當地時間8月2日，基準10年期美債收益率升至2022年11月以來高位，創下了年內新紀錄，當日10年期美債收益率收盤上漲4.85個基點，報4.0715%。

10年期美債收益率再度連續上行并突破4%

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東方金誠研究發展部分析師白雪對貝殼財經表示，近日10年期美債收益率再度連續上行并突破4%，主要原因是美國財政部發債計劃超出預期，以及美國勞工部最新公布的7月ADP（Automatic Data Processing）就業數據令市場對于美聯儲加息接近尾聲的預期有所動搖。

8月2日，美國財政部公布三季度再融資計劃，宣布將擴大再融資債券發行總額至1030億美元，規模超過二季度的960億美元及市場預期水平。其中增發的部分主要來源于10年期國債——10年期國債將發行380億美元，比二季度增長30億美元。

此外，7月“小非農”ADP就業數據意外大超預期，令周五即將公布的7月非農就業數據可能同步走強的預期增強，從而動搖了市場對于美聯儲即將停止加息的預期。由此，美債收益率因美債供給的放量，以及勞動力市場的韌性而出現快速上行。

國泰君安國際首席經濟學家周浩指出，從近日美債的走勢來看，盡管美國多項數據指向經濟出現了邊際放緩，美債收益率卻因為美國財政部發債的供給擔憂出現了快速上揚。

目前美國財政部一般賬戶中的結余已經從6月底的接近于零的水平，逐步上升至5400億美元，盡管已經有顯著的上升，但仍然較常規水平偏低。這種態勢下，美國財政部的發債規模勢必要擴大。與此同時，美聯儲的縮表也一直在持續，從4月份以來，美聯儲縮表的規模大約為5000億美元，這也意味著債券市場的供給狀態出現了新的變化。

美債收益率中樞中期或將下移

白雪認為，后續由于美債交易存在一定慣性，短期內美債收益率可能仍然高位震蕩，然而中長期看，在通脹下行、經濟基本面降溫、美聯儲加息空間有限，決定了10年期美債收益率很難維持在4%以上的水平，出現回調的可能性較大。

她解釋稱，在商品及住房通脹持續降溫的帶動下，美國整體通脹延續下行的趨勢是確定的；同時，最新的JOLTS（職位空缺數和勞工流動調查報告）職位空缺數進一步下滑，以及反映薪資增速的重要指標——雇傭成本指數(ECI)在二季度環比放緩，都指向勞動力市場已開始邊際降溫，這將令后續核心非住房通脹的黏性出現松動。

白雪判斷，美聯儲年內再度加息空間有限，9月有望再度停止加息。此外，美聯儲維持利率在5.5%的限制性利率水平、實際利率持續上行以及信貸收縮對加息的“替代效應”將進一步壓制總需求，美國經濟基本面在下半年的下行壓力也將明顯增大，屆時衰退交易或將重燃。

這決定了10年期美債收益率進一步上行的空間有限，很難長期維持在4%以上的水平，出現回調的可能性較大，下半年10年期美債收益率中樞或將在3.5%左右。從市場表現來看，惠譽下調美國主權信用評級對美債市場的影響較為有限。

招商證券首席宏觀分析師張靜靜認為，短期內美國政府或不得不控制財政成本的上升。無論約束財政赤字還是降低利息率都指向10年期美債收益率中樞終將下行（即債券價格上漲)。

她指出，本次惠譽下調評級警示了美國財政壓力問題，因此美國政府需要控制其財政赤字快速上升的預期。一方面，美國財政部在當前高利率的環境下大量發債、推進大規模財政支出將受掣肘。另一方面，美聯儲9月不再加息的概率上升。回看2011年8月下調評級后，美聯儲鴿派立場強化，10年美債利率下行。

往后看，美國或降低財政赤字、或需要通過降息等方式控制支出成本。當然，二季度美國經濟仍強勁（實際GDP環比折年率2.4%），其中有1個百分點的貢獻來自制造業投資，換言之，若美國財政受約束，經濟下行壓力也將增加，最終亦將指向10年期美債收益率中樞下移。

中信期貨研究所固定收益首席研究員張菁認為，基于美聯儲在2024年三季度才可能開啟降息的判斷，后續10年期美債收益率或在3.8%-4.2%震蕩，直至明年二季度才有趨勢性機會。今年下半年美國國庫券發行或上量，將推升短端收益率并帶動曲線走平。

（文章來源：新京報）