近日，海康威視（002415.SZ）公布三季度業(yè)績。財報顯示，?？低暤谌径葼I收雖穩(wěn)住增長勢頭，但是歸屬凈利潤大減。對于業(yè)績增長失速，?？低曔@樣解釋道，2022年三季度，國內(nèi)防疫抗疫形勢仍然非常嚴(yán)峻，經(jīng)濟下行、需求疲軟；國際沖突加劇，整體經(jīng)營環(huán)境充滿了挑戰(zhàn)和不確定性。

鈦媒體APP注意到，從2021年一季度起，海康威視的營收與歸屬凈利潤便雙雙進入增速放緩的通道，今年上半年更是出現(xiàn)“增收不增利”的局面。業(yè)績“失速”，也影響了?？低曉诙壥袌龅谋憩F(xiàn)。截至11月2日，海康威視報收29.3元/股。根據(jù)東方財富數(shù)據(jù)顯示，公司股價年內(nèi)已經(jīng)跌去43.02%，市值從去年7月的6000余億元跌落到當(dāng)前不足2800億元。

(資料圖片僅供參考)

第三季度業(yè)績下滑超3成

從DVR硬盤錄像機和視音頻編解碼卡起家的?？低?，受益于安防行業(yè)的發(fā)展和網(wǎng)絡(luò)攝像機（IPC）的普及，在視頻監(jiān)控從模擬化走向數(shù)字化、網(wǎng)絡(luò)化和智能化的過程中，公司通過自身不斷的研發(fā)投入和對于碎片化應(yīng)用場景的理解，把握住了每個節(jié)點的發(fā)展紅利，逐步成長為世界范圍內(nèi)的龍頭企業(yè)。

隨著國內(nèi)安防基礎(chǔ)設(shè)施布局逐步完善，以及城鎮(zhèn)化速度放慢，政府采購帶來的政策紅利已經(jīng)到了盡頭，安防行業(yè)增速近幾年不斷放緩。

海康威視近年來各報告期歸屬凈利潤同比增速情況，截圖自Wind

作為行業(yè)龍頭，?？低曇参茨塥毶破渖?。公司三季報顯示，1-9月，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入597.22億元，比上年同期增長7.36%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤88.4億元，比上年同期下降19.38%，創(chuàng)上市以來業(yè)績增速新低。

其中，第三季度實現(xiàn)營業(yè)收入224.64億元，同比增長 3.39%，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤30.81億元，同比下降31.29%。實際上，從2021年一季度起，公司的營收、凈利潤增速便雙雙進入了下滑的狀態(tài)。

?？低暊I收規(guī)模穩(wěn)住，歸屬凈利潤同比大減背后，與公司毛利率下滑不無關(guān)系。數(shù)據(jù)顯示，公司前三季度毛利率為42.35%，比上年同期下降3.98個百分點。其中三季度毛利率為41.04%，同比下滑5.35個百分點，環(huán)比下降1.64個百分點。

對于毛利率下滑，公司在業(yè)績說明電話會議上解釋稱，公司毛利率是各種業(yè)務(wù)收入組合的結(jié)果，因為外部需求疲軟，項目出現(xiàn)許多推遲的現(xiàn)象，尤其是毛利質(zhì)量高的優(yōu)質(zhì)項目，因為客戶的資金緊張，落地也更猶豫。因為項目落地慢，公司盡力爭取所有可為業(yè)務(wù)，也做一些毛利相對低的業(yè)務(wù)。此外客戶當(dāng)下也傾向于保守開支，低端產(chǎn)品占比有所增長。同時，公司還采取了一些促銷、加大返點等策略進行推動。海康威視還強調(diào)，從2021年年底開始，運費由銷售費用調(diào)整為成本項，毛利率與往期存在0.73個百分點左右的財務(wù)統(tǒng)計差異。

值得注意的是，公司應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款占比較高。今年前三季度，公司應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款為338.4億元，同比增加23.59%，占營業(yè)收入比重為56.66%。同期，公司信用減值損失為-4.79億。

現(xiàn)金流方面，海康前三季度經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為1.6億，去年同期為39.3億。經(jīng)營現(xiàn)金流凈額只有凈利潤的80%左右。公司稱，系人員薪酬的支出增加導(dǎo)致。此外，為應(yīng)對供應(yīng)鏈壓力，公司的存貨保持較高水平。不過，公司稱，提升備貨水平對現(xiàn)金支出有較大影響，公司當(dāng)前資金充足，將較好的保障經(jīng)營平穩(wěn)。

