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中國(guó)外匯投資研究院金融分析師張正陽(yáng)表示，近期日本股市漲至30000點(diǎn)以上并創(chuàng)下日本經(jīng)濟(jì)1990年7月泡沫崩盤(pán)以來(lái)的新高，日本企業(yè)經(jīng)營(yíng)能力的改善、價(jià)值的修復(fù)、大幅的分紅、創(chuàng)紀(jì)錄的股票回購(gòu)等構(gòu)成了本輪上行重要因素。

但是同一時(shí)間，市場(chǎng)仿佛忽略了歐洲股市創(chuàng)下了近二十年來(lái)的新高，更是忽略了德國(guó)股市創(chuàng)下歷史新高。然而，歐洲各國(guó)的通脹并不低，反而是一直居高不下。歐洲各國(guó)的貨幣政策也并不寬松，歐洲央行不僅沒(méi)有表態(tài)暫停加息，反而是持續(xù)加息。因而日本股市的寬松貨幣環(huán)境、“低估值”都不是日本股市創(chuàng)新高的核心邏輯。日本股市創(chuàng)新高，并不是因?yàn)槿毡竟墒泄乐当阋恕⒇泿艑捤韶?fù)利率等，而是因?yàn)閲?guó)際資本市場(chǎng)短期資金短暫流入推高價(jià)格。

從內(nèi)部因素看，貨幣寬松最大的副作用是“壓低潛在增長(zhǎng)率”。雖然日本央行設(shè)定2%的物價(jià)目標(biāo)的初衷是通過(guò)貨幣寬松，以低利率、寬松的方式提供資金，使大眾認(rèn)為未來(lái)會(huì)發(fā)生通貨膨脹，從而刺激消費(fèi)和投資促使經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)良性循環(huán)，但因目前通脹沖擊導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重偏離原來(lái)的增長(zhǎng)趨勢(shì)而引發(fā)泡沫和通貨膨脹，并隨時(shí)存在陷入蕭條可能。

外部來(lái)看，歐美央行上調(diào)利率緩解通脹的原因是在經(jīng)濟(jì)實(shí)力及潛在增長(zhǎng)率不升的情況下，如果出現(xiàn)物價(jià)上漲和加薪的螺旋，遲早會(huì)導(dǎo)致加薪跟不上物價(jià)上漲。但在潛在增長(zhǎng)率持續(xù)下降的日本，即使加薪也很難抵消物價(jià)上漲所帶來(lái)的困境，物價(jià)上漲導(dǎo)致實(shí)際工資同比持續(xù)為負(fù)，政府和日本央行無(wú)法強(qiáng)迫民營(yíng)企業(yè)提高工資以應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)循環(huán)，因而對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的展望，僅通過(guò)提高工資或并不能實(shí)現(xiàn)。

目前日本經(jīng)濟(jì)正在逐步呈現(xiàn)復(fù)蘇之勢(shì)，股票也正在吸引短期海外資金流入。但這樣一來(lái)，在未來(lái)投資吸引力下降之時(shí)勢(shì)必將出現(xiàn)股票價(jià)格大打折扣，基于此，通貨膨脹預(yù)期也不再能錨定在給定水平上。對(duì)日本央行而言，不明確通脹目標(biāo)達(dá)成時(shí)間，不明確政策轉(zhuǎn)向時(shí)間，見(jiàn)機(jī)行事可能是應(yīng)對(duì)當(dāng)下復(fù)雜局面的優(yōu)先選擇。

（文章來(lái)源：新華財(cái)經(jīng)）