回歸傳統(tǒng)經(jīng)濟政策的跡象，令多個新興市場國家主權債券迎來高光時刻。

從薩爾瓦多到尼日利亞再到土耳其，本月這些國家的垃圾級美元政府債券表現(xiàn)在主權債務市場遙遙領先。不過，分析人士認為，隨著主要央行重申抗通脹決心，新興經(jīng)濟體政策轉向的期待能否繼續(xù)吸引資本，將面臨挑戰(zhàn)。

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“這些資產(chǎn)（高收益主權債）仍有很大的上漲空間，但下一波漲勢可能會更加艱難，因為風險資產(chǎn)如何應對全球流動性持續(xù)收緊仍存在不確定性。”Ninety One UK投資組合經(jīng)理勞（Thys Louw）如是說。

回歸傳統(tǒng)經(jīng)濟政策成為趨勢？

隨著全球經(jīng)濟復蘇勢頭減弱以及主要央行利率居高不下，發(fā)展中市場資產(chǎn)未能上演分析師此前預測的2023年耀眼漲勢。與此同時，新興國家政府違約數(shù)量升至創(chuàng)紀錄水平，導致主權債務重組進程明顯提速。

這被認為是本月高風險債券表現(xiàn)出眾的原因。6月迄今，新興市場高收益?zhèn)幕貓舐式咏?%，其中CCC（垃圾級）評級國家的債券漲幅最大。根據(jù)彭博截至上周收集的數(shù)據(jù)，薩爾瓦多、阿根廷、突尼斯主權債6月份迄今的回報率分別達到13.1%、11.1%、9.8%，在所有新興市場主權債中位居前三。

富國銀行駐紐約策略師麥凱納（Brendan McKenna）稱，轉向更傳統(tǒng)和市場友好型的政策，推動土耳其、尼日利亞等國主權債近期取得優(yōu)異表現(xiàn)，而“這種趨勢在新興市場可能會持續(xù)下去”。

無獨有偶，土耳其債券上漲也得益于經(jīng)濟政策轉向的預期。土耳其總統(tǒng)埃爾多安贏得連任后委任兩位前華爾街銀行家來管理財政，引發(fā)市場對該國將采取更傳統(tǒng)政策的樂觀情緒。

此外，由于投資者正在為即將舉行的總統(tǒng)大選做準備，在外債評級為C（準違約）的阿根廷，美元債也在6月走高。在通脹率超過100%、政府資金枯竭的背景下，現(xiàn)總統(tǒng)費爾南德斯已經(jīng)排除了競選連任的可能性，這為一屆可能采取市場友好型政策的新政府上臺打開了大門。

高風險高回報共存

與此同時，隨著主要央行維持鷹派立場，華爾街圍繞新興市場資產(chǎn)投資策略的爭論日益激烈。美聯(lián)儲和歐洲央行均暗示需要進一步加息以平抑通脹，再次引發(fā)了人們對全球經(jīng)濟前景的擔憂。

另一方面，非投資級主權債投資風險固然很高。其中許多債券的交易水平仍然處于或接近投資者認為“不良水平”，意味著最終違約的風險較大。外媒收集的數(shù)據(jù)顯示，16個新興市場的美元債券交易量仍較美國國債至少低10個百分點。

盡管如此，富蘭克林·鄧普頓固定收益公司首席投資官德賽（Sonal Desai）仍然認為新興市場高收益?zhèn)呶Α！拔乙赋觯把厥袌隹偸前殡S著風險。但我們仍然發(fā)現(xiàn)一些有吸引力的機會，部分原因是一些估值過于極端。”她說。

花旗集團也繼續(xù)看多新興市場主權債券。該行新興市場戰(zhàn)略主管德克·威勒向第一財經(jīng)記者表示，“我們的波動率指標一直處于看漲區(qū)域，該指標預示著新興市場信貸出現(xiàn)更大幅度回撤的可能性不大。阿根廷大選對今年的新興市場信貸來說很重要。由于許多負面因素已經(jīng)定價，該國選舉為這些國家信貸創(chuàng)造了潛在的上行空間。”

（文章來源：第一財經(jīng)）