文/樂居財經付魁

今年的胡潤百富榜，許家印依然上榜。

只是找到許家印的名字要翻好多頁，300億資產，排在第172名。而恒大集團欠下近兩萬億元的債務，依舊沒得到有效化解。受到波及的企業，沒能按時拿到錢，經營狀況逐漸變得不那么樂觀。江山歐派（603208.SH）便是其中之一。

(資料圖片僅供參考)

日前，江山歐派發布公告顯示，中證鵬元決定將江山歐派主體信用等級維持為AA-，展望調整為負面，并將江山歐派主體信用等級和“江山轉債”信用等級移出信用評級觀察名單。

展望調整為負面，主要與恒大應收款項收回困難有關。截至2022年9月末，江山歐派持有恒大地產的應收款項合計7.16億元，其中逾期7.12億。

應收款回收吃力，計提大額減值，之后大概率還會再繼續，對江山歐派的利潤會產生持續負面影響。自恒大暴雷以來，江山歐派業績下滑確實明顯。今年第三季度，江山歐派的凈利潤出現虧損，為-8564.38萬元。

7.12億應收款逾期

截至今年9月末，對恒大應收款合計7.16億元，其中逾期7.12億，幾乎100%逾期未收回。只能相應地作減值計提，而這對江山歐派的利潤影響可想而知。

數據顯示，截至2022年9月30日，江山歐派的應收賬款、應收票據、其他應收款、應收款項融資、存貨、合同資產計提資產減值準備合計2.46億元，約占2021年度經審計的歸屬于上市公司股東凈利潤的95.95%。

據了解，上述計提的資產減值準備主要系應收恒大地產等地產商的賬款減值。截至2022年9月末，江山歐派持有恒大地產的應收款項合計7.16億元：其中應收票據6.62億元，逾期應收票據6.62億元；應收賬款0.54億元，逾期應收賬款0.50億元。

而為應對下游房地產行業景氣度下滑造成的配套木門市場需求收縮，江山歐派雖然調整了銷售結構，但仍存在業績不及預期的可能。

數據顯示，今年第三季度，江山歐派的大宗渠道營收14.34億元，其中，工程渠道的營收為8.15億元，同比下降34.61%，經銷商渠道營收6.1億元，其中代理商渠道為5.55億元，同比增加66.01%。

江山歐派與地產商的業務收入有所下降，不過從收入貢獻占比來看，大宗渠道仍占很大的比例。今年第三季度，大宗渠道收入占主營業務收入的比重為70.16%。

受此影響，江山歐派在2022年前三季度主營業務收入略微下滑，主營業務收入20.45億元，同比下滑2.88%。

近10億應收賬款懸頂

當然，除了恒大之外，江山歐派與多家房地產企業建立了合作關系，包括萬科、保利、華潤、中海、旭輝等國內主要地產公司。

而江山歐派工程客戶渠道銷售是采用直銷和通過工程代理商銷售兩種方式。據了解，江山歐派直接服務的房地產開發商和裝修裝飾企業，合作方式為戰略集采模式，直接與江山歐派簽訂戰略合作協議。

目前，江山歐派在工程客戶渠道以木門產品為主導，防火門、入戶門、柜類產品、墻板等其他產品為配套，實施全品類銷售。

數據顯示，2022年第三季度，江山歐派的夾板模壓門、實木復合門、柜類產品分別實現收入13.44億元、4.42億元、1.26億元，分別同比下降1.65%、10.77%、15.26%。

此外，或與大宗業務有關系，江山歐派的應收賬款在增加。財報顯示，截至2022年9月30日，江山歐派的應收賬款為9.97億元，而在今年年初，江山歐派的應收賬款為9.41億元。

應收賬款增加的同時，壞賬準備也在增加。財報顯示，今年上半年，江山歐派的壞賬準備為2.34億元。其中，恒大占大頭，為1.44億元，陽光城、華夏、花樣年分別為1928.37萬元、1683.27萬元、227.95萬元，原因均為財務出現困難。

壓力之下的江山歐派，似乎正在通過應收賬款保理業務來緩解資金壓力。根據此前江山歐派審議通過的《關于公司及子公司2022年度開展無追索權應收賬款保理業務的議案》顯示，2022年度擬與銀行、商業保理公司等開展無追索權應收賬款保理業務，保理金額總計不超過30億元。截至2022年9月30日，江山歐派及子公司已開展無追索權保理業務本金3.65億元，發生保理費用1377.19萬元。

負債率五連升

高額的應收賬款和壞賬準備的增加，在一定程度上影響著江山歐派的盈利情況。

財報顯示，今年第三季度，江山歐派的凈利潤為-8564.38萬元，同比下降175.41%，今年前三季度，江山歐派的凈利潤為3091.45萬元，同比下降89.37%。

不僅是凈利潤下滑，江山歐派手中的現金也在減少。

截至2022年9月30日，江山歐派貨幣資金為9.30億元，年初為9.97億元。雖然現金數在減少，但還足以覆蓋手中短債。數據顯示，江山歐派短期借款為0.55億元、應交稅費0.43億元、一年內到期的非流動負債0.48億元，合計1.46億元。

不過，江山歐派長債增加明顯。財報顯示，截至2022年9月30日，江山歐派的應付債券為5.68億元，非流動負債為9.12億元，應付債券約占非流動負債的比例為62.28%。

應付債券的增高，系2021年發行可轉債所致。據了解，2021年6月11日，江山歐派發行5.83億元可轉債，其中，4.2億元用于重慶江山歐派門業有限公司年產120萬套木門項目，1.63億元用于補充流動資金。

據了解，江山歐派本次發行可轉債期限為自發行之日起六年，即自2021年6月11日至2027年6月10日止，從票面利率來看第六年最高，為3%。

另外，應付債券的增加自然也推升了江山歐派的負債率。財報顯示，今年前三季度，江山歐派的負債率為60.83%，去年同期則為57.28%。且從近五年來看，江山歐派的負債率一直在升高。2018-2020年前三季度，江山歐派的負債率分別為42.12%、48.83%、51.75%。