5月22日，東京股票市場日經225指數收盤報31086.82點，比前一交易日上漲278.47點，收漲0.9%，創1990年8月以來近33年的最高值，這是日本泡沫經濟崩潰以來的最高收盤價。

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如果把日本經濟泡沫破裂開始的1991年作為失去的三十年的頭一年，到現在正好是30多年，這30余年里日本股市走了一個漲跌周期，日京225指數在1989年年末達到最高點38957點，到最低點2008年的8859點，然后再上漲15年到今天（5月23日）的30883點。

日本股市的此輪崛起是否意味著日本經濟已經徹底擺脫泡沫破裂的陰影，開始走上一條健康發展的軌道呢？

如果把股市作為經濟的晴雨表，那么這個結論似乎是成立的。

經濟的復蘇最明顯的指標，主要看通脹，5月19日日本公布的數據顯示，今年4月去除生鮮食品后的日本核心消費價格指數（CPI）為104.8，同比上升3.4%，連續20個月同比上升。從環比看，4月核心CPI漲幅較3月擴大0.3個百分點。食品和日用品等生活必需品價格上漲是推升4月核心CPI的主要原因。當月除生鮮食品以外的食品價格同比上漲9%，家庭耐用消費品等價格同比漲幅也較大。日本通脹的上漲是近40年來的最快速度。

該國核心CPI漲幅已連續13個月超過日本央行2%的目標，日本目前通脹的狀況在失去的30年里是從未有過的，因此市場一直在猜測日本目前貨幣政策。

面對如此通脹形勢，日本央行的反應是“穩坐釣魚臺”。

就在4月通脹數據公布當日，日本央行宣布，繼續維持現行超寬松貨幣政策，并將用一年至一年半時間，評估自上世紀90年代末起實施至今的寬松貨幣政策影響。

當天在結束貨幣政策會議后，日本央行還表示，將短期利率繼續維持在負0.1%的水平，并通過購買長期國債，使長期利率維持在零左右，長期利率控制目標維持在正負0.5%。

日本央行行長植田和男在發布會上表示，“要盡可能大范圍審查（過去25年寬松貨幣政策）的效果及副作用”，并提示“審查并不能和立即修正政策聯系起來”。他說，即使在政策評估期間，“如果有必要，也會適時對貨幣政策進行調整”。本次會議是植田和男擔任央行行長以來的首次貨幣政策會議。

植田和男稱，日本央行會繼續維持鴿派立場，不會倉促轉向。“如果倉促改變政策，阻礙2%通脹目標的實現，其代價可能會非常高。”

盡管包括高盛、巴克萊等機構在內的國際銀行都認為日本央行最早將在7月提高通脹預期，但植田和男指出，通脹加速主要是由成本推動因素所驅動，今年晚些時候勢必會降至2%以下。

他表示，一旦達到通脹目標，他將調整現行政策，包括收益率曲線控制（YCC）政策。但目前不考慮改變日本央行的寬松政策，且仍會堅持2%的通脹目標。

這就是日本央行的預期引導，一方面極力否認日本的通脹上行是因為經濟內部的需求推動，把通脹歸因于外部的成本推動，這是前任央行行長黑田東彥的一貫話術。

看來當下的央行都在實行所謂“縮減原則”,讓子彈再飛一會，背后的邏輯還是以經濟增長為貨幣政策的首要目標。

在通脹已經非常明顯時，日本央行在貨幣政策調整的時點、方式、步驟和工具選擇上顯得非常謹慎，主要是維護一個好的經濟增長形式，避免因為緊縮政策操之過急，而破壞了經濟增長的內在邏輯。

不過就在日前在國會作證時，植田和男稱，如果2%的通脹率能以可持續和穩定的方式實現，央行將開始收縮資產負債表。而根據而根據植田和男的判斷，截至明年3月的2023年財年下半年通脹率可能會降至2%以下，也就是說日本央行最早會在今年年底就可能考慮“縮表”。而根據他此前的判斷，2023年財年下半年直到明年3月通脹率可能會降至2%以下，也就是說日本央行最早會在今年年底就可能考慮“縮表”，那就是說日本終于擺脫了連續30余年的貨幣寬松，而開始實行貨幣控制。

日本在所謂“失去的三十年”里，在貨幣寬松，大肆量化投放貨幣方面，可謂無所不用其極，不僅僅央行親自下場購買債券，甚至去股市購買股票和ETF，把利率拉至史上最低，并持續維持在低水平，但是由于人口老齡化加劇以及一些極為復雜的國際和國內的經濟結構性問題，日本經濟一直在低位徘徊，直到所謂“安倍經濟學”，才逐漸有了起色。

“安倍經濟學”是指日本第96任首相安倍晉三2012年底上臺后加速實施的一系列刺激經濟政策，最值得注目的就是寬松貨幣政策，日元匯率開始加速貶值。安倍晉三推出的一系列新刺激政策不僅給金融市場注入活力，也開始讓企業和消費者振作起來。

安倍經濟學有三個主軸，也就是所謂“三支箭”：大膽的貨幣政策、機動的財政政策、刺激民間投資。經濟學家把安倍經濟學的具體政策指向總結為：將通脹目標設置為2%；促使日元貶值；政策利率降為負值；無限制實施量化寬松貨幣政策；大規模的公共投資；日本銀行通過公開市場操作購入建設性國債；修改日本銀行法加大政府對央行的發言權等。

日本政府的超級寬松政策和美國伯南克的無限量化政策“同曲同工”，基本精神就是“直升機撒錢”的貨幣主義（MMT），這兩個發達國家的貨幣政策實踐或多或少的遵循了貨幣主義理論為基礎的貨幣實驗，都是在金融危機后實施了貨幣主義，至少在目前看，還是比較成功的。這樣看來，貨幣主義不是一個可以簡單否定的理論。

而對于發展中經濟體，貨幣主義如何借鑒，筆者認為是值得我們認真總結和思考的。

（文章來源：華夏時報）