樂居財經嚴明會11月9日，聯合國際授予湖州市南潯區交通投資集團有限公司（“南潯交投”或“公司”）‘BBB-’的國際長期發行人評級，展望穩定。

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該發行人評級反映了湖州市南潯區人民政府（“南潯區政府”）在必要時為南潯交投提供支持的高度可能性。這主要考慮到南潯區政府對南潯交投的全資控股，南潯交投作為區域內唯一的交通投資建設實施主體及重要的水利工程建設主體的戰略重要性，以及當地政府與南潯交投之間的緊密聯系，包括掌控董事會、管理監督、戰略協調，以及持續的經營與財務支持等。此外，如果南潯交投面臨任何經營或財務困境，南潯區政府的聲譽、運營和融資活動可能會遭受到顯著的負面影響。

展望穩定反映了聯合國際對南潯交投對南潯區的戰略重要性保持不變，以及南潯區政府將會繼續確保南潯交投穩定經營的預期。

關鍵評級驅動因素

南潯區政府的所有權和監督：南潯區政府通過湖州市南潯區財政局（“南潯區財政局”）對南潯交投全資控股，是公司的最終控制人。南潯區政府亦對南潯交投具有強有力的管控及監督，包括高級管理層的任命，管理監督，以及戰略發展及投、融資計劃的決定等。此外，南潯區政府對公司還設立考核機制，并定期任命審計師審視其經營業績和財務狀況。

對南潯區的戰略重要性及戰略一致性：南潯交投是南潯區唯一的交通投資及建設主體，主要負責南潯區交通水利工程項目的投資建設及后續運營。公司所建設的高速公路、鐵路、軌道交通及相關綜合交通樞紐對南潯區及其周邊地區的經濟發展發揮重要推動作用。南潯交投的業務運營和發展與當地政府的發展規劃保持一致，在南潯區政府未來的規劃中，南潯交投將繼續負責南潯區的交通發展，以支持當地經濟。

持續的政府支持：南潯交投獲得來自當地政府的支持，主要包括來自南潯區政府的股權注入、資產注入、運營補貼和政策支持等。同時，作為南潯區唯一的交通基礎設施投資及建設主體，南潯交投在項目和資源獲取上具有一定優勢。截至2022年9月底，公司的實收資本由初始的2.03億元增加到8.03億元，且南潯區政府持續對公司注入各類資產和股權。此外，南潯交投也享有多種政策支持，如稅收減免和財政補貼等。2019年至2022年9月底，南潯交投收到的政府補助總計約為12億元。我們認為公司仍將收到以運營/或財政補貼形式的政府支持，以支撐其日常業務運營和大力發展相關交通基礎設施建設。

南潯交投的財務和流動性狀況：南潯交投的總資產在過去幾年呈現顯著的增長趨勢，截至2022年9月底達到人民幣374億元，主要是在建工程、無形資產以及存貨的增長所致。南潯交投的財務杠桿（總負債/總資產）在2019年至2022年9月底保持穩定在51%-58%的水平,其調整后的總債務于2022年9月底增至約人民幣170.6億元。南潯交投的流動性充足，截至2022年9月底，其貨幣資金及可用信貸額度分別為人民幣27.6億元和人民幣37.6億元，相比之下，其一年內到期的債務約為人民幣22.4億元。此外，公司具有廣泛的融資渠道，包括銀行貸款和境內外債券發行等，以支持其債務償還和業務運營。

南潯區的經濟及財政狀況：南潯區是浙江省湖州市下轄的行政區，區域及交通優勢較好。南潯區的經濟保持穩定增長，2021年的GDP達到人民幣529億元，同比增長8.5%，其GDP增長主要來自第二產業和第三產業，分別占2021年GDP總量的58.5%及36.1%。

南潯區政府的總財政收入主要來自一般公共預算收入和政府性基金收入。南潯區政府的一般公共預算收入穩定增長，其稅收占比穩定在90%以上。另一方面，由于國有土地使用權出讓收入增加，南潯區的政府性基金收入增速較快。南潯區政府的財政自給率不足，持續收到來自上級政府的補助。截至2021年底，南潯區政府債務余額從2019年底的約人民幣64億元增加至約人民幣92億元，主要是因為其專項債務的增加。南潯區政府的債務比率（即政府總債務除以總財政收入）于2021年底約為64%，相比于2019年底（66%）略有下降。

評級敏感性因素

若發生以下情況，我們將考慮下調南潯交投的信用評級：（1）預期來自于南潯區政府的支持減弱，特別是因為其政府職能減弱導致其戰略重要性降低，或（2）南潯區政府對南潯交投的所有權大幅減少，或（3）我們對南潯區政府的內部信用評估出現下調。

若發生以下情況，我們將考慮上調南潯交投的信用評級：（1）來自南潯區政府的支持加強，或（2）我們對于南潯區政府的內部信用評估出現上調。