【資料圖】

文/華創(chuàng)證券研究所所長助理、首席宏觀分析師：張瑜

事項

以美元計價， 12 月出口同比 -9.9% ，預(yù)期 -10.4% ，前值 -8.9% ； 12 月進(jìn)口同比 -7.5% ，預(yù)期 -8.6% ，前值為 -10.6% 。以人民幣計價， 12 月出口同比 -0.5% ，前值 +0.9% ； 12 月進(jìn)口同比 +2.2% ，前值 -1.1% 。 2022 年我國進(jìn)出口貿(mào)易再創(chuàng)歷史新高，出口額 3.59 萬億美元，同比 +7.1% ；進(jìn)口額 2.72 萬億美元，同比 +1.1% ；貿(mào)易順差 8769.02 億美元，同比去年 +2064.9 億美元。

主要觀點

1、年末汽車出口逆勢偏強(qiáng)，短期仍有較強(qiáng)韌性

年末汽車對我國出口同比增速的拉動率仍為正。隨著10月起出口增速的轉(zhuǎn)負(fù)，我國主要商品類別對出口同比增速的拉動率也開始轉(zhuǎn)負(fù)，截至11月以HS分類口徑機(jī)電產(chǎn)品、勞動密集型產(chǎn)品、賤金屬制品對出口整體同比增速的拉動率分為錄得-6%、-2.7%、-0.7%。不過年末汽車出口則逆勢偏強(qiáng)，截至11月以HS分類口徑的“車輛、航空器、船舶及運(yùn)輸設(shè)備”對出口整體同比增速的拉動率仍達(dá)到0.7%，為除食品與礦產(chǎn)品外唯一正向拉動的商品類別。統(tǒng)計快報中“汽車”與“汽車零配件”二者12月對出口整體同比增速的拉動率也達(dá)到0.8%。

汽車出口仍偏強(qiáng)或與海外汽車產(chǎn)業(yè)鏈仍在補(bǔ)庫存周期有關(guān)，由于補(bǔ)庫尚未結(jié)束汽車出口短期仍有較強(qiáng)韌性。2020-2021年美國汽車零售商庫存去化幅度大于零售商整體（2020-2021年機(jī)動車及部件零售商庫存同比增速連續(xù)2年在-15%~-20%，而零售商整體庫存同比增速則在-5%左右）。2022年9月以來，剔除機(jī)動車及部件的零售商庫存月環(huán)比增速已轉(zhuǎn)負(fù)，而機(jī)動車及部件仍在補(bǔ)庫；且從庫存的絕對水平來看，目前機(jī)動車及部件零售庫存在1970億美元左右，仍遠(yuǎn)低于2019年末2380億美元的庫存水平，仍有一定補(bǔ)庫空間，這或?qū)砗Ｍ馄囇a(bǔ)庫與進(jìn)口需求仍強(qiáng)，我國汽車出口或在出口下行中繼續(xù)保持韌性。

2、四視角全觀2022年出口

區(qū)域視角：新興經(jīng)濟(jì)體為出口主力，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體則偏弱。2022Q1-Q3，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體對出口的拉動率與2021年基本持平，9月起對出口的拉動轉(zhuǎn)負(fù)。而新興經(jīng)濟(jì)體由于復(fù)工程度進(jìn)一步提高，對出口同比增速的平均拉動率由2021年的5%提升至6%左右，且在9月后成為我國出口主要的正向貢獻(xiàn)因素。

商品視角：2022下半年商品出口增速普遍由正轉(zhuǎn)負(fù)，汽車出口保持韌性，電子、其他機(jī)電產(chǎn)品與勞動密集型產(chǎn)品領(lǐng)跌。

份額視角：2022上半年出口韌性源自外需強(qiáng)勢，下半年外需與份額雙跌帶動出口大幅下滑。8-11月，全球出口額增長平均每月對我國出口同比增速的拉動率降至+5%（上半年+13%），我國出口份額的拉動則降至-4%（上半年-0.1%）。

量價視角：在全球高通脹背景下，價格始終是出口增速的支撐，1-11月出口價格對出口額同比增速的拉動率平均為13%；出口數(shù)量的拉動率平均為-0.3%。

3、進(jìn)出口分項數(shù)據(jù)

出口區(qū)域結(jié)構(gòu)：12月我國僅對東盟、俄羅斯、南非等少數(shù)經(jīng)濟(jì)體出口正增長，其中東盟對我國出口起到了重要的正向拉動作用，對整體出口的同比拉動率分別錄得+1.1%。而12月對美國、歐盟等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體出口均繼續(xù)偏弱。

