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宏觀周報

1. MLF加量平價續做，釋放中長期流動性。

2. 11月經濟數據探底，擴大內需重要性顯著上升。

3. 歐美央行緩和緊縮步伐，2023年定調仍偏鷹派。

4. 美國零售數據大幅下滑，通脹壓力減輕但衰退風險上行。

5. 美元指數下行，豬肉價格下行，原油價格上行，高頻數據邊際改善。

核心觀點

一、MLF加量平價續做，釋放中長期流動性

12月15日，人民銀行開展6500億元中期借貸便利（MLF）操作和20億元公開市場逆回購操作，中標利率分別為2.75%與2%，維持前值不變。本月MLF到期量為5000億元，本月MLF為加量平價續做。加量平價續作，釋放中長期流動性，穩定債券市場。本月截止目前共有6500億元的中長期資金凈投放。

二、11月經濟數據探底，擴大內需重要性顯著上升

11月經濟數據全面回落。出口和投資創年內新低，工業和消費數據回落至4-5月之后的最低點。市場對數據已有預期，短期不需要更悲觀。值得關注的是，11月基建投資逆勢回升。11月基建投資高位回升，雖與去年同期低基數有一定關系，但也反應了積極的財政政策效果顯現，基建作為經濟逆周期的調節器發揮重要作用。在短期出口回落背景之下，擴大內需重要性顯著上升，長期而言擴大內需也是加快構建新發展格局的基礎。隨著疫情政策的優化，短期數據或有波動，“闖關期”之后，經濟有望趨于復蘇。

三、歐美央行緩和緊縮步伐，2023年定調仍偏鷹派

美聯儲FOMC會議如期放緩加息至50bps，聯邦目標基金利率達到4.25%-4.50%，量化緊縮（QT）繼續執行。本次議息會議依然保持了鷹派的基調，不過美聯儲最鷹派的時刻可能已經過去，加息在達到5.1%的新終值后可能不再繼續，存疑的主要是美聯儲首次降息的時點。我們認為2023年四季度仍有望出現降息。雖然歐央行的加息也如期出現了邊際緩和，但歐美央行對2023年貨幣政策整體態度仍偏鷹派。

四、美國零售數據大幅下滑，通脹壓力減輕但衰退風險上行

美國11月份零售數據同比增長6.5%，環比下行0.6%，為年內最大幅度的下滑。雖然零售同比增速仍高于歷史均值，但從高位放緩的態勢愈發明顯，也印證了CPI數據中商品和能源部分更早更快的回落。零售數據的下行不僅意味著通脹加力的減輕，也暗示美國陷入衰退的風險進一步加大。

五、美元指數下行，豬肉價格下行，原油價格上行，高頻數據邊際改善

本周流動性整體寬裕。豬肉價格下行，蔬菜價格上漲，通脹近期無憂但需持續警惕溫和通脹的可能性。原油價格小幅上行，煤炭價格上行螺紋鋼和熱卷價格回升，庫存上行。汽車銷售數據同比轉負。政策支持下地產銷售數據邊際改善。交通出行數據低于往年同期，環比回升后回落。

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