本周，美聯(lián)儲(chǔ)、歐洲央行以及日本央行都將先后召開貨幣政策會(huì)議，公布最新的貨幣政策路徑。在不同的難題下，這三大央行的貨幣政策會(huì)議頗具看點(diǎn)。從目前的情況來看，市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)將在6月暫停加息；歐洲央行則會(huì)繼續(xù)其加息之路；而仍高舉寬松大旗的日本央行是否將發(fā)出有關(guān)貨幣政策調(diào)整的信號(hào)，成為市場(chǎng)關(guān)心的主要話題。

本周，美聯(lián)儲(chǔ)、歐洲央行以及日本央行都將先后召開貨幣政策會(huì)議，公布最新的貨幣政策路徑。在不同的難題下，這三大央行的貨幣政策會(huì)議頗具看點(diǎn)。

事實(shí)上，從去年開始，除日本央行外，以美聯(lián)儲(chǔ)為首的多家發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體央行均大幅收緊了貨幣政策，連續(xù)多次加息以抗擊高企的通脹。努力之下，美歐的總體通脹水平已經(jīng)從去年的高點(diǎn)回落，市場(chǎng)對(duì)于各家央行的利率水平何時(shí)將達(dá)到峰值猜測(cè)頗多。

(相關(guān)資料圖)

值得注意的是，不久前，已經(jīng)暫停加息多時(shí)的加拿大央行意外宣布加息，將其隔夜利率提高到22年來最高的4.75%。加拿大央行副行長(zhǎng)博德里表示，第一季度家庭支出意外強(qiáng)勁和核心通脹率頑固高企是該行在暫停4個(gè)月后加息的首要原因。摩根士丹利預(yù)計(jì)，加拿大央行將在7月再加息25個(gè)基點(diǎn)。花旗集團(tuán)也預(yù)計(jì)，加拿大央行將在7月加息25個(gè)基點(diǎn)，并且指標(biāo)利率很有可能升至5%以上。

由此可見，盡管在實(shí)施了一年的緊縮政策后，美歐通脹水平有所下降，但目前來看仍難言已經(jīng)擺脫高通脹壓力。在此情況下，美聯(lián)儲(chǔ)、歐洲央行以及日本央行將對(duì)未來自身的通脹以及經(jīng)濟(jì)前景作出何種判斷，對(duì)于貨幣政策調(diào)整而言十分重要。從目前的情況來看，市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)將在6月暫停加息；歐洲央行則會(huì)繼續(xù)其加息之路；而仍高舉寬松大旗的日本央行是否將發(fā)出未來有關(guān)貨幣政策調(diào)整的信號(hào)，成為市場(chǎng)關(guān)心的主要話題。

美聯(lián)儲(chǔ)：

利率水平何時(shí)達(dá)峰？

美聯(lián)儲(chǔ)在5月貨幣政策會(huì)議上釋放出了將暫停加息的信號(hào)。目前市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)將在6月宣布暫停加息。但由于5月貨幣政策會(huì)議后，美聯(lián)儲(chǔ)多位官員的講話中“鷹”“鴿”信號(hào)存在分歧，這讓市場(chǎng)中涌現(xiàn)出一種猜測(cè)——美聯(lián)儲(chǔ)在6月暫停加息后，或?qū)⒃?月重新開始加息。

盡管當(dāng)前美國(guó)的通脹水平已經(jīng)較去年的高位顯著下滑，但仍遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過美聯(lián)儲(chǔ)設(shè)定的2%目標(biāo)水平。對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)而言，需要避免的風(fēng)險(xiǎn)是讓公眾認(rèn)為高企的通脹將會(huì)延續(xù)。紐約聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行公布的一份報(bào)告顯示，美國(guó)民眾的通脹預(yù)期降至兩年來最低水平，但這些家庭預(yù)計(jì)未來財(cái)務(wù)狀況將更具挑戰(zhàn)。這份報(bào)告顯示出的近期通脹預(yù)期的下降，在一定程度上降低了美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)加息的壓力。

野村證券經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)6月會(huì)議將出現(xiàn)“鷹式停頓”，會(huì)在點(diǎn)陣圖里發(fā)出繼續(xù)加息信號(hào)，但5月份可能是美聯(lián)儲(chǔ)本輪周期中最后一次加息。保德信固定收益全球投資策略師吉列爾莫分析指出，市場(chǎng)主要關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)是否僅會(huì)在6月暫停加息，然后在7月恢復(fù)緊縮政策。目前，通脹水平仍不容樂觀，由于勞動(dòng)力市場(chǎng)強(qiáng)勁，核心通脹率高達(dá)5.5%，并將持續(xù)上升。此外，工資增長(zhǎng)高企，特別是在就業(yè)成本指數(shù)等重要衡量指標(biāo)上，很有可能會(huì)對(duì)通脹前景構(gòu)成挑戰(zhàn)。