出口商品結(jié)構(gòu)：12月我國出口汽車與汽車零配件對整體出口的同比拉動率錄得+0.8%，是主要出口商品中正向拉動最強(qiáng)的類別。而電子產(chǎn)品與其他機(jī)電產(chǎn)品對出口拖累仍為最大，對整體出口的同比拉動率分別錄得-5.5%、-2.2%。

進(jìn)口區(qū)域結(jié)構(gòu)：12月自歐盟、日本等地區(qū)進(jìn)口略有改善，不過對所有主要經(jīng)濟(jì)體的進(jìn)口增速均為負(fù)。

進(jìn)口商品結(jié)構(gòu)：12月農(nóng)產(chǎn)品(行情000061,診股)進(jìn)口數(shù)量均回正，價格增速仍偏高，帶來進(jìn)口額增速顯著改善，電子、機(jī)電類產(chǎn)品進(jìn)口仍偏弱，對整體進(jìn)口同比增速的拉動率分別錄得-5.2%、-2.6%。

風(fēng)險提示：外需回落幅度超預(yù)期，我國出口份額回落幅度超預(yù)期

報告目錄

報告正文

一

年末汽車出口逆勢偏強(qiáng)，短期仍有較強(qiáng)韌性

年末汽車對我國出口同比增速的拉動率仍為正。隨著10月起出口增速的轉(zhuǎn)負(fù)，我國主要商品類別對出口同比增速的拉動率也開始轉(zhuǎn)負(fù)，截至11月以HS分類口徑機(jī)電產(chǎn)品、勞動密集型產(chǎn)品、賤金屬制品對出口整體同比增速的拉動率分為錄得-6%、-2.7%、-0.7%。不過年末汽車出口則逆勢偏強(qiáng)，截至11月以HS分類口徑的“車輛、航空器、船舶及運(yùn)輸設(shè)備”對出口整體同比增速的拉動率仍達(dá)到0.7%，為除食品與礦產(chǎn)品外唯一正向拉動的商品類別。統(tǒng)計快報中“汽車（包括底盤）”與“汽車零配件”二者12月對出口整體同比增速的拉動率也達(dá)到0.8%。

汽車出口仍偏強(qiáng)或與海外汽車產(chǎn)業(yè)鏈仍在補(bǔ)庫存周期有關(guān)，由于補(bǔ)庫尚未結(jié)束汽車出口短期仍有較強(qiáng)韌性。2020-2021年美國汽車零售商庫存去化幅度大于零售商整體（2020-2021年機(jī)動車及部件零售商庫存同比增速連續(xù)2年在-15%~-20%，而零售商整體庫存同比增速則在-5%左右）。2022年9月以來，剔除機(jī)動車及部件的零售商庫存月環(huán)比增速已轉(zhuǎn)負(fù)，而機(jī)動車及部件仍在補(bǔ)庫。且從庫存的絕對水平來看，目前機(jī)動車及部件零售庫存在1970億美元左右，仍遠(yuǎn)低于2019年末2380億美元的庫存水平，這或?qū)砗Ｍ馄嚨难a(bǔ)庫與進(jìn)口需求仍強(qiáng)，我國汽車出口或在出口下行期中繼續(xù)保持韌性。

二

四視角全觀2022年出口

回顧我國2022全年出口形勢，一個明顯特征是上下半年形勢的分化：2022年1-7月，我國出口金額增速整體維持在10%以上區(qū)間運(yùn)行，累計同比+15%；8-12月，在高基數(shù)疊加弱外需影響下，出口增速大幅下滑，累計同比-2%。2022年出口增速前高后低情形下，全年出口金額+7%。分四視角具體來看：

（一）區(qū)域視角：新興經(jīng)濟(jì)體為出口主力，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體則偏弱

2022Q1-Q3，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體對出口的拉動率與2021年基本持平，單月對出口同比增速的拉動率平均在10%左右，但9月起在發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體需求回落+高基數(shù)的共同影響下，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體對出口的拉動率轉(zhuǎn)負(fù)。而新興經(jīng)濟(jì)體復(fù)工程度進(jìn)一步提高，東盟部分經(jīng)濟(jì)體的出口份額已相較疫情前（2019年）穩(wěn)定提升了約1個百分點，因此2022年新興經(jīng)濟(jì)體對我國出口的拉動率相比2021年進(jìn)一步走強(qiáng)，單月對出口同比增速的平均拉動率由2021年的5%提升至6%左右，且在9月后成為我國出口主要的正向貢獻(xiàn)因素。

