5月16日，歐盟統計局數據顯示，歐元區第一季度GDP年率修正值為1.3%，符合市場預期。

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歐盟委員會15日發布的2023春季經濟預測報告（下稱“報告”）顯示，在充滿挑戰的全球環境中，歐洲經濟繼續表現出韌性。報告稱，由于較低的能源價格、供應瓶頸的緩解和強勁的勞動力市場表現，今年一季度經濟出現溫和增長，消除了對經濟衰退的擔憂。

報告認為，今年好于預期的開局將歐盟2023年的經濟增長預期值提升至1%（冬季中期預測值為0.8%），2024年的經濟增長預期值提升至1.7%（冬季中期預測值為1.6%）。歐元區的經濟增長預期同樣上調，目前預計歐元區今明兩年的經濟增長分別為1.1%和1.6%。

過去一年，由于俄烏沖突、能源危機、制裁與反制裁等多重挑戰，經濟衰退風險久久盤桓在歐洲上空。邁入2023年，伴隨著歐洲能源價格的大幅下滑，歐元區經濟增長預期較此前樂觀。

不過，歐盟方面也提醒，經濟前景的下行風險有所增加。報告指出，更頑固的核心通脹可能會繼續抑制家庭購買力，迫使貨幣政策采取更強有力的應對措施，從而產生廣泛的宏觀金融影響。此外，在銀行業動蕩之后，或受更廣泛的地緣政治緊張局勢影響，全球經濟可能面臨新的挑戰。

上調今明兩年經濟增長預期

報告預計，歐盟今明兩年將分別實現1%和1.7%的經濟增長，同期，歐元區將分別實現1.1%和1.6%的經濟增長，均較冬季預測值有所上升。

歐盟委員會負責經濟事務的委員Paolo Gentiloni在新聞發布會上表示.，支撐春季經濟預測的一個關鍵因素是能源商品價格的進一步下跌。

他稱，“歐盟的天然氣和電力批發價格已從去年的峰值大幅回落。由于供應的多樣化和消費的大幅下降，以及受到冬季溫和氣溫的支持，天然氣供應的嚴重短缺沒有成為現實。”

從數據上看，歐洲似乎已度過這場能源危機的“至暗時刻”。自去年底至今，歐洲的能源價格自高位大幅回落。5月16日，“歐洲天然氣風向標”荷蘭TTF近月期貨價格報31.82歐元/兆瓦時，而在去年8月，TTF期貨價格水平達到300歐元/兆瓦時。另據泛歐洲電力交易所Nord Pool數據，5月16日，歐洲電力系統均價報26.11歐元/兆瓦時，較去年8月的400歐元/每兆瓦時下降明顯。

Paolo Gentiloni表示，隨著進口能源價格迅速下跌，預計商品貿易平衡、經常賬戶盈余都將得到改善。

同時，強勁的勞動力市場繼續支撐歐盟經濟。2023年3月，歐盟經季節調整的失業率為6%，歐元區失業率為6.5%，均處于歷史低位。

報告預計，歐盟勞動力市場預計只會對經濟擴張速度的放緩做出溫和反應，今年的就業增長率預計為0.5%，然后在2024年小幅下降至0.4%，失業率預計將保持在略高于6%的水平。同時，自 2022 年初以來，工資增長有所回升，但迄今為止仍遠低于通脹水平。

Paolo Gentiloni表示，“歐洲經濟的狀況比我們去年秋天預測的要好。由于堅定地加強能源安全、極具彈性的勞動力市場和供應瓶頸的緩解，我們避免了冬季經濟衰退，并預計在今明兩年實現溫和增長。”

作為比較，國際貨幣基金組織（IMF）在今年4月的《世界經濟展望報告》中預計，歐元區今明兩年的經濟增長分別為0.8%和1.4%。從具體成員國來看，IMF預計今年德國將出現0.1%的經濟下滑，法國、意大利將實現0.7%的經濟增長，西班牙有望實現1.5%的經濟增長。

核心通脹仍然頑固

伴隨著能源價格的下行，歐元區整體通脹逐漸降溫。數據顯示，歐元區4月消費者物價調和指數（HICP）同比增速為7%，較前值6.9%小幅上升，距離去年11月的10.1%有明顯下降。

然而，歐元區的核心通脹仍然頑固。今年4月，不包括能源和未加工食品的通脹率達到7.3%，連續四個月維持在7%以上方位。

在報告中，歐盟對歐元區的通脹率預測值較此前有所上調，目前預計今明兩年的通脹率將分別為5.8%和2.8%。按年度計算，歐盟預計2023年歐元區的核心通脹率平均為6.1%，然后在2024年降至3.2%。

Paolo Gentiloni表示，“通貨膨脹比預期的更為嚴重，但預計在2023年剩余時間和2024年將逐漸下降。”

為抑制通脹，歐洲央行自去年至今七度加息，目前已累計加息375個基點。不過，在5月的貨幣政策會議上，加息步伐有所縮小，歐洲央行宣布加息25個基點，將主要再融資利率、邊際借貸利率和存款機制利率分別上調至3.75%、4.00%和3.25%。