“市場(chǎng)目前預(yù)期7月份加息的概率為50%。雖然投資者將密切關(guān)注任何與7月加息相關(guān)的動(dòng)向，但我們認(rèn)為，對(duì)市場(chǎng)而言，更重要的是解讀美聯(lián)儲(chǔ)是否已經(jīng)做好了長(zhǎng)期暫停加息的準(zhǔn)備。目前市場(chǎng)的定價(jià)，已經(jīng)反映出了未來12個(gè)月將出現(xiàn)3次降息以及未來兩年內(nèi)將降息100個(gè)基點(diǎn)的跡象。但如果經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)或美聯(lián)儲(chǔ)迫使市場(chǎng)的降息預(yù)期落空，市場(chǎng)可能會(huì)出現(xiàn)波動(dòng)。”吉列爾莫表示。

歐洲央行：

加息之路仍將繼續(xù)？

相比于美聯(lián)儲(chǔ)，歐洲央行在去年7月才正式開始加息，加息時(shí)間和幅度均不及美聯(lián)儲(chǔ)。目前，歐洲央行已經(jīng)累計(jì)加息375個(gè)基點(diǎn)。在今年5月的貨幣政策會(huì)議上，歐洲央行決定放慢加息腳步至25個(gè)基點(diǎn)，并表示歐洲央行將綜合未來經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、通脹走勢(shì)以及貨幣政策傳導(dǎo)強(qiáng)度等因素，評(píng)估通脹前景并據(jù)此調(diào)整利率政策。

最新公布的數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)通脹水平也已經(jīng)出現(xiàn)了下降。歐元區(qū)5月調(diào)和消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)（HICP）同比增長(zhǎng)6.1%，明顯低于4月的7%。但從近期包括歐洲央行行長(zhǎng)拉加德在內(nèi)的多位官員的表態(tài)來看，歐洲央行大概率將在6月的貨幣政策會(huì)議上繼續(xù)加息。歐洲央行管委克諾特表示，歐洲央行至少需要在6月和7月再加息兩次，每次25個(gè)基點(diǎn)，如果通脹持續(xù)維持在過高水準(zhǔn)，則應(yīng)準(zhǔn)備好進(jìn)一步加息。

多家機(jī)構(gòu)也認(rèn)為，歐洲央行將會(huì)繼續(xù)小幅加息。穆迪預(yù)計(jì)，歐洲央行將在6月會(huì)議上加息25個(gè)基點(diǎn)。即使通脹呈下降趨勢(shì)，歐洲央行也不會(huì)準(zhǔn)備暫停或逆轉(zhuǎn)加息。而高盛則表示，預(yù)計(jì)歐洲央行將在本周加息25個(gè)基點(diǎn)后，暗示可能需要進(jìn)一步收緊政策。并且高盛預(yù)計(jì)，歐洲央行在2024年第四季度之前不會(huì)降息。

日本央行：

何時(shí)開始調(diào)整貨幣政策？

經(jīng)歷了大規(guī)模緊縮貨幣政策后，美聯(lián)儲(chǔ)以及歐洲央行都已經(jīng)走上了放緩加息腳步之路，美聯(lián)儲(chǔ)甚至可能暫停加息。相比之下，日本央行仍在實(shí)施寬松貨幣政策。此前，市場(chǎng)一度希望日本央行新任行長(zhǎng)植田和男可以給日本央行帶來新氣象，但最終植田和男依然選擇在4月的貨幣政策會(huì)議上按兵不動(dòng)，并且在取消了利率前瞻指引的同時(shí)，宣布日本央行將對(duì)貨幣政策進(jìn)行大范圍審查，計(jì)劃時(shí)限在一年至一年半左右。

至此，市場(chǎng)對(duì)于日本央行在短時(shí)間內(nèi)退出收益率曲線控制政策的預(yù)期已經(jīng)明顯下降。但總體而言，市場(chǎng)依然認(rèn)為退出收益率曲線控制政策是大勢(shì)所趨。因此，在此次6月貨幣政策會(huì)議上，植田和男是否就未來貨幣政策調(diào)整時(shí)點(diǎn)向市場(chǎng)傳遞出更多的信號(hào)，值得特別關(guān)注。

（文章來源：金融時(shí)報(bào)）