（二）商品視角：增速普遍轉(zhuǎn)負(fù)，優(yōu)勢產(chǎn)品領(lǐng)跌

全年來看，2022年僅汽車、農(nóng)產(chǎn)品、其他商品出口實現(xiàn)增長，三類商品出口分別增長26%、3%、1%；其余商品出口金額下跌的商品中，電子產(chǎn)品、賤金屬制品、地產(chǎn)后周期產(chǎn)品跌幅領(lǐng)先，出口金額分別下跌27%、19%、15%。

2022下半年商品出口增速普遍由正轉(zhuǎn)負(fù)，汽車出口保持韌性，電子、其他機(jī)電產(chǎn)品與勞動密集型產(chǎn)品領(lǐng)跌。去年1-7月，僅地產(chǎn)后周期產(chǎn)品出口增速始終負(fù)增，其余商品中其他機(jī)電產(chǎn)品、勞動密集型產(chǎn)品出口增速領(lǐng)先，對整體出口的同比拉動率平均分別為4%、3%。去年8月以來，多數(shù)商品出口增速轉(zhuǎn)負(fù)，尤其是四季度，前期領(lǐng)漲的電子、其他機(jī)電產(chǎn)品、勞動密集型產(chǎn)品出口大幅下滑，對整體出口的平均同比拉動率分別為-4%、-1%、-2%；與之相對，汽車出口保持韌性，始終維持正增，8-12月對整體出口的同比拉動率平均為1%。

（三）份額視角：外需走弱+份額回落

2022上半年出口韌性源自外需強(qiáng)勢，下半年外需與份額雙跌帶動出口大幅下滑。2022上半年外需強(qiáng)勢，2022年1-7月，全球出口額累計同比+13%（2021年同期+7%），平均每月對我國出口同比增速的拉動率為+13%，支撐我國出口韌性；而出口份額對出口增速的拉動波動則較大，1-7月平均為-0.1%。2022年8月以來，外需與份額雙雙回落，帶動我國出口同比加速下滑，8-11月，全球出口額增長平均每月對我國出口同比增速的拉動率降至+5%，我國出口份額的拉動則降至-4%，分別較1-7月回落了8、3.9個百分點。

（四）量價視角：價格韌性+數(shù)量回落

2022年在全球高通脹背景下，價格始終是出口增速的支撐，但8月以來出口數(shù)量的快速回落逐步將出口增速拖入負(fù)區(qū)間。2022年1-11月，出口價格對出口額同比增速的拉動率平均為13%；出口數(shù)量的拉動率平均為-0.3%，其中1-7月平均拉動2.6%，8-11月平均拉動-5.3%。今年在全球通脹見頂回落大趨勢下，出口價格對出口增速的支撐料減弱，出口增速將面臨量價雙重壓力。

三

進(jìn)出口分項數(shù)據(jù)

（一）出口：12月出口增速繼續(xù)放緩

1、出口走勢

12月出口增速繼續(xù)放緩。以美元計價，12月出口同比-9.9%，預(yù)期-10.4%，前值-8.9%；以人民幣計價，12月出口同比-0.5%，前值+0.7%。

2、出口區(qū)域

12月我國對美國、東盟出口增速略有回升。12月我國僅對東盟、俄羅斯、南非等少數(shù)經(jīng)濟(jì)體出口正增長，對整體出口的同比拉動率分別錄得+1.1%、+0.2%、+0.1%，其中東盟對我國出口起到了重要的正向拉動作用。而12月我國對美國、歐盟等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體出口均繼續(xù)偏弱，對整體出口的同比拉動率分別錄得-3.2%、-3.2%，可解釋12月出口增速的65%。

3、出口商品

12月汽車出口仍偏強(qiáng)，我國出口汽車與汽車零配件對整體出口的同比拉動率錄得+0.8%，較前值回落0.4個百分點，但仍是主要出口商品中正向拉動最強(qiáng)的類別。

電子產(chǎn)品與其他機(jī)電產(chǎn)品對出口拖累最大，12月我國出口電子產(chǎn)品與其他機(jī)電產(chǎn)品對整體出口的同比拉動率分別錄得-5.5%、-2.2%，較前值回升0.2、回落0.8個百分點。 具體商品類別來看，電子產(chǎn)品中 ,12月出口手機(jī)、集成電路、自動數(shù)據(jù)處理設(shè)備及其零部件對整體出口的同比拉動率分別錄得-1.6%、-0.8%、-2.9%，較前值回升0.1、0.7、回落0.7個百分點。

