美國金融風暴并未平息，流動性風險正在醞釀。

當地時間6月6日，美國財政部宣布擴大最短期限國庫券招標規模，將期限為4周、8周及17周的國庫券拍賣額總共提高420億美元。當地時間6月3日，美國總統拜登簽署了債務上限法案，美國債務上限危機暫時解除。

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此前，由于美國財政部為防止債務違約采取“特別措施”，其一般賬戶（TGA）賬戶余額降至歷史低位。在債務上限危機暫時解除后，美國財政部發債補充賬戶現金余額“迫在眉睫”。據摩根大通估計，到2023年底，美國財政部將發行1.1萬億美元的短期國庫券，未來4個月的凈票據發行量約為8500億美元。

分析人士擔憂，因美債發行潮即將到來，市場流動性環境可能面臨收緊壓力。浙商證券宏觀團隊認為，根據美國財政部5月初公布的再融資計劃，其對于6月末、9月末的財政存款余額規劃分別為5500億美元和6000億美元。這也意味著美國財政部1年期以下短債發行可能放量，市場流動性環境面臨數千億美元的“抽水”，美國國債利率曲線可能面臨抬升壓力。

也有觀點認為，盡管美國財政部恢復發債在短期內可能會收緊金融市場的流動性，但市場無須過度擔憂。“美國財政部新發行債券對市場流動性并不會造成嚴重影響。”上海交通大學高級金融學院教授、前美聯儲高級經濟學家胡捷表示，與美國廣義貨幣供應量（M2）相比，本次美國財政部新發債券規模并不大，對市場流動性整體影響有限。

另一風險因素是，美國銀行業仍未完全從危機中走出，從美國金融體系中吸走流動性可能使其“雪上加霜”。在分析人士看來，金融市場未來走向很大程度上取決于新發債券的買家是誰。

貨幣市場共同基金被視為新發債券最為理想的承接者。東海證券研報分析認為，近期美國財政部的債券發行計劃以短久期居多，貨幣市場基金手中存在冗余流動性，可以很好地吸收這些新發債券。

不過，由于貨幣市場基金已經從美聯儲的隔夜逆回購協議工具（RRP）中獲得了豐厚的無風險回報，短期國庫券對這類基金的吸引力可能有限。興業研究宏觀團隊認為，雖然貨幣市場基金有足夠的能力吸納增量供給，但當前利差下其買入積極性可能不高。

在流動性驟然收緊的預期下，市場對美聯儲貨幣政策預期有所改變。胡捷預計，在即將到來的6月美聯儲議息會議上，美聯儲可能選擇暫停加息，并在隨后進入貨幣政策觀望期。“如果在7月議息會議前公布的更多經濟數據仍不理想，美聯儲可能選擇再加息一次。”胡捷判斷。

“對于即將到來的6月議息會議，匯豐環球私人銀行傾向于認為美聯儲還會加息25個基點。”日前，匯豐環球私人銀行及財富管理中國首席投資總監匡正表示，隨著通脹逐步回落，美國政策利率已經到達或接近頂部，降息時點很大程度上取決于美聯儲對于經濟衰退的預期，其對經濟前景越悲觀，降息時點可能越前置。

（文章來源：上海證券報）