據日本共同社16日報道，當天東京證券交易所股票價格指數收于2127.18點，比前一交易日上漲12.33點，創1990年8月以來近33年的最高值。同時也是自日本泡沫經濟崩潰以來的最高收盤價。

從板塊來看，東京證券交易所33個行業板塊多數上漲，電力及燃氣業、醫藥品、食品等板塊漲幅靠前，海洋運輸業、有色金屬、保險業等板塊下跌。

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日本股市近期之所以漲勢如虹，離不開海外資金的強勢流入。東京證券交易所日前公布的各投資部門買賣動向顯示，海外投資者4月凈買入約2.15萬億日元股票現貨，凈買入額按月度數據來看創出5年半以來的高點。

從歷史來看，東證指數曾在1989年12月18日創下歷史最高2884.8點，日經指數則在1989年12月29日一度升至38957.44點。時值20世紀80年代末90年代初日本經濟巔峰，資產價格一路狂飆突進。然而，泡沫破裂后，受到經濟崩潰影響，日本股市和地價急劇下跌，并陷入了長期低迷的狀態。

目前，東證指數、日經指數與歷史高點均還有不少距離，日本股市的不確定性亦仍然存在。通脹持續升溫、日本央行更換掌門人、未來貨幣政策路徑尚不明確等等，或將影響日本股市未來走向。

從“股神”到華爾街巨頭

紛紛押注日本市場

在本輪日本股市連續上漲之前，率先將日本拉回大眾視野的是美國知名投資人巴菲特在今年4月初的日本之行。巴菲特當時接受日媒采訪時表示，他打算增加對日本股票的投資，并表示他對自己持有的公司（包括日本五大商社）感到“非常自豪”。

2020年8月，巴菲特所掌管的伯克希爾·哈撒韋公司（下稱“伯克希爾”）首次披露，它收購了日本前五大貿易公司每家略高于5%的股份。這五家貿易公司分別是伊藤忠商事、三菱商事、三井物產、住友商事和丸紅。自首次披露之后，巴菲特已經三次購買并擴大了對日本五大商社的股份持有量。

在今年5月初舉行的伯克希爾年度股東大會上，巴菲特也回應了他對日本五大商社的投資邏輯。

“我們可能和這五家公司都有過業務來往。從整體來看，這些公司能夠支付不錯的分紅，在某些情況下也會回購股票，我們也能很好地理解他們所擁有的一大堆業務，同時我們還能通過融資解決匯率風險問題。所以我們就開始購買（股票），甚至這件事情一開始我都沒有告訴阿貝爾。”巴菲特稱。

他表示，日本商社也相信伯克希爾會遵守“不增持超過9.9%股權”的諾言。這次他去日本，部分原因是為了向這些公司介紹阿貝爾（伯克希爾非保險業務副董事長格雷格·阿貝爾，被視為巴菲特的接班人），因為接下來雙方可能要共事20、30、40或50年。

巴菲特只是近期密切關注日本投資機遇的美國投資人的“典型代表”。4月初造訪日本東京的還有美國對沖基金Point72創始人史蒂夫·科恩（Steve Cohen）；對沖基金Citadel在今年早些時候則決定重新在東京開設辦事處，據《金融時報》報道，Citadel正在申請在日本市場的運營牌照。

“股神”效應對日本市場的情緒提振十分顯著。在4月11日接受日經新聞采訪前，伯克希爾4月5日聘請銀行安排日元債券發行已經引發市場關注。

野村東方國際證券研究顯示，4月5日伯克希爾準備發行日元債的消息發酵后，海外投資者對于日股的關注度明顯提升。當周，外資凈買入日本股市規模達2.37萬億日元，創近年來新高。此后，東證指數也出現明顯反彈，接近海外金融動蕩開始前的高點。

“名人效應”之外還有基本面變化

巴菲特增持日股一定程度上助推了海外資金的買入情緒，不過日本經濟的一些基本面情形變化仍是國際資金密切關注日本的根本原因。

申萬宏源策略團隊分析認為，日本股市走勢與經濟景氣度高度相關，疫后復蘇以及能源價格回落帶動日本經濟邊際改善是2023年以來日本股市上漲的重要宏觀背景。低融資成本、低估值以及穩定高現金回報是巴菲特投資日本的重要原因。

國泰君安證券分析，從人均GDP的角度來看，隨著經濟泡沫的破滅，日本在1995年之后的幾年較之前確實出現過較大幅度下行，但之后恢復了小幅波動上行的趨勢。尤其在2011年之后，日本經濟表現得相對平穩，日本央行將2023年GDP增速預期定為1.7%，遠高于歐美經濟體，這體現出日本經濟在一定程度上具有韌性。

申萬宏源表示，日本擁有全球近乎最廉價的融資成本，日本資本市場有更好的性價比。巴菲特自2019年起連續4年發行千億日元規模的日元債，獲得了大量便宜日元，為避免跨境投資帶來資本流動與匯率風險，需要投資日本當地標的，同時也能使公司的投資資產更加多樣化。

而且，五大商社符合巴菲特的低估值偏好。更重要的是，日本五大商社主要收益來源于金屬礦產、能源、農業領域等上游商品。而近年來大宗商品價格中樞抬升，資本開支減少，上游資源品行業的“現金奶牛（cash cow）”屬性逐步體現，分紅回報穩定提升。

東京證券交易所今年以來推動日本上市公司經營變革的措施也引發了海外投資者的關注。今年3月31日，東京交易所要求上市公司“采取措施實現對資本成本和股價的有意識的經營”，希望通過一些措施來引導上市公司重視股價經營，例如將市凈率低于1的上市公司排除在指數編制成分之外。

此外，野村東方國際證券分析認為，隨著總體薪資及基本工資上漲，日本員工薪酬的整體提升有望刺激疫后的經濟重啟消費需求（如堂食、旅游等外出活動）、教育支出以及購房消費需求。如果2024年日本薪資上漲能夠持續，那么有望推動日本實現2%的通脹目標，并擺脫長達多年的通縮困境，從而改善日股的盈利水平，增強對海外投資者的吸引力。

國泰君安國際首席經濟學家周浩表示，海外投資者尤其是歐美投資人近來對日本保持著相當高的興趣，巴菲特的日本行就是一個典型事件。同時日本在芯片等產業發展中野心勃勃，這都成為了邊際上的重要變量。

（文章來源：上海證券報）