羊城晚報消息，韓國的樓市已連續跌了一年。最熱的首爾房價早已暴跌超30%，部分區域房價跌了40%，成交量更是暴跌70%。

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這在2021年是無法想象的。那時候，韓國房價一路狂飆，五年平均漲幅80%，首爾房價一度超過15萬元人民幣/平方米，高居全球第二。

這狂熱到狂跌的背后，是一個有韓國特色的老故事——杠桿游戲。

2016年歐債危機蔓延到韓國出口需求，韓國將基準利率由3.25%下調至1.25%，成為這輪房地產上行的起點。而2020年疫情的爆發，韓國更是將基準利率降到了0.5%。韓國房價直接飛起。

韓國房價“越調越漲”背后不僅是炒房房東的貪婪、普通民眾的焦慮、海外投資者的煽風點火，還有韓國的特色制度——傳貰（shi，第四聲）房，也叫全租房制度，它讓無數人對加杠桿買房趨之若鶩，為房價助漲助跌。

全租房制度，就是房客按照房價的一定比例（一般在50%-80%左右），給了房東押金，就可以“免費”住，不用再交房租。一般是兩年為期，房客退房，房東全數退還押金。

舉例來說，在首爾，月租一套公寓怎么也得需要五六千元人民幣。但是，如果去銀行貸款付全租押金租房，每月所需要支付的利息，只有普通月租的1/4，甚至更低。

說它是租房模式，但本質上，這是一種貸款，那一大筆押金就是房東向房客借的錢，以房子做抵押，支付利息的方式就是給房客免租金。

看起來雙方都受益的政策，其實隱藏巨大風險。房東拿到押金肯定是要去投資，而房地產仍是不二之選，也把房價炒了起來。租客靠著銀行給的貸款可以“首付”押金“免費”住房，本以為可以攢點錢自己買房，但愈發高的房價總是可望不可及，只能繼續“傳貰”。

就在樓市參與者不停加杠桿的基礎上，加息又下了一劑猛藥。2021年8月至2022年7月，韓國六次加息。隨之，貸款利率上升，買房的人還貸成本有所增加。而那些從銀行貸款租房的人，負擔也加重，轉向普通的月租房。但當租客想退租，向房東要回全部押金時，很多房東因為都是“投機炒房”（拿著A租客的押金付B房的首付，B房的押金付C房的首付……），無法退回押金，只能選擇賣房，賣房的越來越多，這樣房價就會越來越低。大家都搶著賣，房地產泡沫便開始破裂。

之前曾有媒體曝出，有炒房客靠著傳貰方式在首爾買了280套房子，最終由于杠桿加太多，資金鏈斷裂，引爆了一顆巨雷，房東直接消失，導致數百名租客畢生的積蓄頃刻之間化為烏有。

但這都只是冰山一角。有專家預計，韓國今年還會發生更多、規模更大的傳貰詐騙，預計會產生1兆八千億元的損失。

不僅買房的普通人在杠桿中迷失，韓國房地產開發商的金融鏈條也面臨著崩盤危險。

媒體援引調查指出，韓國30家大型建筑企業中有11家的負債率超過200%。韓國銀行調查亦顯示，已有約36％的房地產上市開發商的營業利潤完全無法償還利息，韓國房地產已經陷入流動性危機。

同時，韓國金融研究院報告顯示，由于利率長期保持在低位，房地產影子金融（游離于銀行系統之外，不受健全法規制度限制的房產基金、信托和項目融資貸款等房產金融投資產品）已達到750萬億韓元，刷新歷史最高紀錄，比2018年末增加88.6%之多。

可隨著市場景氣急轉直下和利率飆升影響，截至去年9月底，影子金融系統的房地產項目融資拖欠率在9個月內上漲了2倍以上?？膳碌氖牵@些影子金融機構和銀行系統也存在大量的過橋交易，一旦出現問題，風險可能傳導至整個金融體系。

正是意識到這樣的風險，韓國政府采取措施迅速推動“反市場政策”的正?；ｍn國總統尹錫悅曾要求尋找房地產市場軟著陸的方案。有分析人士認為，韓國房價今年將觸底反彈，明年有可能恢復到去年1月的水平。目前看，今年4月開始，韓國房價的跌幅較此前放緩。

但分析指出，韓國房地產市場令人擔憂的因素不是價格過高，而是增長前景疲軟、房地產相關貸款激增、利率相對較高。例如，目前韓國的家庭負債杠桿（占GDP）已經達到了108%，遠高于美國、中國、日本、歐元區76-60%左右的水平，這對市場預期需求會造成很大負面影響。

所以，想要系統性解決樓市問題，韓國要走的路還有很長。

（文章來源：羊城晚報）