自2012年以來，日本經濟一直處于低調的復蘇狀態，過去十多年，日本市場也一定程度被全球投資者忽略。不過，隨著市場出現結構性轉變，再加上一些近期出現的利好因素，日本市場正重新吸引全球投資者的目光。

5月18日，富達國際日本投資主管鹿島美由紀（Miyuki Kashima）在電話會上表示：“全球投資組合普遍低配日本市場的情況已經持續了一段時間，這主要是由于日本‘失去的十年（lost decade）’導致了投資者對日本市場的誤判。”

在鹿島美由紀看來，自2012年以來，日本經濟一直低調的穩步復蘇，企業盈利能力也出現結構性改善，但這些轉變至今仍被市場所忽視。不少日股估值仍被低估，因此有不少好的投資標的未被發掘，存在多樣化的投資機遇。

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鹿島美由紀表示，過去十年，日本經濟出現重大轉變。2012年是拐點所在，當時的首相安倍晉三推出經濟及金融市場改革方案，被稱為“安倍經濟學”。自此以后的十年，日本經濟一直保持穩定增長，擁有來自多方面的驅動力，其中包括監管改革、企業創新、更強勁的經濟，以及更重視資本效率等等。

過去數個季度，日本經濟很大程度上避開了席卷許多西方經濟體的通脹問題，日本國內偏低且持續溫和上升的通脹起到了抗通縮的作用。

鹿島美由紀表示：“在疫情暴發前，入境旅游已是日本經濟不可或缺的一部分，疫后以亞洲旅客為主的入境旅客回歸，為日本經濟提供強勁推動力。海外游客的重新到來，加上積壓的消費需求以及日元疲軟這些短期利好因素，將為日本酒店業和零售業帶來更多商機。”

鹿島美由紀說，對于許多經濟體即將面臨在人口和經濟方面的挑戰，日本企業也已開展應對，軟件和信息科技服務供應商正在幫助日本企業克服勞動力短缺問題，提升生產力。日本國內采用的工廠自動化解決方案正出口到全球市場。與此同時，一些日本企業正在解決不斷上漲的醫療保健成本問題，意味從開發針對年齡相關疾病的新療法，到用于微創手術的醫療設備等，也具備潛在的投資機會。

盡管近年日本市場前景有所改善，但本國及國外投資者在日本市場的資產配置還沒有跟上這一趨勢。主動型全球基金普遍仍低配日本市場，日本家庭與歐美家庭相比，投資組合的股票配置也相對偏低。這些結構性低配，意味日本市場具有資金流入空間。

富達國際基金經理Dale Nicholls表示：“企業盈利持續改善，加上許多企業管理層在管治思維模式方面的轉變，致力提升企業治理，將為許多日本企業帶來良好的前景。尤其是，我們看到日本企業增加派息和股票回購，使得日本市場提供的總回報較其他發達市場更具吸引力。鑒于資產負債表上充裕的現金，以及主要由企業利潤提升推動投入資本回報率（ROIC）向上的結構性改善趨勢，我們預計日企將為股東提供更多回報。”

Dale Nicholls認為，與其他主要發達市場相比，日本市場估值仍然承壓，目前東證指數（TOPIX）內超過一半股票價格仍低于賬面價值。東京證券交易所的改革，加上促進企業提升資本效率和股本回報率（ROE）的行動，將為投資者帶來大量投資機遇。此外，數字化轉型趨勢的加速是另一個有望在日本市場釋放潛在價值的投資主題，相關股票經過大幅調整后，個別具長線發展潛力的公司正顯現出具有吸引里的風險回報。

（文章來源：上海證券報·中國證券網）