在5月4日的貨幣政策聲明中，歐洲央行表示，近幾個月總體通脹率有所下降，但潛在的價格壓力依然強勁。同時，過去的加息正在有力地傳導至歐元區融資和貨幣狀況，而傳導至實體經濟的滯后性和強度仍不確定。歐洲央行方面強調，需要確保通貨膨脹率及時回到2%的中期目標。

市場正在密切關注，歐洲央行本輪加息周期是否已接近尾聲。近日，歐洲央行副行長Luis de Guindos在接受采訪時表示，“我們現在已經進入貨幣緊縮政策的最后階段。”關于接下來的加息決策，Luis de Guindos表示“這將取決于數據”。

中國人民大學重陽金融研究院院務委員兼合作研究部主任劉英向21記者表示，“目前在歐美連續激進加息下，歐元區的通脹已經出現明顯回落，同時美聯儲本輪加息周期也接近尾聲，按此來看，歐元區的加息周期的確臨近尾聲階段。”

中國銀行研究院研究員呂昊旻向21經濟報道記者表示，歐元區就業市場強勁，核心通脹居高不下，短期內歐洲央行仍將繼續加息。

呂昊旻具體分析稱，“目前歐元區通脹仍居高位。2023年4月，歐元區HICP同比增速小幅升至7%，不包括能源、食品、酒精和煙草的通脹同比增速放緩至5.6%。從結構來看，由于能源成本上升以及供給瓶頸的滯后傳導，服務業通脹仍然繼續回升。”

另一方面，“歐元區勞動市場相對緊俏，勞工要求彌補高通脹對購買力的損失，提振協議工資，增加了通脹的上行風險。2023年3月，歐元區失業率創下6.5%的新低，第一季度季調后就業人數環比增長0.6%，這表明歐元區勞動力市場仍保持良好勢頭。”

基于此，呂昊旻預計，“如果金融穩定得以保持，歐洲央行在6月和7月仍將維持25個基點的加息節奏”。

需警惕“金融危機疊加債務危機”

近月以來，歐美銀行業危機引發市場巨大擔憂。在外部擾動下，歐洲目前的信貸狀況如何?

根據歐洲央行發布的歐元區銀行貸款調查，在今年一季度，住房信貸標準進一步大幅收緊，而消費信貸的收緊程度則不那么明顯，其中住房信貸標準的收緊“主要由于銀行風險意識更高，風險承受能力更低”。

從需求上看，今年一季度的住房貸款需求下降很明顯，調查報告認為，“這是由更高的利率、疲軟的房地產市場前景和低迷的消費者信心推動的”，同時企業貸款需求也出現大幅下滑。

Paolo Gentiloni在發言中提及，歐盟信貸市場的降溫是貨幣政策正常化有效傳導的信號，而非歐盟銀行業疲軟的信號。他稱，“得益于全球金融危機以來實施的改革，歐盟各銀行擁有穩固的資本狀況、穩健的資產質量和充足的流動性緩沖。”

當被問及“貨幣政策收緊對銀行和金融穩定的影響”時，Luis de Guindos回應稱，"盡管緊縮周期非常強勁，但我們并未看到任何金融穩定性問題。"

不過，歐盟委員會依然在報告里作出了相關提醒，指出“由于通貨膨脹高企，融資條件將進一步收緊。盡管歐洲央行和其他歐盟（成員國）央行預計將接近加息周期的尾聲，但最近金融領域的動蕩可能會給獲得信貸的成本和便利性增加壓力，減緩投資增長，尤其是打擊住宅投資。”

另一方面，歐元區的債務問題也值得關注。呂昊旻表示，“歐元區債務分化嚴重，部分國家將面臨債務風險。2022年以來，歐洲能源危機引發歐元區經濟基本面持續惡化，高利率和低增長進一步降低歐洲政府債務可持續性，導致政府財政狀況惡化。特別是意大利和西班牙等國債務風險較高。”

呂昊旻向記者分析稱，根據歐盟統計局最新數據，截至2022年年末，意大利、西班牙、法國債務占GDP比重分別為144.4%、113.2%和111.6%，遠高于歐盟的60%警戒線。“未來，隨著歐洲央行高利率水平的持續，意大利、西班牙的債務壓力將進一步上升。”

在劉英看來，歐元區的債務風險問題從2009年歐債危機以來始終是一把“達摩克利斯之劍”。“目前歐元區已經加息了375個基點，而且是從過去相當長時間的負利率狀態提升至此，債務壓力加大。而且，當前美國聯邦債務也正觸及法定舉債上限，全球債務風險需要關注。”

展望未來，劉英認為，“如果歐洲經濟整體向好，債務壓力可以得到緩解；如果出現經濟衰退或者是疲弱，債務問題就會更加凸顯。而且歐美銀行業危機目前尚未根本解除，仍需要對歐美銀行業風險保持高度關注。至于債務危機與金融危機兩者會不會疊加，這是需要控制的風險。”

積極因素在于，“伴隨著中國疫情防控措施的調整，預計會對全球經濟增長帶來提振作用，且俄烏沖突對歐洲經濟的拖累邊際減緩，由此來看，歐洲經濟具備一定的復蘇動力。”劉英表示。

（文章來源：21世紀經濟報道）