12月勞動密集型產(chǎn)品出口繼續(xù)處于低位，對整體出口的同比拉動率錄得-1.5%，較前值回升0.1個百分點。具體商品類別來看，塑料制品、箱包、紡織紗線、服裝、鞋靴、玩具對整體出口的同比拉動率分別錄得-0.1%、0.1%、-1.0%、-0.5%、0.0%、-0.1%，較前值變動+0.03、+0.02、-0.4、+0.2、-0.02、+0.2個百分點。

（二）進(jìn)口：進(jìn)口增速持續(xù)低迷

1、進(jìn)口走勢

12月進(jìn)口增速持續(xù)低迷，弱于歷史均值。以美元計價，12 月進(jìn)口同比-7.5%，預(yù)期-8.6%，前值為-10.6%；以人民幣計價，12月進(jìn)口同比+2.2%，前值-1.1%。

2、進(jìn)口區(qū)域

12月自歐盟、日本等地區(qū)進(jìn)口略有改善，不過對所有主要經(jīng)濟(jì)體的進(jìn)口增速均為負(fù)。12月我國自美國、歐盟、日本、韓國、東盟和其他地區(qū)進(jìn)口同比拉動率分別為-0.5%、-1.5%、-1.2%、-2.2%、-1.2%、-0.9%， 前值分別為-0.5%、-1.8%、-1.8%、-2.1%、-0.6%、-3.8%。

3、進(jìn)口商品

12月農(nóng)產(chǎn)品、大宗商品、電子、機(jī)電類產(chǎn)品進(jìn)口對整體進(jìn)口同比增速的拉動率分別錄得+0.9%、+0.6%、-5.2%、-2.6%，較前值變動+0.2、-0.1、+0.6%、+0.5%個百分點。其他未在統(tǒng)計快報中披露的商品進(jìn)口回落幅度略有收窄，對整體進(jìn)口同比增速的拉動率為-1.2%，較前值回升1.9個百分點。

具體商品來看，電子類產(chǎn)品中，集成電路進(jìn)口略有改善但仍偏弱，對進(jìn)口同比增速的拉動率較上月回升0.6個百分點至-4%，自動數(shù)據(jù)處理設(shè)備進(jìn)口則大致持平，對進(jìn)口同比增速的拉動率較上月回落0.1個百分點至-1%。機(jī)電產(chǎn)品中，12月汽車和汽車底盤、飛機(jī)進(jìn)口有所回升，對進(jìn)口同比增速的拉動率較上月回升0.2、0.3個百分點 至-0.3%、+0.4%。

大宗商品方面，12月鐵礦砂及其精礦進(jìn)口大幅提升，原油進(jìn)口大幅回落。12月鐵礦砂、原油、煤及褐煤進(jìn)口數(shù)量同比增速分別錄得+6%、+4%、-0.1%（前值-6%、+12%、-8%），進(jìn)口價格同比增速分別錄得-10%、+11%、-21%（前值-18%、+15%、-20%），進(jìn)口額同比增速分別錄得-5%、+15%、-21%（前值-22%、+28%、-26%）。

農(nóng)產(chǎn)品方面，12月農(nóng)產(chǎn)品進(jìn)口數(shù)量均回正，價格增速仍偏高，帶來進(jìn)口額增速顯著改善。糧食、大豆進(jìn)口量同比增速分別錄得+1%、+19%（前值-17%、-14%），進(jìn)口價格同比增速分別錄得+18%、+10%（前值+17%、+13%），進(jìn)口額同比增速分別錄得+19%、+31%（前值-3%、-3%）。

（三）貿(mào)易差額：12月貿(mào)易順差環(huán)比小幅回升

12月貿(mào)易順差環(huán)比小幅回升。以美元計價的貿(mào)易順差為780.1億美元，前值692.5億美元。以人民幣計價的貿(mào)易順差為5501.1億元，前值4943.3億元。

具體內(nèi)容詳見華創(chuàng)證券研究所1月14 日 發(fā)布的報 告《【華創(chuàng)宏觀】年末汽車出口逆勢偏強(qiáng)，短期或仍有較強(qiáng)韌性——12月進(jìn)出口數(shù)據(jù)點評》 。