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5月21日，在2023清華五道口全球金融論壇上，國際貨幣基金組織原副總裁、中國人民銀行原副行長朱民與橋水基金創(chuàng)始人瑞·達(dá)利歐展開了對(duì)話。

朱民提出了美國地區(qū)銀行業(yè)形勢(shì)的話題，在硅谷銀行危機(jī)之后，進(jìn)而是簽名銀行、第一共和銀行和其他銀行機(jī)構(gòu)。朱民認(rèn)為，硅谷銀行本身并不是系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，但硅谷銀行引發(fā)危機(jī)的本質(zhì)卻是系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，其中原因涉及到是宏觀形勢(shì)、長期變化、寬松的貨幣政策和美聯(lián)儲(chǔ)加息等因素導(dǎo)致的管理不匹配，任何人都很難調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債表。

對(duì)此，瑞·達(dá)利歐也談及了多個(gè)層面內(nèi)容，他認(rèn)為，重要的是要認(rèn)識(shí)到這是一個(gè)普遍存在的問題，即影響的不僅僅是銀行業(yè)，因?yàn)槌嗽S多銀行購買了政府債券，另外多實(shí)體也都購買了政府債券。

“這里指的不僅僅是購買美國政府債券的美國實(shí)體，還有因?yàn)樨泿耪叨徺I歐洲債券的歐洲實(shí)體，日本人因?yàn)樨泿耪叨徺I日本債券等，我們所處的環(huán)境是短期利率保持在極低的水平，這樣實(shí)體就可以借款，而這些實(shí)體包括銀行、保險(xiǎn)公司、養(yǎng)老基金等許多機(jī)構(gòu)。他們可以以短期利率借款并購買政府債券。因此，我們正在處理的情況是一個(gè)更大的問題，它影響到一些不同于以往的實(shí)體?！比稹み_(dá)利歐提及。

瑞·達(dá)利歐進(jìn)一步稱，現(xiàn)在影響不僅僅是一些區(qū)域性銀行、非區(qū)域性銀行，甚至還有保險(xiǎn)公司，當(dāng)他們基于短期利率購買政府債券和融資，大量交易使這些債券的價(jià)值下降了。借款的資金成本大幅上升，這也是現(xiàn)在存在的問題。

“這樣的機(jī)制中，會(huì)發(fā)生什么？其中一些是按市場(chǎng)計(jì)價(jià)的，還有一些沒有按市場(chǎng)計(jì)價(jià)。這意味著許多實(shí)體甚至中央銀行，也面臨巨大的損失。如果他們不把它們推向市場(chǎng)，那意味著什么？” 瑞·達(dá)利歐稱，這將對(duì)未來的債券需求產(chǎn)生影響。首先，如果利率保持不變，在這樣的控制下，他們將面臨財(cái)務(wù)問題，將受到系統(tǒng)性投入資金的保護(hù)。換句話說，中央銀行提供了更多的支持，因此會(huì)看到資產(chǎn)負(fù)債表增加。但這也意味著，他們對(duì)這些債券和政府債券的需求將大大減少。

那么誰將購買債券？瑞·達(dá)利歐認(rèn)為，那些債券的購買者也不會(huì)再想持有更多，這就造成了供需問題。而這也將向所有人發(fā)出一個(gè)信號(hào)，即美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)負(fù)債表和央行的資產(chǎn)負(fù)債將再次增加，因?yàn)橥鶗?huì)采取印鈔的方式來購買這些債券。

“因此，我想明確一點(diǎn)，這不僅僅是一個(gè)區(qū)域性銀行的問題。它影響了一些有不良資產(chǎn)負(fù)債錯(cuò)配的機(jī)構(gòu)，世界已經(jīng)獲得了杠桿化的長期金融資產(chǎn)。換句話說，這不僅僅是債券，還有其他金融資產(chǎn)，以低廉的利率借錢并購買這些金融資產(chǎn)。這是一個(gè)資產(chǎn)負(fù)債表類型的問題，與經(jīng)濟(jì)問題不同?！比稹み_(dá)利歐稱。

（文章來源：北京商報(bào)）