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              長江宏觀12月金融數據點評:結構已然改善,寬信用并不遠
              2023-01-11 08:53:30 來源:


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              作者:于博 宋筱筱 蔣佳榛

              事件描述

              1月10日,央行公布2022年12月金融統計數據:12月,社融新增1.31萬億,人民幣貸款增加1.4萬億;12月末,社融規模存量同比增長9.6%,M2同比增長11.8%。

              核心觀點

              1、12月,社融新增1.31萬億,人民幣貸款增加1.4萬億;12月末,社融規模存量同比增長9.6%,M2同比增長11.8%。

              2、社融同比持續少增,信貸、非標有明顯改善。企業中長貸逆勢走高,居民中長貸降幅收窄。M2回落M0反彈,M1與M2剪刀差走闊。

              3、結構已然改善,寬信用并不遠,原因有二:1)本輪穩增長以來,首度出現信貸增速優于社融增速回升;2)11月居民定期存款占比有見頂回落趨勢,地產政策邊際放松,疫情達峰后消費場景恢復,以及權益市場向好帶動財富管理需求,均將助推居民資產負債表修復。


              目錄

              1、社融同比持續少增,信貸、非標有明顯改善

              2、企業中長貸逆勢走高,居民中長貸降幅收窄

              3、M2回落M0反彈,M1與M2剪刀差走闊

              4、結構已然改善,寬信用并不遠

              以下是正文

              社融同比持續少增,信貸、非標有明顯改善

              12月新增社融1.31萬億,同比少增1.05萬億。具體來看,政府債券、企業債券分別同比少增8894億、多減6702億,是主要拖累。

              政府債同比少增主要系各類債券發行進入尾聲,12月新增專項債發行不足100億,國債凈融資2005億,去年同期分別為1012、6590億。

              企業債券罕見新增為負,同比大幅縮減,主要系近期信用環境較差,利率中樞抬升、取消發行較多,疫情達峰亦干擾正常發行節奏。

              值得注意的是,社融內的人民幣貸款同比轉為多增,信托同比增幅擴大。信貸同比多增4002億,指向融資需求有所改善。信托貸款同比少減3790億,一方面2021年末是資管新規過渡期結束日,去年同期基數較低,另一方面2022年下半年信托貸款同比表現較好,與政策性金融工具配套融資相關,且2022年11月23日央行、銀保監發布《關于做好當前金融支持房地產市場平穩健康發展工作的通知》,提出支持開發貸款、信托貸款存量融資合理展期,鼓勵信托產品支持房地產合理融資需求,或亦有一定提振作用。

              企業中長貸逆勢走高,居民中長貸降幅收窄

              12月新增人民幣貸款1.4萬億,同比多增2665億。分部門來看,企業、居民部門同比多增6017億、少增1963億。

              企業部門中長貸新增逆季節性走高,且高于過去5年同期水平,同比大幅多增8717億,一方面12月企業債低迷,但貸款利率處于低位,或有部分企業融資轉向貸款,另一方面近期監管積極引導信用擴張,地產領域央行新增PSL、推出免息再貸款、銀行密集授信優質房企、金融十六條等,基建領域政策性金融工具配套融資持續跟進,制造業領域設備更新再貸款等陸續發放。

              12月居民短貸、中長貸同比分別少270億、1693億,同比降幅均有收窄。

              M2回落M0反彈,M1與M2剪刀差走闊

              12月M2同比增速回落至11.8%,M1亦回落至3.7%,M0則反彈至15.3%。

              12月5日執行降準,釋放資金5000億,MLF超量續作1500億,為跨年流動性保駕護航。但從存款來看,企業、非銀存款同比減少,財政存款小幅多減,僅居民存款同比多增,且去年同期M2基數較高,共同導致M2增速回落,但仍處高位。

              年末M0增速季節性回升,與居民年末獎金發放、備用資金跨年有關。此外央行宣布自2022年12月起M0含流通中數字人(行情835670,診股)民幣,12月末余額為136億,調整前后對M0、M1、M2影響較小。

              M1與M2剪刀差走闊至-8.1%,意味著實體經營仍然承壓。

              結構已然改善,寬信用并不遠

              12月社融存量增速回落至9.6%,社融口徑的人民幣貸款余額增速則回升至10.9%。

              2022年末社融增速創下有數據以來的新低,雖然主因在于政府債、企業債的拖累,但也指向疫情達峰過程中當前實體經濟融資需求疲軟。

              然而我們認為最差的時候已經過去,未來不妨樂觀點,星星之火已然出現,原因有二:1)本輪穩增長以來,首度出現信貸增速優于社融增速回升,雖然12月企業中長貸逆勢大增有諸多政策端原因,但不排除實體需求正在逐步改善;2)11月居民定期存款占比有見頂回落趨勢,地產政策邊際放松,疫情達峰后消費場景恢復,以及權益市場向好帶動財富管理需求,均將助推居民資產負債表修復。但經濟復蘇、需求提振、收入改善仍然面臨較多約束,仍需政策進一步發力,提振信心。

              風險提示

              1、信貸政策不及預期;

              2、國內疫情有所反復。

              研究報告信息

              證券研究報告:寬信用的黎明——12月金融數據點評

              對外發布時間:2023-01-11

              研究發布機構:長江證券(行情000783,診股)研究所

              關鍵詞: 金融數據
              責任編輯:zN_1108