數(shù)據(jù)顯示，截至9月末，海康威視貨幣資金300多億元。不過，鈦媒體APP注意到，公司前三季度長期借款為74.98億元，較今年上半年增加了27.67億元。事實上，該公司的長期借款自2021年上半年已經(jīng)連續(xù)8個報告期保持增加。手握如此巨額資金，為何還要新增有息借款？鈦媒體APP試圖聯(lián)系公司方面求證，但是對方電話未有人接聽。

規(guī)模擴大，費用支出增加品控難度提升

費用支出增加，也是擠壓公司歸屬凈利潤重要原因。?？低暦Q，與年初相比，公司人數(shù)有所增加，費用有一定增長。目前，?？低暤暮诵馁M用情況主要有銷售費用、管理費用和研發(fā)費用。數(shù)據(jù)顯示，2022年第三季度三項核心費用合計59.8億元，同比增長17.3%。三項核心費用率達到 26.6%。

具體來看，三季度海康威視銷售費用25.69億元，同比增長13.3%。三季度的銷售費用率11.4%，同比上升1個百分點。公司業(yè)務(wù)規(guī)模擴張及人員增長管理費用7.34億元，同比增長12.8%，三季度管理費用率 3.3%，同比提升0.3個百分點。值得一提的是，公司研發(fā)費用高于銷售費用為26.81億元，同比22.7%。三季度研發(fā)費用率 11.9%，同比提升1.8個百分點

費用支出增加，利潤空間被擠壓，海康威視的凈利率也隨之下降。數(shù)據(jù)顯示，公司前三季度凈利潤為15.70%，比上年同期下降4.97個百分點。其中三季度凈利率為14.40%，同比下滑6.96個百分點，環(huán)比下降3.55個百分點。

隨著投入得增加，?？低曅∑奉悺⑺槠膽?zhàn)略得以實施。公司通過中長期布局，覆蓋了70多個細分行業(yè)，累計開發(fā)了3萬多中型號的硬件產(chǎn)品，200多款軟件。據(jù)了解，海康威視大概一天有1萬個左右的訂單，每個訂單可能有40多種產(chǎn)品，一天就有4000-5000個批次。

不過，市場需求分散，產(chǎn)品生產(chǎn)碎片化，也給?？低暜a(chǎn)品品控也帶來了挑戰(zhàn)。據(jù)鈦媒體APP統(tǒng)計，僅黑貓投訴平臺上，截至目前，有關(guān)?？低暤牡耐对V量超過300條。

?？低曈脩敉对V，截圖自黑貓平臺

其中，產(chǎn)品質(zhì)量、售后服務(wù)是用戶投訴較多的地方。例如，10月20日，一匿名用戶在平臺發(fā)起投訴，涉訴金額達2999元。該用戶稱，其在京東購買的?？低曋辈z像頭，一個多月使用十次不到，出現(xiàn)了突然開不了機的問題，客服態(tài)度惡劣，要求給個合理的處理。

海康威視用戶投訴，截圖自黑貓投訴平臺

還有編號為7431465032的用戶稱，在重慶市南川區(qū)?？低暰€下門店購買了兩臺硬盤錄像機和16個攝像頭，安裝完花費了將近2萬塊錢，現(xiàn)監(jiān)控出現(xiàn)問題，找線下門店維修，線下門店不給維修，嚴(yán)重影響到企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營。

回購難挽股價頹勢，年內(nèi)跌超4成

業(yè)績重壓之下，?？低暤墓蓛r不免承壓。為此?？低曢_啟護盤計劃。

9月15日，海康威視發(fā)布了回購公司股份的公告，公司將使用不低于人民幣20億元且不超過人民幣25億元的自有資金通過深圳證券交易所交易系統(tǒng)以集中競價交易方式回購公司股份，回購價格不超過人民幣40元 /股(含)。

據(jù)公告在回購股份價格不超過40元/股的條件下，按此次回購金額最高限額人民幣25億元測算，預(yù)計回購股份數(shù)量不高于6250萬股，約占公司目前已發(fā)行總股本的 0.66%。

截至 2022 年 10 月 31 日，?？低暬刭徆竟煞?319.10萬股，占公司目前總股本的 0.25%，最高成交價為29.65元/股，最低成交價為26.83 元/股，成交總金額為 6.57億元(不含交易費用)。

不過，市場并未真正買賬。在海康威視拋出回購計劃后，公司股價反反復(fù)復(fù)，始終在30元/股左右徘徊。拉長時間線，2021年7月，?？低暠P中創(chuàng)下股價的歷史高點69.54元/股。截至11月2日，公司以29.3元/股收盤。據(jù)東方財富數(shù)據(jù)顯示，公司股價年內(nèi)已經(jīng)跌去43.02%。（本文首發(fā)于鈦媒體APP，作者| 夏峰琳）