，若在此期間兩黨分歧加大，可能會加大市場波動，今年美國CDS的上行以及4月以來短期國債收益率的上行已經計價了該風險，預計隨著利空因素落地，風險干擾將邊際減弱。

“事實上，債務上限僵局將會增加市場避險需求，利多避險資產。但同時會加劇經濟衰退預期，利空風險類大宗商品。債務上限問題一旦得到解決，就會形成短期的反向影響，但是不會改變整體趨勢。經濟衰退預期下，貴金屬等風險類資產仍有下行空間。”史家亮說。

據格林大華期貨貴金屬分析師劉洋介紹，從歷史數據的角度看，在美債中具有代表性的美國10年期國債收益率和COMEX黃金價格的平均相關性約在94.5%，屬于強相關關系，也符合市場參與者的普遍認知。然而，在實際的市場運行中，并不建議貴金屬交易者以相關性分析數據作為應對美債違約這一潛在風險事件的主要依據。

“一方面，美債真正產生違約是發生概率極小的歷史性重大風險事件，背后蘊藏的邏輯更多是美國內部兩黨的政治博弈。另一方面，美債一旦發生違約將大概率打破包括貴金屬價格在內的所有價格相關關系，歷史數據將不具備目前的參考價值。所以如果美債違約發生，影響貴金屬價格的關鍵點更是在資金流向、市場信心、市場預期與風險事件的邊際效應之上。”劉洋說。

劉洋建議，在此背景下，應對下階段美國債務問題發展的進展，貴金屬交易者可以更多參考上一次美債上限問題造成政府停擺（2018年12月21日起35天）事件，對金融市場造成的整體影響。由此，在操作的層面，謹慎對待短線單邊策略，將關注點轉向貴金屬價格波動率相關期權套利策略之上。

史家亮認為，當前債務上限僵局狀態已經被金融市場所計價，在沒有進一步惡化至債務違約層面之際，對貴金屬利好影響相對有限，反而是取得實質性進展利空貴金屬，并且出現的概率較大，因此有短線回調的可能。此外，美聯儲貨幣政策的調整也已經被市場所計價，一旦美聯儲貨幣政策調整預期再度轉向“鷹”派或者不會出現市場所預期的鴿派，對貴金屬而言則會形成利空影響，因此短線出現回調行情亦是合理的。但是美聯儲貨幣寬松邏輯已經成為主邏輯，此背景下疊加避險需求、配置需求以及儲備需求等，貴金屬中長期仍維持偏強行情。

（文章來源：期貨日報網）